吉祥航空20260824 导读
2026年08月24日19:41 关键词 航空 吉祥航空 中国国航 航空业 上海机场 国际战略 联航战略 九元航空 盈利潜力 行业供需 票价市场化 宽体机 虹桥机场 超级周期 上海 浦东机场 南京机场 国际航线 九阳航空 东南亚 全文摘要 国泰海通交易团队热烈欢迎听众参加交通运输18讲的第三讲，主题为航空板块，内容包括航空研究框架、中美航空历史对比、航空超级周期等。今日讲座重点推荐吉祥航空为长逻辑下的投资标的，强调其战略前瞻性和高品质航网带来的盈利弹性。讨论了行业供需向好、票价中枢上升、国际战略和联航战略对吉祥航空的积极影响，以及公司克服发动机问题和盈利潜力的展望。后续会议将关注油运板块，团队呼吁听众继续关注。 章节速览 l00:00航空超级周期下吉祥航空的盈利弹性分析 对话聚焦于航空板块，深入分析了吉祥航空在航空超级周期中的战略定位与盈利潜力。吉祥航空被认定为弹性龙头，其高品质航网、国际战略和联航战略预计超越市场预期，未来数年有望实现超预期的盈利增长。 l02:10航空业长期增长逻辑与吉祥航空潜力分析 对话讨论了中国航空业未来供需向好的长期趋势，尤其是票价市场化后盈利与估值上升的空间。强调了传 统航司，特别是吉祥航空，因优质航网和长期战略深耕，未来盈利潜力巨大，将在行业恢复中充分受益。 l04:49吉祥航空国际与联航战略分析 对话深入探讨了吉祥航空的两大战略：国际战略与联航战略。国际战略聚焦于上海浦东机场，通过引入787机队，积极拓展国际航线，特别是在非欧洲线上的布局，展现了公司对国际市场的长远规划和战略眼光。联航战略则通过旗下九元航空在广州基地的运营，展示了吉祥航空在廉航市场的布局与管理能力，强调了与美西南廉航不同的成功路径，即通过高效的员工关系和管理，实现飞机高周转率。整体来看，吉祥航空的双战略布局为其未来盈利潜力和市场竞争力奠定了坚实基础。 l08:29中国航司高周转模式与九元航空盈利潜力分析 中国航司通过飞机排班优化实现高周转，九元航空凭借成本控制和商业模式在白云机场主基地运营，有望成为盈利增长极。普惠发动机维修影响逐步减弱，行业改善与公司自身激励周转恢复将加速盈利上升。吉祥航空作为盈利弹性龙头，其国际与联航战略表现值得期待。 l12:12吉祥航空长期战略下的盈利潜力分析 对话深入探讨了吉祥航空在长期坚持号码头战略背景下的盈利潜力。吉祥航空通过前瞻性的市场布局，如上海两场运营、南京辅助基地建设及北京大兴机场入驻，逐步优化其航线网络和时刻资源，实现了航空品质的提升。在供需逐步向好的中国航空超级周期背景下，吉祥航空的盈利潜力有望充分展现，其运营盈利弹性也相对较大，每提升一个点的客收率或国内客户量，利润增量可达1到2亿元。 l18:11公司国际战略与上海主基地发展 公司自18年起引入787机型，其经济性优越，燃油效率高，利于开辟新航线，优化网络性能。上海作为主基地，国际航线需求旺盛，公司前瞻布局国际航权资源，顺应市场发展方向，未来增长将集中于国际航线特别是东侧方向。上海的枢纽优势将助力公司国际战略实施，实现枢纽运营优势。 l21:24第三航空国际航线盈利情况及未来展望 回顾第三航空过去几年的盈利情况，国际航线的可周率和票价显著提升，公司O线培育多年后盈利亮眼，预计长期盈利能力超预期。疫情下787机队未出现大额亏损，货运收益丰厚。随着国际航线恢复，787机队周转效率提升，2025年入境游需求旺盛，中欧航线票价大增。公司银行战略有望成为新增长点，九阳航空作为低成本航空定位，形成双品牌和双枢纽运行。 l25:59九元航空高周转模式与盈利分析 对话深入探讨了九元航空通过两单布局、搅拌机飞行及夜间国际航班实现高周转率的策略，强调了其在白云机场的时刻优势与盈利能力。分析指出，疫情后九元航空仍保持盈利，2025年净利润达2.3亿元，预计未来盈利规模将持续增长。 