智谱 认领Ox-Alpha 模型定价及基于国产卡推理超出市场预期 东吴传媒互联网张良卫团队

事件：智谱上线并开源GLM-5.3-Flash（320B-A18B），核心要点如下： 1）模型能力优秀，前期已获市场认可，匿名发布阶段社区关注度极高，但参数规模仍然令人惊喜。正式发布前以匿名模型Ox-Alpha在OpenCode和OpenRouter进行了大规模测试，迅速成为当周最受欢迎模型，创下双平台调用量新高。具体指标上，GLM-5.3-Flash总参数320B，能力超过GLM-5.2（参数量高出一倍的模型），AA综合智能指数57分，进入全球前沿区间，与Claude Opus 4.8持平；Z.ai Code Bench编程体感与Opus 4.8相当。同时，GLM-5.3-Flash是GLM-5系列首个原生多模态模型，模型可自主判断何时"观察"并用视觉反馈指导下一步行动。 2）定价具有吸引力，体现公司极强工程能力。GLM-5.3 flash定价为GLM-5.3的1/10，限时折扣内为1/20，为Claude Opus 4.8的1/40。体现公司极强工程能力：模型总参数量与GLM-4.5相当，激活参数18B（GLM-4.5为32B）、层数45（GLM-4.5为92），几乎减半；30T Token多模态预训练。首个采用稀疏注意力+线性注意力混合架构的开源前沿模型，线性注意力捕获局部依赖，稀疏注意力经轻量级索引器召回全局上下文；引入IndexPool（加权池化将4个索引器缓存向量压缩为1个）降低1M上下文开销。 3）过去一周匿名测试的免费服务全部由国产芯片集群承载，系公司首次以国产芯片集群服务大规模流量，且硬件效率和单token成本已达主流英伟达GPU相当水平，验证了国产芯片可在大规模场景下高效经济地支撑前沿模型推理，为未来推理放量奠定实践基础。 观点重申：近期海外头部模型ARR预期波动，导致市场对于LLM观点出现分歧，我们仍坚定看好智谱投资机会，公司模型能力维持领先优势，融资落地后公司算力规模持续扩大，将有助于提升ARR的增长预期及能见度，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业应用进展不及预期 联系人：张良卫/周良玖