华图山鼎300492近期经营情况沟通会

研报显示2026年上半年营收受国考及省考招录规模同比降14%影响，联考公告至春节间隔短导致笔试营收降38%、面试营收降20%。管理费用因员工持股计划终止增加5463万股份支付同比增16.53%，剔除后管理费降1.31%。合同负债9.62亿同比增22.19%，课程类合同负债增31.98%，主要因长周期产品占比及实收金额提升。产品结构升级，考编直通车招生近2万同比增38%，书院培优增5%。地市基地布局覆盖300余地市、近700县区，新增34个地市交互基地，交付130个地市基地。区域运营改革为总部-地市两级管理，省级骨干下沉地市。AI投入转化成果显著，排课节省40%人力，面试点评仅需1/60人力，内容生产成本仅人工1%，智能批改覆盖32省份，招生转化率提升35%

未来3-5年考编行业向好，经济下行提升备考热情。行业呈现头部机构调整、省级头部崛起、中小机构增多趋势。北京公考监管趋严利好大机构，AI及地市基地布局巩固大机构优势。华图山鼎通过AI投入转化成果显著，排课节省40%人力，面试点评仅需1/60人力，内容生产成本仅人工1%，智能批改覆盖32省份，招生转化率提升35%。公司深耕两大长周期单品，推进地市基地建设，发挥AI增效作用，预计年底业绩结算改善。

研报重点分析了华图山鼎2026年上半年业绩波动原因，包括营收受招录规模同比降14%影响、管理费用因员工持股计划终止增加、合同负债因长周期产品占比提升等。同时分析了业务核心亮点，如产品结构升级（考编直通车招生近2万同比增38%）、地市基地布局（覆盖300余地市）、区域运营改革（总部-地市两级管理）、AI投入转化成果（排课节省40%人力、招生转化率提升35%）。投资线索方面，分析了AI业务拓展方向（HR模拟面试、企业SaaS服务等）、下半年业绩提升举措（深耕长周期单品、推进地市基地建设等）、行业展望（未来3-5年考编行业向好）等

当前考编行业市场呈现头部机构调整、省级头部崛起、中小机构增多趋势。经济下行提升备考热情，行业向好。北京公考监管趋严利好大机构，AI及地市基地布局巩固大机构优势。华图山鼎通过AI投入转化成果显著，排课节省40%人力，面试点评仅需1/60人力，内容生产成本仅人工1%，智能批改覆盖32省份，招生转化率提升35%。公司深耕两大长周期单品，推进地市基地建设，预计年底业绩结算改善。但地市基地建设需持续投入，存在阶段性盈利压力。

研报提示的风险包括：地市基地建设需持续投入，存在阶段性盈利压力；直通车收入确认规则未调整，受产品占比提升影响，对业绩的滞后影响较2025年更大；中小机构数量增多加剧行业竞争。此外，中小股东诉讼进展方面，天津华图相关两起诉讼已和解，正在推进穿透至天津华图衡阳层面的股东，预计9月完成。公司仍保持考编行业地位，下半年及长期业绩增长确定性较强，但需关注上述风险因素