方正农业：低估值叠加厄尔尼诺 看好农业板块配置机会

核心投资观点

• 农业板块当前估值处于历史低位（PB分位数约5%-10%），上半年因科技主线行情大幅跑输市场，后续具备估值修复空间。
• 下半年板块有双重催化：厄尔尼诺现象（100多年来最强级别，明年将明显影响农业生产）、养殖板块去产能逻辑兑现，看好板块下半年超额收益。

子板块分析及标的推荐

养殖板块

乳业

• 去产能逻辑已兑现，肉价、奶价进入涨价通道，核心驱动为减产传导+季节性需求回暖，看好四季度继续上行。
• 推荐标的：悠然牧业、现代牧业、华通股份、妙可蓝多。

生猪

• 四季度或再度探底猪价，加速行业去产能，看好明年猪价大幅回升。
• 可跟踪淘汰母猪数量、价格指标，弹性标的推荐邦基科技、德康农牧，稳健标的推荐牧原股份，此外还有天康生物、神农集团、巨星农牧。

种植板块

棕榈油、白糖、橡胶

• 受东南亚主产区干旱影响（厄尔尼诺导致），历史上该类品种在厄尔尼诺时曾涨价。
• 推荐标的：海南橡胶、中粮糖业。

种业

• 自身处于下行周期末期，2021年以来种植面积收缩、渠道去库存，叠加油价、化肥成本传导+厄尔尼诺共振，明年有望迎来供需拐点。
• 粮价企稳回升，受益标的：北大荒、苏垦农发、金健米业；转基因国产替代标的：大北农、隆平高科、登海种业。

风险与关注

1. 厄尔尼诺实际影响程度不及预期，对农作物的减产幅度弱于市场判断。
2. 养殖板块去产能节奏慢于预期，猪价、肉价上行时间延后。
3. 通胀传导至粮价的力度弱于产业链环节，种业板块供需拐点到来时间延迟。