天润工业中报盈利高增长公司推出员工激励计划

【华泰汽车】天润工业：中报盈利高增长，公司推出员工激励计划 #结论：26H1利润高增长，超市场预期，员工激励计划明确对利润增长信心，我们坚信公司能做到利润指引上限。考虑AIDC缺电链持续高景气度，曲轴是其中核心环节，我们展望公司27年30x PE，给180~200亿元市值。 #26H1：收入和利润高增长，出口业务增速达37% 1、#收入利润高增，分红率3.1%：26H1公司营收26亿元（+33%），归母净利/扣非归母净利2.7/2.4亿元（+37%/+31%），中期分红5600万元，加上年末分红2.46亿元，分红率接近3.1%。 2、#曲轴、连杆业务高增+并表阿尔泰为主要驱动因素：曲轴13.86亿（+15%，占54%）、连杆5.96亿（+36.88%）、铸锻件3.79亿（+239.41%，主因收购山东阿尔泰并表新增铝铸件）、空悬1.70亿（+19.64%）；#国外销售收入5亿元，同比+37%，占比升至19%（主要为卡特、康明斯等国际客户）。 #公司推出员工激励，27年利润相较25年增长50% 1、激励范围和资金来源：不超过350人（高管、骨干），受让回购股1,970万股（占总股本1.7%），筹资上限8,845万元，4.49元/股（约市价五折）受让；2、考核要求：以2025年为基数（营收40.7亿、净利3.7亿）：2026年营收/净利较基数+20%/+25%（触发值+8%/+12.5%），2027年累计+35%/+50%（触发值+21.5%/+35%），即2027年净利目标5.52亿；股份支付费用8,077万元不计入考核，2026~2028年分别摊销1,417/5,045/1,615万元。#满12/24个月各解锁50%。3、我们认为，管理层敢把2027年净利+50%写入考核，隐含对利润加速的信心。 #展望：曲轴为发电产业链核心瓶颈，随客户放量具备成长弹性 1、公司下游均为国内外柴油/天然气发电机龙头公司：例如卡特彼勒、康明斯、潍柴动力、MTU、玉柴等知名客户，26H2~27H2为各大客户的放量爬坡期；#以潍柴为例， 25年出货1400台，26H1已出货1400台，26全年有望达到4000台，且27年高增。2、大缸径曲轴壁垒极高：从全球来看，大缸径曲轴的核心玩家仅2~3家。资本要求和技术要求高。