浙商证券 央行资产负债表解读及应用会议纪要

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为浙商证券针对签约机构投资者及受邀客户的专业培训，仅围绕央行资产负债表展开解读，不构成任何投资建议，且内容仅供参考，严禁违规录音、转发。 2. 央行资产负债表遵循会计学基本逻辑，资产端无所有者权益，因此资产总额等于负债总额，资产端含6个一级科目、负债端含7个一级科目。 3. 资产端需重点关注4类科目：外汇（影响人民币供给与资金面）、对政府债权（涉及国债买卖，影响资金面）、对其他存款性公司债权（反映央行对银行的资金投放，是2017年后央行扩表的主要渠道）、对其他金融性公司债权（可反映股市相关操作，如股灾时的资金支持）；其余科目重要性较低。 4. 负债端需重点关注对其他存款性公司存款科目，其包含法定存款准备金与超额存款准备金（超储），该科目变动直接影响资金面，且会通过会计分录的配平逻辑对应资产端科目的反向变动。 5. 理解央行资产负债表需掌握三个层次：一是明确各科目含义，可通过万得EDB数据库的科目注释辅助；二是掌握各类经济行为（如央行购汇、购国债、财政缴税缴款等）对应的会计分录逻辑，每笔业务都会引发上述存款科目变动；三是针对具体事件需灵活分析，不可仅依赖固定业务逻辑。二、典型案例分析 1. 春节现金存取案例：春节前居民提现会导致负债端对其他存款性公司存款减少，春节后回存会增加该科目；2023年春节因疫情后返乡返工偏晚，现金回存未及时到位，导致该科目快速下降，资金面紧张，央行需通过逆回购对冲。 2. 专项债发行案例：2022年国常会要求地方政府专项债6月底前发行完毕、8月底前使用完毕，该过程会引发政府存款与存款机构存款的内部切换，6月发行期资金面偏紧，8月底财政拨付资金面相对宽裕，需结合实际节奏分析。三、后续提示 1. 本次会议未展开商业银行等其他机构资产负债表相关内容，若有需求可后续沟通；2. 参会者需严格遵守保密与合规要求，不得违规泄露会议内容。 二、音频原文（转写） 收央行资产负债表解读及应用。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。声明播报完毕后，主持人可直接发言。 浙商证券研究所提醒您：一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的。判断或投资建议。二、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。 如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角，供投资者参考。三、依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形。 的。我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。嘘。 呃，各位投资者朋友们。啊，我站顾寿、胡建文。那今天的话，按照我们这个培训的议程的话。我给各位那个分享一下这个央行报表的解读和启示。 呃，首先呢，就是我们这个PPT的话，其实会比较复杂一些。它既包括了央行的资产负债表。也包括了。存款进公司的这么一个资产负债表。 然后呢，今晚的话我重点讲这个央行资产负债表。首先我们其实能看到啊，是 呃，任何一个资产负债表按照这个会计学的原则。必然是这个资产等于负债加收的权益。呃，央行这里面是没有这个说者权益的。 因此是可以理解成。资产等于负债。那么呢，我们就能看到。呃，央行的资产负债表的话，它资产端是包括了六个一级科目。 啊。而复赛端的话，是包括了七个一级科目。然后呢，就是 啊，如果我们打开这个万德，在这个E D B里面，就是在这个样册范外表上面了。他每个科目。 旁边会有一个问号。这个问号会给出一个诗意啊。比如说这里面这个国外资产，它是什么含义？