安道麦A机构调研纪要

核心观点与业绩表现

安道麦股份有限公司作为全球领先的植保企业，上半年业绩呈现稳健增长态势，但面临多重挑战。公司战略执行进入新阶段，聚焦核心要务，提升业务可持续性与盈利性。上半年净利润从去年亏损转为盈利6,200万美元，调整后EBITDA同比下降3%，但剔除一次性因素后，调整后净利润同比增长28%。公司强调关注调整后财务指标，以反映真实经营表现。

价格与成本管理

公司于2026年一季度启动产品涨价以对冲成本压力，但二季度价格表现未达预期，部分市场头部企业未提价。预计下半年将继续尝试涨价，但需依赖市场整体上行动能。上半年毛利润同比增长，显示成本管控成效。原材料价格上涨对报表影响预计在下半年显现，公司将谨慎提价以适应市场。

市场与产品结构

中国区上半年收入同比下滑23%，主要受基础化工品停产影响，剔除后同比减少8%。品牌制剂业务同期增长。公司上半年推出23款新品、54张登记证，推动产品结构改善，未来2-3年目标提升差异化产品占比，以支撑盈利增长。全球市场受厄尔尼诺事件影响，但公司通过供应链灵活度应对，预计2026年销量与2025年持平。

财务与运营

上半年经营性现金流从2.42亿美元下滑至1亿美元，主要受回款节奏和以色列实体合并影响，但营运资金不存在结构性增长。公司完成以色列实体合并以提升效率，并改善债务结构。土耳其业务重启计划按计划推进，预计2027年体现业绩影响。“奋进”转型计划有效控制费用，剔除汇率影响后营业费用实际下降。

未来展望

公司重申2026年目标为“恢复销售额增长”与“毛利率改善”的平衡，上半年已实现毛利同比增长。下半年将继续加强产品线差异化建设，同时执行成本管控措施。以色列工厂受损事件已恢复运营，索赔程序启动中。