国泰海通：中国摩托车品牌出海与投资机会

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中国摩托车行业已从代工出口转向品牌出海，量价齐升且具备成长属性，当前板块具备低估值、好业绩、品牌赋能的特点，3季度国内旺季、四季度及明年有海外新品发货，基本面环比改善，适合再平衡投资风格。 2. 2018年起国内中大排量摩托车爆发式增长，250cc以上销量从2018年前10万辆增至2022年36万辆，涌现春风、隆鑫、钱江等自主品牌，产品力打破外资壁垒。 3. 2023年起摩托车出海加速，250cc以上海外销量两位数增长，中国燃油两轮出口占比超78%，欧洲市场无极品牌占比突破5%，细分车型进入销量前十，新兴市场（东盟、拉美）及欧洲市场景气度向好。 4. 电动摩托车全球爆发式增长，东南亚、非洲市场翻倍增长，国内受新国标推动增长20%-30%，但渗透率仍处早期，具备拓展空间。 二、投资线索 1. 隆鑫通用：海外站稳欧洲（核心五国占比超5%，部分市场近10%），向拉美、东南亚拓展，代工压力已过，股息率高，业绩平稳。 2. 春风动力：全地形车降成本周期，UTV、SSV大排量突破，U1 Pro成全球爆款，Z十陆续出货，成长加速。 3. 博力威：电动摩托车电池及换电配套，切入越南 VinFast 等供应链，订单饱满，产能扩张，股权激励目标明确，估值合理。三、风险与关注 1. 海外宏观环境变化可能影响新兴市场需求，国内自主品牌在海外整体占比仍低。2. 燃油两轮出口存在部分代工模式，自主品牌出海增速需持续跟踪，电动摩托车行业竞争格局待清晰。3. 公司海外渠道拓展、产能释放进度需关注，业绩兑现情况或影响板块估值。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通汽车汽车奏鸣摩托车行业中国品牌走向全球，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容。仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。嗯，各位投资者朋友晚上好，我是国海海通汽车分析师管陈悦嗯，欢迎大家收听我们的汽车奏鸣系列。呃，今天晚上的话，我给大家复盘一下这几年的一个呃摩车行业的一些变化，以及呃对于最近的一些摩车的投资机会的一个推荐。那么包括的话呃，中国摩车如何？ 呃这轮实现了一个自主品牌的向上，那么这一轮的一个出海的话，摩车这边的一个变化和呃向上的一个空间吧 ，那如何去把握这个其中带来的一些投资机会？嗯，首先的话还是先重申一下我们近期的一个摩车行业的一个观点吧。那么呃，当前阶段的话就是首先，整个摩车赛道的话，还是整个出出海整个大板块的一个呃，重要的一个新闻材料之一。那么依然的话啊，就是最近涨了一些，但到这个位置的话，其实依然还是比较具备一个低估值好业绩，以及呃我们这个品牌赋能啊带来的这个成长的一个特点。 那么从基本面上面来看的话，其实下半年的话，整个板块上各家企业，它其实经历了这个共同的一些外部。因素，比如说像呃汇率也好，原材料也好，其实这个扰动也是在减轻的，那么呃呃3季度的话其实也是国内的一个旺季四季度的话呢，呃就是四季度到明年的话，其实也会重新有一些这个海外新品的一个发货啊，所以整个行业的话基本面上面也是从下面呢下半年来看的话啊，有一些环比改善，呃，也比较适合最近的一个再平衡的一个投资风格，所以我们对整个模特板块的呃，后续的这个整个投资观点的话也是这个依然看好的，那么呃当前的话，呃这个推荐标的上面的话呢，其实呃主要是三个三个方向吧啊，一个是像啊以全行车全自行车这个强产品周期的为主的这个充电动动力，那么两轮品牌这个出海的啊，像龙芯通用啊，还有一个就是啊电动摩托车产业链的这个核心标的啊，伯利威主要就是这三个标的，那么当前呃整个的这个中国摩车的话，其实经历的话还是有一个呃，主要核心的变化的话就是从之前的一个产品跟制造的一个啊，比较偏代工性质的一个出口啊，像现在整个品牌出海的一个转变啊，所以说在整个出海板块中的话磨砖行业的话啊，一方面的话，它呃像很多其他的这个呃出口海出出海出海板块一样啊，享受了一些这个海外的这个需求的景气度的。 