广发机械 联讯仪器业绩点评利润率超预期 百亿

#高端产品与规模效应带动利润率超预期。公司26H1营收15.3亿元，同比+208.7%，归母净利润5.7亿元，同比+903%，扣非归母5.6亿元，同比+944.4%；单Q2公司营收10.4亿元，同比+253.8%，环比113.9%，归母净利润4.5亿元，同比+1104.4%，环比+277%，扣非归母4.5亿元，同比+1104.4%，环比+277%，靠近业绩预告上沿。 利润率方面，26Q1毛利率66.76%，净利率24.34%，扣非净利率23.87%，26Q2毛利率72.68%，净利率42.95%，扣非净利率42.67%，和我们交流过的对此应该不意外，我们坚信随着高端产品放量以及规模效应发生作用，公司的净利率将达到40-50%区间。 #模块端全面放量。1.6T全面放量，65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪、1.6Tbps光模块测试仪等核心产品向多家国内外知名用户量产供货，公司市场份额持续扩大，面向高速DAC铜缆测试需求的高速线缆测试仪批量交付；未来新产品，新一代采样示波器（含时钟恢复单元）可满足2.4T/3.2T光模块的眼图测试需求，自研采样保持芯片已成功流片，预计2026年下半年向行业头部用户送样验证。 #光芯片端全面布局。全面布局CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统、硅光晶圆测试系统等，向国际头部用户的出货规模持续增长。 #CPO端持续开拓。覆盖CPO全环节测试需求，现已深度布局光芯片（裸Die/CoC）测试、硅光PIC芯片测试环节，并持续迭代产品性能；CPO OE芯片方面，公司面向裸Die级OE芯片测试需求的OE芯片KGD分选测试系统现已于报告期内实现收入，公司正在持续迭代产品性能，并进一步开展与国内外知名CPO厂商的对接合作；拟启动高速光电混合测试ATE项目，已初步完成技术预研，将电学测试与光学测试集成到统一的自动化测试平台中，满足CPO全环节光电混合量产测试需求。 #半导体存储测试。高速存储芯片测试系统，自研ASIC芯片、PE芯片流片成功，已通过 国内头部DRAM厂商的ETS工程验证，正在进行整机验证；HBM芯片KGD分选测试系统在客户处的送样验证工作有序推进中；中速存储芯片测试系统的研发项目已启动，为相关领域的进一步国产化提供战略支撑。 公司“光”+“半导体”深度布局，受益于光的扩产以及技术升级，以及存储厂的扩产、国产化进程，近期旭创、新易盛、东山等半年报Capex增长明显，我们坚信光与半导体的高景气将持续。 欢迎交流。 孙柏阳/汪家豪/王宁/许贝尔