中金传媒 中国电影 业绩回顾经营稳健 关

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发展趋势 1⃣1⃣经营稳健，多元化运营提高创收效率。 放映板块：据公司公告，1H26全国电影票房同降40.62%至173.56亿元，公司旗下营业控股与控参股院线总票房分别为2.66亿元和48.45亿元，持续探索多元化运营。据我们预测，2026年全国含服务费票房中性情形有望达400亿元（较前次预测调降23%），我们认为，公司全年院线放映业务或相对承压。 创作板块：据公司公告，1H26公司主要参投2026年春节档影片，2Q26出品影片相对较少。 发行板块：保持头部国产电影及进口片发行优势，积极探索IP合作与电影联动消费空间。 其他板块：我们认为整体经营仍保持稳健。 2⃣毛利率环比改善，费用端相对控制。据公司公告，公司2Q26毛利率14.10%，环比改善，我们认为主要因2Q26出品影片相对较少且单片成本管控较好；2Q26管理/销售/研发费用率分别为16.71%/4.71%/2.8%，管理费用同比增长，其他相对控制，我们认为公司维度的降本增效有望随后续收入端企稳而进一步显现。 3⃣3⃣关注重点影片定档节奏与票房弹性。据公司公告，公司主投硬科幻电影《流浪地球3》正在创作开发中，猫眼专业版预计于2027/2/6上映。我们建议关注年末进口片（《复仇者联盟5》、《沙丘3》等）票房弹性，《流浪地球3》制作进度，以及定档节奏。 ☀️
盈利预测与估值：由于大盘票房承压叠加成本刚性，我们分别下调26年收入/归母净利润预测13.9%/74.8%至46.00亿元/1.48亿元。考虑到2027年大盘观影需求和公司主投重点影片票房弹性，维持27年6.7亿元利润预测，并切换至27年40.0倍P/E。维持跑赢行业评级和14.4元目标价。当前股价对应33.1倍27年P/E，目标价较当前股价有20.6%的 上行空间。 风险：重点影片定档节奏的不确定性，观影需求不及预期，竞争加剧。