老铺黄金：高端定位持续夯实，盈利能力提升，延续大比例分红

老铺黄金2026H1业绩显著增长，实现收入198.08亿元（同比+60.3%），净利润42.67亿元（同比+88.2%），经调整净利润43.17亿元（同比+83.6%）。公司延续大比例分红政策，每股派息18.02元人民币，股利支付率约75%。尽管26Q2收入受金价下行影响表现受压制，但品牌势能持续提升，单个商场平均销售业绩超5亿元，在中国内地单个商场店效及坪效继续排名第一。金器销售实现三位数增长，成为新的增长极。

老铺黄金渠道重心放在存量门店优化及海外扩张，截至2026年6月30日，已在16个城市开出45家自营门店，26年计划优化门店10-12家。境外收入高速增长，26H1中国内地以外地区收入达33.17亿元（同比+107.8%）。会员规模快速扩大，忠诚会员数约73万名（同比增长20%），与LV、爱马仕等国际五大奢侈品牌的消费者重合率提升至84.6%，高端定位不断夯实。

26H1毛利率为41.3%（同比+3.2pct），主要得益于低成本存货储备、产品调价及营收增长。期间费用率分别为销售11.1%、管理1.5%、研发0.5%。存货周转天数增加至271天，主要系门店优化及金器供量增加。现金流方面，26H1实现经营性现金流净额20.08亿元，较25H1的-22.15亿元大幅回正，未来现金流表现有望持续优化。

老铺黄金在中国内地单个商场店效及坪效继续排名第一，金器销售实现三位数增长，成为新的增长极。公司会员规模快速扩大，与高端奢侈品牌的消费者重合率提升，高端定位不断夯实。但26Q2收入受金价下行影响表现受压制，境外收入高速增长，显示出品牌势能持续提升和渠道扩张的积极信号。

老铺黄金研报提示的主要风险因素包括消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大幅下跌。这些因素可能对公司业绩和现金流产生不利影响。公司需关注宏观经济环境变化、行业竞争态势以及金价波动风险，以维持稳健经营。