宏观因子对股指前瞻性探讨与未来市场展望

各位投资者大家下午好，我是国内期货研究所的李伟。 今天我们抽收盘这个时间来一起探讨一下宏观因子对我们这个宽基指数的一些前瞻性的一个指引，以及我们对未来一两个月整个股指期货市场的一些简单的一个看法。 因为目前的一个每个月我们也会公布很多的一些宏观的经济金融的一个一些相关的一些数据。 但是从历史上看，有一些宏观数据它可能对我们的一个估值的一个走势具有一定的一个指引性。 但是有一些相关的一个数据，它可能对我们的一个估值的一个自信性可能并不是那么强。那么哪些宏观因子对我们的估值具有一定的一个前瞻性的一个指引呢？今天我们会通过一些量化的一个方式，一些回撤的一个方式，给大家做一个简要的一个分享。 以及我们通过目前的一个盘面的一些量价信息，来对未来一两个月整个股指期货的一个市场的一个简单的一个看法，做简单的一个分享，仅供大家参考。 本直播内容为分析师个人观点，仅供参考，不作为任何投资依据。 其次，有风险投资需谨慎。 首先我们看一看目前的一些主要的一个宏观的一个经济金融的一些指标。 我这里主要列举一些我认为对股指的一个前瞻性，具有一定的指引性，或者说它与股指的一个走势具有一定的一个相关性的一些经营金融的一个指标，给大家做一个简要的一个分享。 首先第一个是一个信贷的一个数据，也是中长期的一个人民币的一个贷款。 如果说你按这个占比来看的话，企业端是占了绝大多数的一个比重，可能是占了70%到90%。 也是在整个的一个新的一个新增的一个中长期贷款里面，企业端是占了一个绝大部分。 居民端大家都知道，它其实主要是我们的一个居民的一个房贷这一块。 说五年期以上的一个中长期的贷款，它主要是一个房贷。 然后企业端，它的一个中长期的一个贷款，它主要是代表这个企业它对这个资金的一个融资的一个需求的一个基本的一个情况。 也说这个指标从历史上来看，如果说它偏强的话，或者说它的一个增速呈现出一个明显的一个上行趋势的话，那么这个股指的一个走势，它往往是也是同步是比较偏强的。 这里有几个时间段，一个是第一个时间段是2009年当时的一个4万亿的一个刺激，导致这个啊新增的一个中长期的贷款。 其实是出现了一波明显的一个增速的一个提升。 当时整个的一个股指的一个市场，各个宽捷指数也是同步的一个上行。 这里是主要是列出来了两个，一个是昆山，一个是这个权威指数。 权指数就是整个股票市场全部的一个股票，它的一个加权的一个指数，然后这是第一个时间段。 然后第二个时间段是这个是应该是2012年到2013年，这个上半年年初它有一个时间段，也是一个正式的一个上行。 这段时间段它所对应的一个股指它的一个上行趋势，大的一个上行趋势并不是特别明显。但是整体来说还是有一些局部的一个波段的一个上行的机会，尽管来说它的一个幅度并不是特别大，这是第二个实验段。 然后第三个时验段，比较大的一个中长期的一个贷款的一个增速的上行是20应该是这个应该是2019年年初到2021年年初这个时间段也基本上是对应的我们整个A股市场，它的接近差不多有两年的一个震荡上行的一个趋势，也是基本上是一个同步的。 然后其后到2021年以来，整个增长期的一这个新增的一个增长期的一个贷款，它的一个增速整体都是比较偏弱的大的方向，是一个震荡的一个回落的一个格局，它的增速是不断回落。 那么原因也比较，大家可能都比较清楚。 主要还是由于地产这一块在2021年见底见顶之后，不管是居民端的一个房贷的一个增速，还是企业端相关的一些投资也好，还是他的一个融资的一个需求也好，都是有一个明显的一个下行的。 因为整个实体经济在2021年之后，可能是呈现出一定的一个下滑的一个趋向。 大家直观的感觉就是生意是越来越不好做了，然后显示越难越难赚的。 然后我们大家可以直观看到，我们A股市场整个一个大的一个消费类的一个相关的一个板块，也是随之同步出现一个明显的一个震荡的一个回落，基本上都是以这个企业的一个新 增的一个通胀期贷款，它的一个增速的回落是存在一定的一个关系的这是第一个。 