量化择时及行业配置周报：大盘指数涨势尚足，中小盘指或将调整

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年11月12日 金融工程 大盘指数涨势尚足，中小盘指或将调整 ——量化择时及行业配置周报20171112 金融工程周报  本周择时观点：看多上证50、上证综指、沪深300和创业板指，看空中证500。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型11月建议配置行业为：医药，通信，轻工制造。  市场综合情绪指数：综合情绪指数小有回升，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周情绪值45小幅回升，呈现中性偏乐观的市场情绪。本周HS300指数收于4111.91，上涨2.99%。我们预计HS300后市有较大上涨空间，但短期有面临震荡调整的可能。  细分情绪变量：细分指标有所分化，少数指标呈现谨慎情绪，值得投资者关注。其中相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标保持相对低位，ETF赎回力度保持相对高位都反映了一种中性偏谨慎的情绪；而期权PCR指标与股东净减持率指标大幅下降，反映出期权交易者与重要股东群体对后市较为乐观的态度；同时A股换手率、期指溢价率指标、融资增速指标、强势股占比指标与上涨家数占比指标有所上升，也呈现出市场中各类投资者中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多沪深300、上证综指与创业板指，看空中证500； 创业板指RSRS指标接近平仓点位。上周各宽基指数的RSRS指标择时策略均未发出交易信号。上证综指指标值在一度逼近平仓阈值后于上周逐步回升，继续看多。沪深300的指标值波动不大，依然维持在接近2的高位，看好未来的上涨强度。创业板指上周大幅上涨，但其指标值却继续下滑，目前已经处于平仓阈值附近，未来或有见顶可能，其指标值下周的变化值得关注。综上，我们目前对中证500持看空观点，而对沪深300、上证综指与创业板指则依然保留看多的意见。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为3.69%，全行业等权基准收益率为2.80%，跑赢基准0.89%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为12.50%，同期全行业等权基准收益12.52%，超额收益-0.02%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-11-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周市场整体火热，各大宽基指数基本上全部单边上涨。上证综指、中证500与创业板指甚至出现5连阳的走势。风格上有所切换，在经历了前几周的较大幅度回撤后，代表中小市值股票的中证500与创业板指上周反弹更为迅猛，涨幅分别达到3.33%与3.69%。代表大盘股的上证50与沪深300指数紧随其后，虽在周一与周三分别有小幅调整，周五收盘后亦有2.21%与2.99%的涨幅。上证综指上涨力度最弱，但依然有接近2%的涨幅，最终收涨1.81%结束上周。 图1：市场代表指数上周表现（2017.11.06-2017.11.10） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-10-8 市场指数整体看多，情绪指数有所回升 看多（1.24%） 看多（2.20%） 看多（1.61%） 看多(3.17%) 2017-10-15 继续看多后市走势，市场情绪显著回升 看多（-0.35%） 看多（0.15%） 看多（-2.06%） 看多(-2.38%) 2017-10-22 沪深300震荡调整，看好市场长期走势 看多（1.13%） 看多（2.42%） 看多（0.90%） 看多(0.85%) 2017-10-29 市场情绪小幅回升，大盘风格继续占优 看多（-1.32%） 看多（-0.73%） 看多（-3.07%） 看多(-3.34%) 2017-11-5 中证500平仓看空，继续看好沪深300 看多（1.81%） 看多（2.99%） 看空（3.33%） 看多(3.69%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多上证50、沪深300、上证综指、创业板指，看空中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周情绪值45小有回升，呈现中性偏乐观的市场情绪。本周HS300指数收于4111.91，上涨2.99%，五个交易日中，指数单边上涨。我们预计HS300后市依然有较足上涨空间，但短期有面临震荡调整的可能。 RSRS择时：上周各宽基指数的RSRS指标择时策略均未发出交易信号。上证综指指标值有所回升的同时，创业板指的指标值却逆势继续下降，逐渐2.21%2.99%1.81%3.33%3.69%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-11-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 靠近平仓阈值。至此，我们目前对上证综指，沪深300与创业板指依然维持看多观点，对中证500持谨慎态度。 期权期货共振择时：本周期权期货择时体系维持前序择时信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权期货共振择时体系各单指标保持看多信号。 行业轮动：建议配置医药、通信、轻工制造 RSRS行业轮动模型11月建议配置行业为：医药、通信、轻工制造。该模型11月至今收益率为2.29%，同期全行业等权基准收益率为1.37%，跑赢基准0.92%。 