西子洁能：参股企业计提减值拖累业绩，主业订单规模扎实待收入兑现

参股企业计提减值拖累业绩，主业订单规模扎实待收入兑现 公司发布2026年半年报。公司2026上半年营业收入24.74亿元，同比-11.44%；归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%；扣非归母净利润-0.91亿元，同比-170.95%。单二季度，实现营业收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%；扣非归母净利润-1.27亿元，同比-255.89%，环比转亏。公司盈利转亏主要系联营企业经营亏损计提减值与投资收益损失，叠加公司清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑。 买入（维持） 公司计提1.36亿资产减值，0.52亿投资收益损失，主要系赫普能源经营亏损。公司2026上半年共计提资产减值1.36亿元，其中新增计提资产减值准备1.34亿元，占2025年归母净利润绝对值的30.76%，主要系公司联营企业赫普能源伊春风电项目商业运行电力收入不足以弥补折旧成本及营运成本，出现经营亏损。赫普能源计提减值导致按权益法计算的投资损失大幅增加，西子洁能2026上半年投资收益损失0.52亿元。8月3日，西子洁能公司已签署《发行股份购买资产框架协议之终止协议》，终止昇辉科技以发行股份方式购买西子洁能持有的16.4195%赫普能源股份，避免后续触发转让对价调整的退款风险。 余热锅炉主业增收降利，清洁环保能源装备与解决方案业务营收同比下滑。2026上半年，公司余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件服务营收分别实现8.16亿元、3.60亿元、9.63亿元以及2.44亿元，同比分别+54%、-24%、-31%、-14%，其中余热锅炉毛利率降低7.8个百分点至21.8%，其他业务毛利率基本维持稳定。 作者 Q2新增订单回暖，余热锅炉与备件服务订单高增。2026年上半年新增订单合计24.82亿元，同比-10.85%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务本年累计新增订单分别为7.56、3.48、8.73、5.05亿元，同比分别+7.58%、+23.79%、-40.90%、+56.39%。Q2单季新增订单14.14亿元，同比+16.47%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务新增订单分别为4.35、1.66、4.59、3.35亿元，同比分别+105.59%、-5.64%、-27.49%、+83.05%。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应2026-2028年EPS分 别 为0.45/0.60/0.64元/股 ， 对 应2026-2028年PE分 别 为33.4/25.2/23.5倍，维持“买入”评级。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《西子洁能（002534.SZ）：主营业务订单增长提速，看好后续成长空间》2026-04-132、《西子洁能（002534.SZ）：余热锅炉受益海外HRSG高景气，核电与熔盐储能贡献新增长极》2026-03-10 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com