比较好的一个呃红利那呃，同时的话也有这个自主品牌，这个呃一个份额提升带来的这个销量增长，当然更重要的是其实整个摩车板块的这个品牌出海呃，尤尤其是呃产品升级，那么打开了一些这个呃盈利上面的一些空间。啊，所以整个摩托车板块的话还是一个呃比较偏这个量价齐升的赛道啊，相对于呃出这个这个很多板块来看的话啊，还是带有一些这个呃成长属性的，那么接下来的话，我也分三块内容给各位投资者呃，讲一下整体的这个中国品牌摩托车走向全球的一个情况。 那第一部分的话，可能首先给各位回顾一下整个中国摩车产业，呃，其实呃这一轮前面几年的一些这个产业上面的一些升级跟变化啊，第二个的话就是呃，给各位就是呃，讲一讲啊，今年的这个国内外模式行业的一些这个景气度的一些情况。啊，以及这个啊看点，然后第三部分的话就是呃投资板块这里的一些重点标的的一个情况的一个更新。嗯，首先的话就是回顾一下这一轮的这个中国摩车行业的一个升级以变一变化吧。 其实整个摩摩车中国的这个模式制造的话也是经历了比较长的一个时间啊，整体的话其实起源的话还是早早于这个汽车行业的，但是其实在呃2000年呃两2008年之后的话，其实行业进入了一定的啊，停滞期啊，除了受1些经济当时的这个呃金融危机的一些影响，那么在这个08年之后的话，像汽车的这个整个的发展，以及呃摩车这个禁摩的这些政策的一些挤压上面来说的话，对于中国的摩车产业的话，其实有有个将近10年左右的一个形势，但是在在1818年之后的话，其实摩托车的这个呃又会有一些这个结构性的一个增长啊，主要的话体现在就是在这个自主中大牌摩摩托车产品上的一些这个突破，那么呃也也在这个阶段吧，呃形成了一些这个新的这个呃自主品牌为啊，最近几年这个自主品牌模式的这个发展奠定了一个基础，我们以这个2018年为这个呃界限吧，相当于这个这一轮的这个中国摩车这个新的一个发展，那么到现在来看的话呢，呃今这个中间的这个呃七八年的时间啊，前面一段的话，其实19年到22年的话啊，主要是这个自主品牌的中大牌摩车的一个突飞猛进的一个阶段啊，当时的话其实国内的很多的摩车呃呃以春风为代表的这个呃摩车嗯企业吧去开发这个250以上的一些啊，偏呃相对以前来看的话集中在这种50到一100 cc排量的这个车型上面来看的话会更大一点的一些排量啊，并且当时是出现了一些，呃，比如说250也好，300也好，400也好，到最近几年可能啊，500 800车型上面啊，都看到了一些比较经典的这个车型啊，并且在产品 力上面其实打破了以前大家对于外资品牌的一些呃呃所谓的壁垒也好，或者说产品力上面啊，尤其像呃动力上面呃，颜值上面呃制造工制造上面的话啊，其实呃逐步的话是呃，看到整个中国制造工工业能力啊，在摩托车这个领域上面的一些这个呃产品上的一个破局啊，所以呃基本上就是19年到22年的这个阶段来看的话，那整个自主品牌的话可以说是一个呃树这个树立以及突围的一个阶段，那么逐步的话，国内是形成了一个呃模特上的摩托车，上面真正意义上的一个呃自主品牌的一个情况啊，并且在呃销量上面也是证明了自己啊，当时从数据上来看的话啊，18年呃之前的话其实嗯，国内是有一些这个中大牌的一些摩车的一个需求，但是规模不大啊，总体上可能就是在这个10万辆左右的一个啊情况啊，其中的话大多数可能还是一些呃，外资合资的这个呃销量会为主一些，那么18年之后的话啊，逐步的形成了，好像呃涌现了像呃春风包或像呃龙芯旗下的这个无极啊钱江旗下的qg啊，以及还有一些这个非上市的品牌，比如说呃奔达呀高金呀啊这些这些品牌的话呃陆续的话都是嗯，有传统车企这个传统媒体转型啊，也有一些这个新啊，新的这个新势力的这些呃摩奢企业的一个出现，那么他们