国金机械 柳工26年半年报点评海外高增延续

这份研报主要分析了柳工2026年上半年的财务表现、海外业务增长、核心产品及新增长极的发展情况，以及现金流和合同负债状况。报告指出，柳工26H1营业收入206.7亿元，同比+13.7%；归母净利润10.6亿元，同比-13.6%；海外收入104.5亿元，同比+22.7%，占比提升至50.6%。海外业务毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。电动装载机、电动挖掘机等新产品销量大幅增长，矿山机械收入及盈利均实现两位数增长。剔除汇兑影响后，主业盈利仍保持较快增长。

工程机械行业近年来呈现出海外的强劲增长趋势。根据报告，26年1-7月挖机累计出口8.5万台，同比+31.7%；装载机出口同比+38.9%。柳工的海外收入占比已提升至50.6%，非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入均增长超30%。海外毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。行业层面，电动化、智能化成为新增长点，电动装载机全球销量增长超95%、出口增长超150%；电动挖掘机销量增长超500%。矿山机械领域也表现亮眼，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%。

研报重点分析了柳工的海外业务增长、核心产品及新增长极的发展情况。报告指出，柳工26H1海外收入占比提升至50.6%，同比增长22.7%，海外毛利率27.7%，显著高于国内。核心产品方面，电动装载机、电动挖掘机销量大幅增长，分别超过95%和500%；矿山机械收入及盈利均实现两位数增长。新产品方面，新能源矿卡、正面吊、农机、钻机等持续放量。这些方面表现亮眼，是公司未来业绩增长的重要支撑。

当前工程机械市场呈现出海外需求强劲、国内市场稳步增长的态势。根据报告，柳工26H1海外收入占比已提升至50.6%，同比增长22.7%，海外毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。行业层面，26年1-7月挖机累计出口8.5万台，同比+31.7%；装载机出口同比+38.9%。电动化、智能化成为行业新趋势，电动装载机、电动挖掘机销量大幅增长。矿山机械领域也表现亮眼，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%。整体来看，工程机械市场在海外市场表现强劲，国内市场也呈现结构性增长机会。

研报提示的主要风险包括：海外业务增长可能面临的地缘政治风险和贸易壁垒风险，这些因素可能影响海外收入和利润的持续兑现；汇率波动风险，报告指出26H1财务费用同比增加主要由于汇兑损失3.1亿元；新产品市场推广风险，虽然电动装载机、电动挖掘机等新产品销量大幅增长，但仍需关注市场接受度和竞争压力；行业竞争加剧风险，工程机械行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。这些因素需持续关注，可能对公司业绩产生不利影响。