它包括了这个外汇、货币、黄金、其他国家资产。 这里面有哪些定义，其实是我们都是能从中能看得到的。而这个对政府债权的话，现在都是对中央政府债权。然后呢，我们都是能看到的，而这个对其他存款性公司债权。这里面指的是央行对商业银行的这个再贷款、再贴现。 啊，逆回购。过麻辣粉 等等，这些公关性的操作。那因为目前的话，央行会在 每个每月的第二个工作日会发布上个月末央行的这么一个工商投放情况。啊，所以相对其实这个科目的话，相对也能够对得上。 因为如果说在过去是没有发布这么一个每月的央行的一个呃投放情况的，那么我们可能就是通过说这个自己去。卯姑啊 比如说去把这个七月底的这个 对其他春管这些工作教学员科目。减去六月底的这个科目变化。然后再结合一些。 麻辣粉、欧欧等可以看到一些公开操作的一些规模的一个需求情况。啊，大体会得出当月会做多少债、债、贷款等等哈。啊，现在有了，有了这么一个。这么一个每月的公示的表之后呢，那么这个对其他存款性公司的债权。 这个科目的变化就比较能够精准了，基本都能匹配了这个。然后这个那个对其他金融性公司债权的话，呃，像这个科目其实可以重点的去关注哈，可以重点去关注。啊，因为其实我们也知道说目前其实 呃 就是一个中正经，对于这个这个通过。股票ETF的这么一个升赎会影响到啊这个A A股的走势啊。 所以我们重点关注得到啊，比如说像这个2015年6月份股灾，或者是像 呃，去年三月份，去年三月底的时候，对等关税。又或者是今年这个Q一。啊，要降温股市了。那么这个科目是不是出现明显的这么一个减少 的啊？ 它指的是住院金。他们去。这个。呃，赎回ETF之后把钱拿去还了就好了，这个再再再来还。 因此，这个科目就会明显的这么一个下降。而当这个而当这个股市压力比较大的时候呢，这个科目会出现一个上涨。他能够反映出央行的态度啊，那这个科目可以重点关注一下。嗯。 呃，其他这个对于非金融公司债权以及对这么一个其他资产的话。相对没那么重要，相对没那么重要。啊，所以我们这里面的话就是呃这个科目的话，七个七个呃六个职场科目啊。重点得关注这么几个。 第一个是这个呃外汇能看看得到，就是每个月。人民币的简社会对于资金面的影响，这是第一个。第二个看这个对政府债权。既影响资金面，像一些缴税、缴款等行为。 啊，这个缴税、缴款、在残支书等行为会影响到资金面，同时呢。因为当前有一个央行国债买卖嘛。那央行国债买卖的数额，从中也能看到一些变化啊。你可以这么理解。 每个月末这个。对政府的债权科目的这个余额等于上个月末对政府债权科目的余额，加上一个当月新购物的这个国债减去。当月到期的一些国债。这里面这个到期国债啊，不是指过去的一些特别国债，更多指的是这个。 哦，央行就系。在那个开展国债买卖之后，这些短期的国债到期的部分。所以相对来说，这里面是可以值得我们去做这么一个啊，做做这么一个学习的。同时呢，这个对其他存款性公车债权。 这个科目也很重要啊，因为我们其实过去大家都知道，我说那个两千、两千以后啊。央行扩表靠了世界购。为了暂缓啊，因为出口很好，当时一个强制解除之下的话，我们的这个 外汇的一个增加，央行被动投了基础货币这么一个逻辑。而到了这个2014年以后呢？ 因为麻辣粉和PSL这个一个崛起，导致了说2017年以来央行的扩表更多靠的是这么一个呃其他存款型公司的存款。啊，其他处理公司债券这个科目。但我们就能看到这个比较典型的一个变化啊。然后呢，呃，过去就是央行对于这个国债买卖首次开展操作的时候，我记得2024年是做过1万亿的啊，净买入的一万亿。 那会的话，我们其实特别是我啊，我那会会想有没有可能央行通过买卖国债会使得我们的这么一个央行扩表，或者称之为这个基础货币投放渠道又多了一个，就是第三轮这么一个扩表，靠央行买卖国债。呃，结果目前来看的话，可能不是那么的乐观，呃，可能是。是因为这个央行买债，还是在现阶段会影响到当前国家收入的这么一个变化啊？所以说会影响这个这个供求关系的变化，在2024年底特别明显的这个。 因此我们认为这个科目的话，呃，可能这个对政府债券科目还要比较平稳一些，还要比较比较平平稳一些。