子不语 2420.HK 2026年中期业绩发布会

公司概览

• 子不语集团是一家成立于2011年的时尚品牌跨境电商公司，于2022年在香港联合交易所上市，股票代码为2420。
• 公司主要依托亚马逊、TikTok等第三方跨境电商平台及自营网站，深耕北美、欧洲市场，在全球范围内销售自主设计的服装鞋履产品。
• 公司已构建起敏捷高效的跨国运营网络，在全球设有办公地点和仓储体系，实现全球资源调配和全链路协同。
• 公司愿景是成为一家值得尊重的全球化时尚品牌运营公司，使命是让全球用户及时便捷地获得满意的时尚产品和服务。

公司愿景与使命

• 公司追求员工幸福，打造包容开放的职场环境，例如推行4.5天工作制和自营员工免费食堂。
• 公司坚持输出原创设计，传递美学价值，并落实校企合作、人才培养等社会责任项目。

2026年中期业绩亮点

• 尽管面临复杂的全球宏观环境，公司上半年业绩表现亮眼，收入、利润、存货周转效率大幅提升。
• 收入为28.3亿元人民币，同比增长44.2%，再创历史新高。
• 毛利润为20.9亿元人民币，同比增长41.9%，毛利率维持在74%的高位区间。
• 净利润为1.38亿元人民币，同比增长30%，创历史新高。
• 存货周转天数缩短至221天，创2022年上市以来的最佳水平。
• 应收账款周转天数缩短至14天，回款速度加快。

财务表现

• 总资产为17.1亿元人民币，同比增长17.8%。
• 存货规模达到8.9亿元人民币，同比增长36.8%，属于主动性战略备货。
• 公司财务结构稳健，经营质量健康，抗风险能力突出。
• 经营现金流为负0.6亿元人民币，主要是为保障下半年销售旺季的供货需求而加大了集中备货力度。
• 公司维持着净现金水平，期末总现金为3.6亿元人民币，剔除有期负债后的净现金为1.7亿元人民币。

运营回顾

• AI赋能：公司成立了AI BP部门，推动AI与业务场景深度结合，应用覆盖产品设计、内容生产、广告营销、商品管理和供应链等环节，人均效能同比提升35%。
• 渠道结构：公司全渠道战略取得跨越式突破，亚马逊平台收入同比增长29.6%，TikTok渠道收入同比增长622%，占集团收入的比例提升至10.2%。
• 品牌建设：十大核心品牌收入同比增长超过80%，核心品牌收入占比提升至65%。公司持续推进品牌垂直化，实施逐越动态考核机制，并完成品牌书2.0的迭代。
• 全球供应链：公司持续加码海外产能，初步构建了以越南、缅甸为核心，柬埔寨、土耳其为多点补充的全球化产能网络。公司海外产能占比已成功突破10%。
• 组织与ESG：公司坚持以人为本的管理理念，持续完善员工福利和激励制度，并建立了三级ESG治理架构，将环境、社会和治理要求逐步融入日常经营。

未来展望

• 公司愿景是打造一家值得尊重的全球化时尚品牌运营公司。
• 公司未来十年要打造成国际知名市场品牌。
• 公司五年规划目标：到2030年，营收预计要达到150亿元人民币，净利润10亿元人民币，分红政策派息比率不低于30%。
• 公司2026年预计收入和净利润同比增长30%，TikTok收入达到8亿元人民币，分红派息比例不低于30%。
• 公司2026年关键动作：全面布局AI建设，美国本土化建设落地，拓展多元化销售渠道体系。

问答环节

• 公司AI建设优势：与公司运营理念契合、投入早、决心大、组织适配落地阻力小、IT部门全面改造、自研加外部协同、拥有良好场景和大数据。
• TikTok业务增长驱动力：平台红利、组织架构全面升级、供应链能力。
• 新品增长原因：企划案前置、AI工具应用、营销部门提前调研、供应链快反支撑、资源集中。
• AI应用KPI：关注每块钱产生的GMV、品牌流量或粉丝增量、创意类视频产出效果、降本效果。
• 亚马逊与TikTok利润率差异：目前趋同，但成本项占比不同，TikTok在营销成本和物流成本上占比较高。
• TikTok未来占比：公司认为TikTok未来会一直是一个非常重要的渠道，会持续提升占比。
• 有效税率较高原因：弥补亏损抵扣。
• 汇率影响及应对措施：上半年汇率损失达2600万元，公司采取了销售端提价、海外本地化采购、资金管理、定价策略调整等措施应对。
• 亚马逊服装品类增速：公司上半年服装品类增速大幅跑赢大盘，主要原因是新品表现亮眼、资源集中、公司体量优势。
• 补税金额：上半年审计师已将店铺税影响扣除，具体金额在1200万到1600万元之间。
• 未来有效税率：公司综合税负大概在10%到16%之间。
• 年度指引：公司内部有阶梯式的指引，对外指引更有信心达到，TikTok收入指引已上调。
• 股票回购：公司一直都在进行回购，并发布了2份10年期的股权激励计划。
• 派息：今年全年派息率不低于30%，中期股息和末期股息需根据现金流情况决定。
• 流动性：公司通过基本面兑现和资本运作改善流动性，长期投资者也在沟通。