投资精准运营创标，后续业绩兑现可期

核心观点

中国金茂2026年中期业绩显示，公司正处于触底反转阶段，通过精准运营和“快清、快回”策略，后续业绩有望稳步增长。公司物业开发收入承压，但销售金额与签约均价稳步提升；土地投资聚焦核心城市，货值充足且结构优质；投资兑现超预期，资产负债表和损益表有望逐步修复。

关键数据

• 中期业绩：收入214.18亿元（同比-14.7%），归母净利润8.79亿元（同比-19.4%）。
• 物业开发收入：168.03亿元（同比-16.2%），主要由于销售物业交付结算减少。
• 销售金额：575亿元（同比+8.0%）。
• 土地投资：获取15个二级项目，总土地款260亿元，新增土储129万平方米，非公市场底价获取土地11宗，平均溢价率5.64%。
• 未售货值：2540亿元，62%集中在华北及华东，89%位于一二线城市。
• 运营标准：新增18个月地上清盘标准，多个项目达成6/12/18标杆，投资兑现度超预期。

研究结论

公司当前通过“以新带旧、快清快回”策略实现触底反转，预计2026-2028年归母净利润分别为13.4、17.0、19.2亿元（同比分别+6.9%、+27.1%、+13.0%），对应PE分别为12.9x、10.2x、9.0x。维持“买入”评级。

风险提示

• 销售及拿地表现不及预期。
• 存货减值及结转压力。
• 出租率及租金水平不及预期。