中信制造刘意 强Call 航宇科技26Q2点评 燃机发动机最强中报出炉 27年仅20X 在手

公司交出了一份极其超预期的中报，亮点如下： 1、26年业绩连续第二个季度快速增长。26H1收入增长31%，归母增长30%，扣非增长51%，延续26Q1高增长。 2、市值<订单，被严重低估的全球燃机/发动机核心。公司在手订单合计89亿，增长49%，当前市值88亿。（市值/订单比：航宇0.99、HWM4.33、杰瑞7.19、应流10.57、万泽6.89、潍柴11.66） 3、燃机/发动机业务大幅提升，现金流大幅改善。两机业务占比大幅提升，军品业务占比下降后，现金流实现大幅转正（中报1.5亿，去年为负）。研发增长102%至7942万，占营收比重约7%，体现公司拓展海外业务的决心。 4、位置低，筹码干净。年初以来航宇涨跌幅-31%，对比HWM/杰瑞/应流/万泽/潍柴为28%/102%/2%/11%/59%；且机构持仓少，筹码结构好。 5、26年军工负面影响消除，我们认为公司未来6个季度仍有望保持30-40%增速，随着订单交付，27年迎来快速增长，预计26/27年业绩为3/4.5亿，给予27年30X估值，看到135亿，空间50%+。