我们认为对整个宽利指数，它是具有一定的一个相关性，或者说具有一定的一个指引性的一个比较重要的一个宏观利的一个经济金融的一个指标。 然后第二个是每个月月底会公布一个数据，叫做制造业PMI。 制造业PMI它会公布很多，一个是制造业PMI值，然后它在这里面它又有很多的一个分项，其中有一个比较重要的分项是新出口订单。 新出口订单这个PMI指数，它代表出口这一块，它的一个市场的一个景气的一个基本的一个情况。 这里我也是给大家做了一个简要的一个列举。 也说新出口订单制造业PMI指它与我们的一个婚纱麦指属于我们的一个权A指数，它在一些大的一个时间段，其实还是具有一个明显的正相关性的。 这里我用红色的框框把它给标出来了，标出来大家可以看到在这些大的一个上行趋势或者说下行趋势，我们的一个新出口订单的一个PMI指数，它很多时候都是大的方向还是比较同步的。 比如说我们的20这个时间段，这个时间段是2016年，2016年到2017年年底这个时间段这个新出口订单偏卖只是有一定的一个回升，然后我们这个股指50和上百也是表现这段时间表现比较强。 然后2021年之后，我们这个新出口订单的一个偏牌值，整体是一个偏弱或者说一个震荡略微的一个回落，它的一个这么一个趋向，然后整个股市也表现不大咋样。 然后到924行情之后，其实尽管来说是有政策的一个因素在推动，但是如果说你从基本面去看的话，我们的一个制造业的一个新出口订单品牌指数，它其实在这个20，特别是在2025年，在四月份之后，其实是有一波明显的一个回升的一个趋势的。 是有一个明显的一个回升的一个趋势的。 这个是新出口订单，这个是也是从历史上看，它与我们的一个宽基指数，它还是具有一定的一个正哪相关性，或者说它还是具有一定的一个对指数具有一定的一个指引性。 然后另外一个PMI指数是高新技术PMI这个PMI在前面几年，也特别是2018年以前，它发布的频率并不是特别高。 因为国家重点统计局，它重点公布的是一个整个的一个制造业这个平原外指数以及下面的一些分项，它会每月月底的时候定期公布。 但是对于高新技术片面I其实在2018年以前，其实公布的并不是特别频繁，或者说它并 不是必须要公布的。 但是在2018年以后，基本上每个月你从一些新闻的一个措辞，或者说从一些相关的一个数据，其实基本上是能够找到每个月的一个高新技术的一个偏卖的一个技术。 然后近一年多了，基本上是每个月都会定期公布。 因为现在的一个高新技术，科技这一块整体来说还是除了这个传统经济以外，我们整个国家的一个经济的一个很重要的一个支撑项，很重要的一个成效。 因此我这里也把它给列出来了。 从历史上看，其实它与我们的一个婚山，与我们的一个权益指数，它的一个正相关性其实还是比较明显的。 大家从这个图里面就可以看到，然后对于通胀这一块儿，这个统计局它所公布的一个通胀的一个指标，其实主要就是这个PPISPIPPC边。 但是你直接去用它它其实效果可能并不是特别理想。 或者说你直接用这个PPI，上个月的一个CPIPPI怎么样，然后去判断未来一段时间这个指数大概会怎么样。 其实有效性在历史上它并不是那么的好并不是那么的好。 我们这里也是经过了一定的一个数据处理，经过了一定数据处理，然后从历史上看这个CPI与PI这个通胀的一个指标，它最相关性的一类，这个板块指数是我们的一个大消费类的一个指数。 大消费指数也就是我们左边这张图，大家可以看到，其实我们这一个CPI减PPI它的一个走势，与我们的一个大的一个消费者指数，它其实正相关性还是比较明显的，还是比较明显的。 特别是在一些大的一个行情的消费类的一个指数，大的一个上行波段，或者说大的一个下行波段，你会发现通胀类的这些指数在这些相关的一个指数基本上都是同步的，基本上都是同步的。 最近几年自2021年之后，我们的一个大的一个消费类的一个板块表现都不大咋样，包括一直跌到前面一两个月，可能整体来说都不大咋样。 