健康元机构调研纪要

健康元2026年上半年整体经营受子公司丽珠集团业绩下滑影响，营业收入65.83亿元，同比下降16.66%；归母净利润6.48亿元，同比下降17.49%。丽珠集团营收和净利润分别下降20.28%和27.23%，主要因产品需求变化、集采执行及市场竞争压力。剔除丽珠影响后，健康元自身业务稳定，净利润小幅增长。

健康元已形成梯次结构的创新药管线，TSLP单抗COPD适应症III期临床进展顺利，哮喘和鼻窦炎适应症同步推进；玛帕西沙韦干混悬剂III期临床后期，预计年内申报上市；Nav1.8抑制剂腹部术后镇痛II期入组完成，年底启动III期；其他项目如PREP抑制剂、新型β-内酰胺酶抑制剂等处于不同临床阶段。玛帕西沙韦作为首款商业化的一类创新药，已完成全国挂网，2026年将重点推进医保准入和临床使用，儿童剂型干混悬剂处于III期临床。

健康元计划未来三年重点推进拉美、中东、中亚、东南亚和欧洲市场。丽珠集团司美格鲁肽已多国注册，推进巴西首批出货；健康元多款呼吸和抗感染制剂推进海外注册，产品已在全球53个国家和地区开展合作。收购越南IMP进展顺利，已纳入合并报表，正推进生产体系融合、产品技术转移和渠道整合，未来将依托越南辐射东南亚市场。

原料药板块收入和毛利预计保持稳定，印尼工厂按计划推进。保健品业务上半年收入同比增长25%，毛利率达80.80%，鹰牌花旗参系列表现亮眼，公司对今明年增长有信心。健康元延续积极股东回报政策，已完成27亿回购，2025年分红同比增长10%，未来将继续加大力度回馈股东。

健康元主要风险来自子公司丽珠集团业绩下滑，其营收和净利润分别下降20.28%和27.23%，主要因产品需求变化、集采执行及市场竞争压力。此外，创新药研发存在不确定性，部分项目仍处于临床阶段；国际化扩张面临政策壁垒和市场竞争；原料药板块受行业周期影响较大。