德意志银行评分购买亚洲中国技术软件与服务公司聪明的学者警报路透社彭博交易所代号BEDU.N BEDU美国NYS BEDU日期2017年11月10日结果价格在2017年11月8日（美元）24.24目标价格-12个月（美元）32.0052周范围（美元）28.02-11.20长期增长仍然稳定；购买有机动力步入正轨该公司报告2017财年业绩强劲，并指导18财年有机增长稳健。管理层还决定不指导任何潜在的并购对财务的影响。我们对这种披露方法并不担心，并相信有机增长将是最重要的监测因素。运营利润（FYE）405.9至414.5↑2.1%稳定的入学率和收入增长；保证金继续从提高经营杠杆疯牛病第四季度收入总计人民币2.75亿元（同比增长26％），超出我们预期4％。非GAAP净亏损也超出了我们的预期，收窄至400万元人民币，而2016财年第四季度的净亏损为900万元人民币。截至2017财年末，52所学校的总入学人数达到30,474所（同比+3所学校），同比增长16％。非GAAP净额教授（FYE）352.0至352.7↑0.2%管理层预计2018财年平均学生人数在34,300至35,000之间，有机收入将达到1,630-16.6亿元人民币（有机市值（美元）2,838已发行股份（百万）117.1同比增长23-25％）。 BSE计划开设12所新的自行开发的学校，其中8所与碧桂园合作，另外4所与第三方开发商合作。电话会议外卖在2018财年的12所新学校中，有8所学校已经开业，每日平均交易价值（美元）3.0利用率为10％至15％，其他公司则期望在第二季度和第三季度开始运营。新学校的租金安排与第三方开发商合作，包括支付固定的租金以及收益共享。对于收购，该公司正在寻找国内外的机会，包括考试准备，大学咨询，额外的课程活动和教育技术公司。管理层强调，重点是增加学生入学率，特别是在新建学校中。明年的营销和促销支出应该以一种有节制的方式增加。学生/老师的比例持续增加，管理层预计它将进一步提高，以达到行业平均水平。维持买入评级和目标价32美元我们重申对该股的买入评级和32美元的目标价。我们将FY18E / FY19E的收入预测上调1％/ 1％。我们的估值方法是DCF，其WACC为11.2％，最终增长率为2％，这与我们对教育行业增长前景的看法一致。风险：（1）新开设的学校入学率低； （2）监管风险。2017/8/31年度2018A年度2019E年度销售额（人民币百万元）1,328 1,863 2,472净利191.8332.7514.4（人民币元）市盈率（x）52.053.435.2收益率（净值）（％）0.00.00.0资料来源：德意志银行德意志银行/香港发行于：09/11/2017 16:42:49 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要信息，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=BEDU.N MCI（P）083/04/2017。0bed7b6cf11c市场研究资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据恒生指数28,908江vin研究分析师（+852）2203 6241关键变更销售（FYE）1,839至1,863↑1.3%