但是你如果说从这个宏观的一个因子里面去看的话，你去发现我们的一个通胀的一个数据，其实最近一最近几年它整体是与我们的一个大的一个消费类的指数，它基本上还是基本上是算作同步的，算是同步的。 也就是说未来你认为这个消费类的一个指数，或者说消费类相关的一个板块是否具有投资 的价值，其实大的一个格局，你直接看通胀的一个数据就可以了，我个人认为这是一种比较简单的一个操作的一个方式方法。 你觉得未来这个通胀的一个数据，他什么时候会起来？可能这个大的一个消费类的相关的一个板块，它可能就会有一定的一个机会。 然后右边这张图是这个CPA与PPA它的一个差值于我们的一个宽基指数，沪深300和全A指数它的一个对比的一个走势情况。 其实大家可以看到，其实还是具有一定的一个相关性的。 在一些大的一个上行或者下行的波段，很多时候我们的一个通胀的一个相关相关的一个数据，我们的一个CPI与PPI的一个差值，它还是基本上是在同步在走。 这里为什么用的一个CPI与PPI的一个差值，而没有单纯的去用这个CPI和PPI它的一个单纯的一个因子呢？当然一个是因为从这个数据的考量，我们经过了一定的一个历史的一个回撤，认为这种。 差值的方式可能效果会更好一点。 另外一个你从这个经济学系单纯的去做一定的一个解释的话，单纯的一个CPI，单纯的一个PPI，可能它都代表不同的一个板块，或者说它它都会具有一定的一个局限性。 但CPI与PPI它的一个差值至少来说代表了这个de在扣除相关的一个生产资料的一个涨幅之后，我们的一个需求还有一定的一个增长这种它可以真正意义上代表我们的一个通胀的一个数据的一个强弱，比如说我们的一个CPI的，你发现我说你发现这个CPI的涨幅还不如CPI的一个涨幅，那么这个代表什么意思呢？代表这个生产资料的一个涨幅。 也说你去生产一些东西，我要生产一些消费类一个东西，我的一个生产资料它的一个涨幅还不如我这个产品的一个价格。 比如说它的一个生产资料的涨幅，它它比我的产品的一个价格的涨幅还大。 然后最终还会不会盈利的，会不会赚钱呢？所于说整体来说可能效果效对企业来说，它的盈利的一个效果可能就不是那么的好。 因此我们这里用这个CPI与PPI它的差值来进行相应的一个代表。 也就说这个差值如果说是增长的话，代表我们的一个企业的盈利，可能对他可能它的一个增速也是在增长的。 这个是通胀的一个数据这一块。 而目前来说整个的一个消费类的一个数据还是整体还是偏弱的。 黄是黄色波条线，大家可以看到整体它还是是在往下跑，还没有一个明显的一个向上的一 个拐头。 向上的拐头也说整体这个通胀的数据目前还是暂时不大，如果说你解释的话，暂时还是不大支撑这个估值产生一个大的一个向上的一个大的一个行情。 然后对于货币内容这里列举了主要是有两个，一个是M1，大家就都知道M1这是每个月我们的个统计局它都会公布两个数据，一个M1M一个M2对吧？一个是狭义的货币供应量，一个是广义的货币供应量是吧。 M M1你简单就可以理解为我们的一个持有的一个现金或者活期的一个存款，我们随时可以去用的这部分资金这个是M1它的一个增速。 如果说是比较高的话，代表我们现在这个经济的它的一个活力还不错，对吧？活力还不错。 如果说它的增速比较低代表什么？代表大家都是把它拿去混着的，拿去做定期存管的。 M1的一个增速它就不断的一个下行，不断下行代表大家可能对未来的经济可能就不那么乐观那么乐观。 因此M1的一个增速它还是能够一定程度上去反映我们的一个整个投资者对未来的一个经济的一个看法。 然后M1和PPI它的一个差值，基本上你可以理解为我在扣除这个生产资料的一个或者说原材料的一个涨幅之后，是不是说还有一定的一个购买的一个能力，购买的能力。 比如说我的一个M11个月涨了，这个增速是5%，然后PPI我这个增速是6%，假如说也说PPI它的一个涨幅比M1的涨幅还高，那么这个代表什么呢？代表我这个月就一定比上个月他他的一个购买的一个能