各项业务蓬勃发展，2026年收入有望稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：凯莱英2026年上半年实现营收36.07亿元，同比增长13.1%；经调整净利润7.53亿元，同比增长12.9%。小分子业务收入22.97亿元，同比下降5.43%；新兴业务收入13.04亿元，同比增长72.49%。
• 全年收入预期：受益于订单持续增长，公司预计2026年全年营业收入增长率为19%-22%。
• 订单与产能：公司在手订单总额达16.73亿美元，同比增长53.77%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛。产能方面，奉贤二期抗体车间、ADC商业化生产车间已投产，多肽固相反应合成总产能将增至69,000 L。
• 项目储备：2026年下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目达13个；新兴业务方面，多肽、寡核苷酸、毒素连接体业务的验证批阶段（PPQ）项目分别有8个、5个、9个。

研究结论

• 投资建议：预计公司2026年-2028年归母净利润分别为14.01亿元、17.95亿元、22.71亿元，同比增长23.7%、28.1%、26.5%。给予公司当期PE 50倍，对应2026年EPS为3.88元/股，6个月目标价为194.00元/股，评级为买入-A。
• 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

财务预测

• 收入与利润：预计2026-2028年营业收入分别为8.102亿元、9.597亿元、11.253亿元，净利润分别为14.01亿元、17.95亿元、22.71亿元。
• 估值指标：预计2026年PE为40.3倍，PB为2.8倍，P/FCF为47.3倍，P/S为7.0倍。