转场前保持锁定状态

迈斯康发布2026年第一季度报告，营收同比增长6.2%至18.1亿元人民币，但净亏损扩大至3.71亿元人民币；第二季度营收同比增长3.6%至9.82亿元人民币，净亏损加剧至2.26亿元人民币，均低于彭博一致预期。毛利率下降12.4个百分点至16.4%，主要由于产能利用率低、折旧、定价压力及模组爬坡成本。公司消化库存、执行Fab-Lite转型并转向光互连。鉴于需求复苏不确定且利用率低迷，下调2026-2027财年预期营收2.1% / 2.4%，毛利率下调11.7个百分点 / 9.6个百分点。维持“持有”评级，目标价下调至74.2元人民币，基于2027年预期市盈率40倍（EBITDA估值）。

中芯国际模块业务增长快于分立器件，但利润率落后。2026年上半年，射频模块收入同比增长22.9%至9.29亿元人民币，占比提升至51%，主要得益于L-PAMiD出货加速和Wi-Fi 7规模化；射频分立器件销售额同比下降8.3%至8.24亿元人民币。模块毛利率下降15.6个百分点至13.1%，分立器件毛利率下降10.5个百分点至17.8%。预计通过销量增长、良率提升、更大程度定制化和成本削减，将支撑利润率逐步恢复。

新卓晶圆厂2026年上半年营收同比增长43.8%至6.94亿元人民币，净亏损收窄至2.56亿元人民币。月产能为9千片晶圆，利用率约为50-60%，预计下半年将继续上升，但财年无法达到高水平。实现可持续扭转需要更高负荷率及改善单位经济性。

Maxscend将SOI和SiGe能力用于制造AI芯片的光电芯片，第一代SiGe电芯片产品正在合作开发中。四月份融资净收入达34.6亿人民币，但客户资格认证和大规模生产仍遥远，近期无实质性盈利贡献。主要上行风险包括利用率恢复、L-PAMiD项目中标或光学验证；主要下行风险包括需求疲软、资格认证缓慢、竞争加剧。