消费零售板块2026年中期业绩与渠道调研纪要

一、核心结论 本次调研覆盖的英皇钟表珠宝、茶百道与沪上阿姨、顾家家居三类消费零售主体在2026年上半年呈现分化态势：英皇钟表珠宝业绩大幅增长，顾家家居营收微增但利润因汇兑下滑，连锁平价现制茶饮品牌受高基数影响增长放缓。各主体业务逻辑明确：英皇钟表依托手表业务量价齐升增长，茶饮品牌调整渠道补贴策略，顾家家居以外贸为核心增长方向，均围绕自身业务属性制定后续运营或战略调整方向。

二、重点公司与经营事件

1. 英皇钟表珠宝（信达新消费覆盖）2026年中期业绩

   • 核心财务表现：2026年上半年实现总收入29.3亿元，同比增长5.29%；毛利率达33%，为上市以来新高；归母净利润3.2亿元，同比大幅增长64%。
   • 分业务表现：手表业务实现量价齐升，为核心增长引擎；珠宝业务因推进加盟模式，表观营收下滑，但同店销售维持中单位数正增长；2026年7-8月前半月，整体业务及香港市场同店销售仍维持中单位数正增长。
   • 后续规划：调整2026年开店目标至约20家，长期600家门店的总目标保持不变；计划在澳门增开手表店或珠宝店，推进大店策略；后续将推出IP联名产品，联动英皇娱乐资源开展营销；中长期看好黄金品类；全年分红占盈利比例维持约3成，内部目标延续上半年业绩表现。

2. 茶百道与沪上阿姨（弘则研究渠道新声第1365期调研）

   • 品牌经营数据：2026年第三季度，茶百道日均单店杯量420杯，同比增长4%，销售额同比增长3%-4%，门店实收基本持平；沪上阿姨日均单店杯量300多杯，同比下降3%-4%。
   • 渠道调整：受2025年即时零售高补贴形成的高基数影响，2026年两大品牌均加大自提渠道补贴力度，推动自提占比大幅提升。
   • 品类与竞争态势：两大品牌核心品类均为鲜果茶，咖啡品类为补充，尚未形成第二增长曲线；调研覆盖华东下沉市场县级城区的3家茶百道街边店加盟商、4家沪上阿姨多店型运营加盟商，样本反映加盟商门店整体经营平稳。
   • 开店情况：2026年两大品牌加盟开店支持边际减弱，单店回本周期拉长；当地茶饮市场竞争激烈，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬为核心竞品。

3. 顾家家居（长江轻工覆盖）2026年上半年业绩交流

   • 核心财务数据：2026年上半年实现营收98.75亿元，同比微增0.75%；归母净利润9.26亿元，同比下滑9.31个百分点，主要受超1亿元汇兑损失影响，剔除该因素后归母净利润实现微增。
   • 业务结构表现：上半年外贸为最大增长引擎，增速近19%，内部定下全年外贸冲刺100亿元的目标；内销整体承压，但毛利率同比提升2.55个百分点，其中卧室品类、定制家居业务短期承压。
   • 战略布局：下半年以三大重整、两大工程为抓手，将盈利能力、现金流水平作为核心导向，同步推进智能化功能化、一体化整家2.0、OMO零售转型等战略；当前公司估值仅10倍出头，长期投资价值被重新审视。

三、后续关注方向

1. 英皇钟表珠宝澳门新开门店的运营情况，以及IP联名产品、联动娱乐资源的营销效果对后续业绩的拉动作用，还有中长期黄金品类布局的落地进展。
2. 茶百道与沪上阿姨自提渠道占比提升的实际成效，单店回本周期拉长后对后续加盟商开店意愿的影响，以及与蜜雪冰城等核心竞品在华东下沉市场的竞争格局变化。
3. 顾家家居汇兑损失的后续走势，三大重整、两大工程的落地进度，外贸板块能否实现全年冲刺100亿元的目标，以及OMO零售转型、一体化整家2.0等战略布局对长期盈利能力的提升效果。