l29:50普惠发动机问题对公司盈利影响及未来展望 过去几年，公司业绩受普惠发动机问题显著影响，尤其在2025年旺季，停飞飞机导致盈利缩减两成以上。随着24年和25年发动机维修产能增长，送修周期缩短，预计26年底将有6-7架飞机回归，影响逐渐减弱。未来，行业景气与机队周转恢复将双轮驱动公司盈利上行。 l33:23公司业绩回顾与未来盈利潜力分析 回顾了公司过去几年业绩，受飞机发动机影响，2023年实现领先盈利，2024年受票价策略调整拖累，2025年非法维修影响下仍逆势增长，2026年Q1盈利超预期。高品质航网优化和国际航线收益提升，预示未来盈利显著上升和估值提升空间。 l38:25吉祥航空：航空超级周期下的弹性龙头 对话深入解析了吉祥航空作为航空超级周期下弹性龙头的四大投资亮点：长期深耕市场带来的品质优势、 国际战略与宽体机运营的优秀经济性、联航战略下的新盈利增长点，以及未来行业景气与机队周转恢复的双重驱动。同时预告了国泰航空交运会关于油运板块的系列深度报告，涵盖行业复盘及重点企业分析。 要点回顾 在本次分享中，为什么重点推荐吉祥航空作为航空板块的弹性龙头？ 我们一直认为吉祥航空在长逻辑下的盈利弹性非常大，管理层前瞻且坚定的战略使得其在民企中小型航司中拥有高品质的航网。过去十多年中，公司持续聚焦好码头战略，打造了罕见的高品质航网特点。随着行业供需向好和票价中枢显著上升的趋势，吉祥航空所蕴藏的盈利潜力有望在未来得以充分展现。 从行业逻辑角度来看，为什么看好中国航空业的发展前景？ 我们看好中国航空业未来持续向好的供需态势，尽管会受到油价阶段性波动和今年暑运需求短期偏弱的影响，但从长期看，供给低增时代和需求长期增长空间的存在使得行业进入盈利上升周期。十四五期间票价市场化改革将进一步推动供需恢复至2019年前水平，带来票价中枢显著上升的可持续性，从而打开上市标的估值向上的空间。 在传统航司中，为何特别强调吉祥航空的价值？ 在传统航司中，吉祥航空虽然规模相对较小，但盈利潜力巨大。自成立以来，公司管理层深刻理解航空时刻的价值，坚持好码头战略，而非依赖补贴快速扩张市场。通过积累优质的干线时刻和打造高品质航网，使得公司在行业供需改善、票价盈利上升的过程中能够实现盈利中枢显著上升，从而充分享受行业复苏带来的盈利增长。 吉祥航空的战略布局有哪些方面？ 吉祥航空有两个重要的战略布局，一个是国际战略，另一个是联航战略。尤其是在国际战略上，公司自 2018年开始策划引入787机队，并逐步形成规模效应，目前已有十架787投入运营，初步达到经济性运营水平，且主要在非欧洲线路上执行航班，洲际航线的布局正在逐步成型。在中东冲突局势等因素影响下，其国际战略有望加速建设，叠加上海浦东作为优渥腹地需求和多国免签政策红利，预计会带来比市场预期更好的长期盈利能力。 公司旗下除了吉祥航空外，还有哪些航空公司参与联航战略？ 公司旗下另一家参与联航战略的航空公司是九元航空，它以广州为主基地，在南方地区运营，并作为公司旗下专注于廉航市场的运营主体。 公司旗下的九元航空如何实现高周转模式？ 九元航空通过采用单一机型、窄体机舱布局，并依靠飞机早上六点开始飞行，利用晚上国际航线进行航班运营，以此实现高周转。尽管国际线的波动可能带来2到3年的周期性盈利波动，但整体上，通过模仿可模仿的方式，九元航空能够实现高周转、低成本的成功商业模式。 九元航空的经营表现如何？ 九元航空自成立以来经营状况良好，第二年就实现了盈利，并持续保持盈利状态。特别是在依托白云机场腹地优势，在主基地白云机场运营的情况下，未来有望充分受益于局方对主基地航班时刻分配的新政扶持以及白云机场扩建后的时刻释放，从而带来盈利潜力的增长。 过去两年公司股价相对同业表现偏弱的原因是什么？ 过去两年公司股价相对同业走弱的主要原因是受到发动机维修的影响，尤其是普惠发动机维修带来的影响不过，预计下半年发动机维修的影响将逐渐减弱，周转率回升，加上行业改善以及公司自身周转恢复，将加速公司盈利上升。 