长江电新 德业股份9月排产增至20万台 全年

事件：德业股份发布2026年半年报，2026H1公司实现收入106.41亿元，同比增长92%；归母净利27.17亿元，同比增长79%；其中，2026Q2实现收入61.82亿元，同比增长108%，环比增长39%；归母净利15.3亿元，同比增长87%，环比增长29%。业绩靠近预告上限。 1、拆分来看，Q2公司储能逆变器销量36万台，环增30%以上，主要得益于地缘冲突加剧、高温下需求高增；毛利率预计45%左右，环比有所下降，主要受PCB/半导体器件等原材料涨价、美元贬值等行业共性原因影响，实际售价相对稳定，整体表现仍显著优于行业。Q2电池包预计收入29亿，对应销量4GWh+，毛利率27%左右，环比下降亦是受原料涨价、美元贬值、出口退税政策调整等行业共性影响。此外Q2组串销量19万台，微逆6万台，毛利率30%左右，收入和利润贡献占比较低。 2、环境电器方面，除湿机+太阳能空调等，上半年收入5.8亿，贡献利润0.6亿；热交换器上半年仅0.25亿收入，同比下降97%，主要因公司剥离传统对外配套业务，仅保留自用配套部分。此外公司Q2发生公允价值变动收益0.4亿（预计主要为套保收益），投资收益0.5亿，其他收益0.6亿（政府补助为主），信用减值损失0.4亿。 3、财务数据方面，公司报表质量高，Q2期间费用率仅8.14%，环比下降近3pct，费用管控良好，收入增长摊薄费用率；Q2末存货39亿，环增51%，反映对后续经营规模进一步扩大的信心。 4、展望后续，公司8、9月储能排产分别为15、20万台，#9月的显著增量主要来自欧洲，西班牙、意大利、东欧、乌克兰等上量明显，带动欧洲占比预计超50%。#Q4需求亦有望环比小增。#全年收入目标从此前的200亿上调到250亿。离网机（27年目标月销10万台）、一体机（27年预计月销1-2万台）、大储等预计为2027年贡献更多收入增量。盈利能力上看，逆变器Q3预计毛利率稳定，电池包下半年为提升自配率和市占率，毛利率或略有下降。2027H1若锂电材料降价，叠加高毛利户储电池包新品放量，有望抵消出口退税取消影响，电池包毛利率有望保持稳定，综合竞争力进一步扩大。 5、我们预计公司2026-2027年实现利润60亿+、80亿+，对应PE为20、15倍左右。继续重点推荐！