对，呃，这个是那个六个一级科目啊。我们认为的话，这个外汇占款对政府债权，对其他存款性公司的债权，以及对其他金融性公司公司的债权，不管。是对于债市，对于股市，还要对于我们这么一个比较狭义的资金面来说的话都比较关键。 那么到这个负债科目的话，这里面是七个这么一个呃一级科目。呃，这个这个含义的话，我因为使用问题我就 不说了，大家可以去这个看 PPT 或者去这个或者去这个这个万德里面，它那个 EDB 数据库里面点开央视的范围表，上面有个问号，啊，每个科目都会有个问号，这个问号会告诉你它是什么意思。啊。然后呢，呃，这个负债科目哈，我重点讲这么几个。 第一个是我们在那个资金面，我们认为啊，这个零流动性的源头就是超储。超出这个科目是存在于央行这个其他存款，央行的负债科目，其他存款性公司存款。这个科目的话是既包括了罚准，也包括了超出。所以你看这个科目的变动的话，呃，比如说这个月末和。 三个月摩擦值有可能是因为校准影响的，也有可能是因为这个抄手变多或变少影响到，啊，你不好区分不好区分，但是呢，我们就是会这么认为，只要是能够影响到对其他存款性公司存款这个科目的一些经济行为。必然会影响资金面。呃，刚刚我说了说根据一个会计原则哈，资产等于负债。那么呃任何一个影响这么一个对其他存款性公司存款科目的变化。 话必然会引起，要么是资产端，那么这负债端会有对等的科目的变化。啊，不然这表就没法配平了，就跟我们过去这个会计学一样，资产等于负债加加加所有者权益。那因为央行这块没有所有者权益的话，所以资产必然等于负债。因此任何一个科目的变化必然会引起其他科目的同步的变化，要么是资产变多了，要么是负债变少了啊，我们可以后续会有比较好这么一个一个理解。 所以说啊，就是那个啊，就是 从这个范围来看的话，我们就能比较清晰的知道，呃，央行的资产负债表，资产科目重点看哪几个，而负债科目重点也看哪几个，重点也看哪几个。啊，这个是第一个这么一个我们需要去掌握的这么一个地方。啊，第二个需要掌握的地方在于，啊，其实这里面我还涉及到这个三个银行的这么一个资产负债表，和三个银行的这么一个信贷收支表。啊，相对内容就比较比较多一些哈，我就不赘述了哈，后续有有需求的话，后面再跟我联系。 我今天重点只论述央行资产负债表，然后呢我们直接能看到啊，这个是这个是不管是央行的这么一个，就是这个购物外汇。还是售出外汇会影响到这个报表变化，比如说这个央行购物外汇啊，会使得央行报表上央行的资产端外汇科目增加，同时因为央行发行的人民币去购买美元等外汇，因此 央行发行的人民币会会变多，所以说这个钱会体现为银行在央行账上的头寸也变多了。因此。这个央行购汇的动作会使得央行扩表。 资产包呢外汇变多。负债端呢，证明一个对其他存款性公司的资本分布也会变多啊。这么一个过程。啊，举这个例子，像整个的经经大家说是。 呃，我们需要理解的第二个层次是。每一个经济行为，央行购汇，央行。这个这个社会或是 政府债要缴款，或者是财政支出，或者是缴税。等等等等，各种经济行为都能得到一个类似这么这这样子的一个。 类似这类似这样子的一个呃会计分录啊。一个打击打几套的一个会计分录。啊，第二个需要掌握动作是 我们要把所有的经济行为。都能够在在脑海里面形成一个会计分录，而这个会计分录里面必然会有一个是涉及到对其他存款性公司的存款这个科目的变化啊，因为这个科目变化多之后呢。 呃，仓储会发生变化，那我们基本也发生变化啊。这个是第二个需要掌握的地方。那时间问题的话，我就那个再举一个例子好不好啊？再举个例子。 比如说。这个央行它去购入一个国债。会体现为央行的代表。报表上。 这个对资产科目里面。这个对政府债券科目增加。那因为央行是用人民币去买的呀，因此银行在央行头上投诉也比较多。那么。 负债端央行对其他存款进公司的存款科目。也会增加。啊，等于说央行购物国债或首张扩表会体现为资产端某个客户变多了，富二代某个客户也会变多了。那因为这个科目涉及到仓储，因此流动性会变得更宽裕一些。 大家可以这么去理解。呃，这里面的话我