2、市场情绪：综合情绪指数小幅上升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周情绪值45小幅上升，呈现中性偏乐观的情绪。本周HS300指数收于4111.91，上涨2.99%，五个交易日中，指数呈现单边上涨态势。我们预计HS300后市依然有上涨空间，但短期亦有震荡调整的可能。 其中，上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪、杠杆投资者情绪与市场运行类指标皆有所上升；而重要股东情绪指标则有所下降。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 0100020003000400050006000700001020304050607080901002005/6/242006/6/242007/6/242008/6/242009/6/242010/6/242011/6/242012/6/242013/6/242014/6/242015/6/242016/6/242017/6/24光大市场情绪综合指数HS300 2017-11-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，有部分细分指标呈现中性偏谨慎的信号，值得投资者注意。其中，相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标保持相对低位，ETF赎回力度保持相对高位都反映了一种中性偏谨慎的情绪；而期权PCR指标与股东净减持率指标大幅下降，反映出期权交易者与重要股东群体对后市较为乐观的态度；同时A股换手率、期指溢价率指标、融资增速指标、强势股占比指标与上涨家数占比指标有所上升，也呈现出市场中各类投资者中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/9/29 13 35 68 78 7 22 85 34 39 82 2017/10/13 11 48 67 76 63 6 48 49 67 85 2017/10/20 9 34 72 50 15 36 41 34 40 88 2017/10/27 10 32 78 55 40 49 34 39 45 91 2017/11/3 12 42 79 16 28 69 56 33 24 83 2017/11/10 12 45 81 62 53 12 42 41 42 91 数值状态 维持低位 有所上升 保持高位 有所上升 有所上升 有所下降 有所下降 有所上升 有所上升 保持高位 指标信号 谨慎 中性 谨慎 乐观 乐观 乐观 中性 中性 中性 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：上周各宽基指数的RSRS指标择时策略均未发出交易信号。上证综指指标值在一度逼近平仓阈值后于上周逐步回升，目前已经逐渐靠近0值附近，继续看多。沪深300的指标值波动不大，依然维持在接近2的高位，看好未来的上涨强度。创业板指上周大幅上涨，但其指标值却继续下滑，目前已经处于平仓阈值附近，其指标值下周的变化值得关注。综上，我们目020406080100120普通杠杆重要股东市场运行 2017-11-12 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 前对中证500持看空观点，而对沪深300、上证综指与创业板指则依然保留看多的意见。 RSRS行业轮动：11月配置行业为：医药，通信，轻工制造。 3.1、RSRS择时：上证综指回升继续持仓，创业板指逼近平仓阈值 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年9月25日看多以来，上涨2.73%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 沪深300指数2017年9月26日看多以来，上涨7.62%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 中证500指数2017年10月30日看多以来，上涨1.99%，截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 创业板指2017年8月14日看多以来，上涨5.97%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多上证综指、沪深300与创业板指，看空中证500。同时关注创业板指近期可能发出的多转空信号。 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 持仓 2017.9.25买入 2.73% 持仓（-0.10） 看多 沪深300 持仓 2017.9.26买入 7.62% 持仓（1.81） 看多 中证500 空仓 2017.10.30卖出 1.99% 空仓（-0.79） 看空 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 5.97% 持仓（-0.30） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.11.10） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 持仓（-0.10） 持仓（1.81） 空仓（-0.79） 持仓（-0.30） 1小时 持仓（0.28） 持仓（0.28） 持仓（0.20） 持仓（0.89） 30分钟 持仓（0.67） 持仓（0.76） 持仓（0.36） 持仓（0.67） 5分钟 持仓（0.48） 持仓（0.68） 持仓（0.62） 持仓（0.33） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑赢基准0.89% RSRS行业轮动模型11月建议配