对未来公司及行业的展望是怎样的？ 未来继续看好行业的长逻辑演绎，以及公司高品质航网盈利潜力的释放、国际战略和联航战略两大战略的表现好于市场预期，使其成为新的盈利增长级，从而增加盈利弹性。尤其是吉祥航空，由于其长期坚持的核心战略，在行业供需逐步向好的超级周期中，有望展现自身的盈利潜力。 吉祥航空如何在上海市场积累并受益于国内干线时刻的黄金期？ 在虹桥机场饱和及浦东机场旺盛需求的背景下，吉祥航空率先积极积累了一批普通机场时刻。特别是在2010年至2017年间，公司新增的国内首发航班中超过六成以上飞往上海的主协调机场，这一比例远高于其他在上海的主机第三航空公司。在2019年，吉祥航空全年旅客运输量达到1700万人次，其中与上海两场相关的就有1100万人次，占比较高，显示了其在上海市场的显著集中度。 吉祥航空如何通过南京基地战略实现收益提升？ 在获取上海两场时刻后，吉祥航空凭借前瞻眼光于2016年开始建设南京辅助基地，并选择长三角地区的南京机场进行发展。南京机场在2014年至2019年间客流复合增速高达13%以上，全国主协调机场排名第二。随着南京机场在2017年九月旺季期间两条跑道的利用率提高以及民航供给侧改革执行，南京机场客座率持续上升，吉祥航空在南京基地的相关航线盈利能力快速提升。2019年，吉祥航空在南京机场旺季的收益水平接近其在上海主基地市场的平均水平。 吉祥航空如何在大兴机场启用后保持竞争优势？ 面对北京大兴机场的启用，吉祥航空作为民营航司中首批入驻的航司，体现了公司长期的战略坚持。尽管早晚班时刻对利润贡献有限，但公司仍坚持长期运营，不仅保留了北京市场的运营航权，而且在搬迁至大兴机场后进一步获得了存量和增量时刻优化分配。即使疫情延后了大兴机场客流增长周期，但去年大兴机场仍超额完成第一阶段规划目标，达到全年航班起降4984次，吉祥航空通过与其它航司共同分配时刻，最大化利用北京市场资源。 吉祥航空当前的航班布局及未来盈利潜力如何？ 目前，吉祥航空的整个航空品质处于行业领先地位，主协调机场相关的航班占比接近九成，非主协调机场航班占比也提升至三分之一。在未来几年供需向好及中国航空超级周期的大背景下，盈利潜力有望逐步充分展现，估算每个点的客收率或国内客户对应的利润增量能达到1到2亿元水平，显示出较大的运营盈利弹性。 公司国际战略执行情况及对未来发展的担忧是什么？ 公司的国际战略持续向好，自2018年开始引进787-9机型，并在贸易战关税下调后形成规模运营。尽管市场担忧民营小行的管理机未来的运营前景，但787机型具有优秀的经济性和较高的燃油效率、航程灵活性，便于航司开辟新航线并优化网络性能。此外，公司即将签订执行首都航码头的重要战略协议，主基地上海作为国内第一大国际口岸，国际航线需求旺盛，有望在未来获得更多国际航线时刻资源。 第三航空787过去几年的盈利情况如何，特别是在不同阶段的表现是怎样的？ 第三航空787自2018年至2019年是第一阶段，国际航线的可周转率和票价同比有明显提升，公司培育的O线盈利亮眼，预计长期盈利能力会超预期。七八十梯队在培育初期拖累了整体业绩，因为当时787机队未形成规模，新机型头半年惯例只能直飞国内航线，导致周转率低、单位成本高。随着赫尔辛基航点开通和其他亚太航线的增加，周转率有所提升，但仍未达理想水平。 疫情时期，787的运营状况如何，尤其是货运收益方面表现怎样？ 在2020年至2022年的第二阶段，由于疫情下国际客运班次严格受控，供需紧张推高客运票价并带动空运进口需求和跨境电商发展，叠加航线停飞减少浮舱运力，公司积极把握货运高点期，实施了几百级可改货运输，疫情期间货运收益丰厚。 放开后的2023年至2026年上半年，787的经营表现预期如何？ 在放开后的第三阶段，预计787宽体机经营将持续向好。随着国际航线逐步恢复，中国航司开通了欧洲多个核心航点，周转效率超过2018年至2019年的水平。此外，国家的红利政策驱动下，外国入境游需求旺