共同的这个呃这个产品呃供给端上面的话出现了这个呃比较丰富的一个产品矩阵的打造，那么完成了一个呃以这种呃中大排量为主的这种自主品牌的摩车的一个品牌的树立和这个销量的一个展现，那么呃2018年到22年的话啊，整个呃以250以上的这个摩托车的这个呃销量数据来看的话，整体的这个年年增速都是百50%以上的，到22年的时候啊，其实整个250以上的这个排呃销量的这个摩托车的话已经达到了一个36万的体量，所以说其实呃那那那个三四年的一个时间的话，整个自主品牌摩车是呃，得到了一个呃爆发式的一个增长啊，并且证明了一个呃自己的情况，那么呃，随着就是国内的这个呃，这种玩乐型就以以以玩乐型这种摩车量贩量模式的这个产品矩阵的一个丰富。 那么也带来了其实这个呃中国摩车去往海外去走的一个啊情况啊，所以其实从二三年以来的话，也看到了这个中国摩车出海的1个加速，那么同样的话，其实呃看250以上的一个数据，包括可能这2年的话啊，到这种通行类的上面来说。啊，越来越多的这个呃出海的这个呃品牌是加速1个情况，那么在啊部分，这种呃可能以玩乐类市场的这种为主的市场。比如说像欧洲市场的话啊，可以陆续的看到一些国产的车的这个车型，或者说呃品牌的销量占比的一个突破，比如说像无极的话。 在欧洲五国的话，整个销量的一个份额的话啊，占比已经突破了5%，那么呃乌鸡还有春风啊，包括可能还有一些其他的这个自主品牌的话啊。在一些细分市场的话，它的这个车型的话啊是进入到这个前十的这样的一个位置啊，所以说整体的话其实18年以来的话其实整个自主呃，中国品牌的这个啊，摩托车的话就已经啊，进入到了一个呃新的一个阶段，那么二三年以来的话啊，整个的这个呃，随着呃自主品牌摩托车的一个呃呃技术的积淀，以及这个产品的丰富之后的话啊，已经走向了一个出海的阶段，所以当前时点的话，呃，我觉得就是首先呃自主品牌摩托车整个这个呃呃发展的话趋势的话已经毫无疑问，那么海外这块的话呢会处在一个呃比较加速的情况，那么今年的话整体的这个行业的1个景气度的呃情况，呃，我觉得可以分为几个板块来看吧，其实整个摩车的这个行业的话，呃类型还是比较丰富的，包括呃两轮的呃，全机型的这种四轮的啊，还有这种啊，可能还有三轮的都是属于这个摩车的一个情况，那么还有这种呃电从动力形式上面啊，有燃油的和电动两轮的电动两轮，那么我们主要汇报一下可能燃油两轮全运行车，以及这个电动摩车的一些情况。 那么整个燃油两轮来看的话啊，现在可以看到明显的一个情况就是海外市场会是整个拉动啊。中国摩托车的一个销产销量的一个最最主要的一个因素，那么从大盘就是不分排量段的这个数据，上面来看的话，这2年啊，25年也好，还有26年上半年也好的话，整个这个燃油两轮的出口。啊中国这边的这个出口占比的话其实已经超过了70%啊，接近80%啊，都在78 79这样的一个比重啊，所以其实说现在其实可能每年呃两人两轮可能有一个呃1000大几百万辆这样的一个呃销量啊，其中的话绝大部分的话啊都是以这个啊，销售到海外市场为主，当然这个里面的话，呃有大部分的有一部分的话是呃，可能还是以一种代工形式或者说啊，以 合资合资车企就是将中国产能去海外输出的形式，那么陆续的话也有一部分的话，就是以这种啊自主品牌的形式去往海外的销售。 呃，现在相对而言的话可能呃增进来还稍微小一点点，但是也陆续的可以看到这个增速在呃往上走，那么从呃，从如果说看，这个呃占收量比较高sp比较高一点的这个中大牌的这个产品呃呃板块来看的话，那么整个的这个呃外销的话啊啊，还是以这个两位数的增长为主啊，但内销这边的话，哈嗯，是呃，有一些这个下滑和承压，所以呃不管说是大盘还是说就是大排量来看的话啊，其实出口的话，呃都是整个拉动燃油两轮的一个最主要的一个一个动力。 那么从区域市场来看的话呢？其实呃相对而言的话。虽然说整个的这个摩车的话，呃行业还是个比较成熟和平稳的市场，但是结构上面来看的话，那么像啊，新兴的国家比如说东盟啊拉美啊，其他25年和26年上半年整个市场