安道麦A机构调研纪要

安道麦股份有限公司是一家全球领先的植保企业，提供各类除草、杀虫及抗病解决方案。公司起源于以色列，1997年合并成立马克西姆阿甘工业有限公司，2014年更名为安道麦，现为先正达集团成员。

业绩说明会核心内容：

1. “奋进”计划与费用管理
   “奋进”计划自2024年启动，为期三年至2026年，旨在推动业务转型和成本优化。2024年及2025年Q1因组织调整和区域优化产生重组费用，但计划已推动EBITDA改善，预计2026年费用影响减弱。

2. 财务费用与汇率风险
   2025Q1财务费用显著降低，主要因债务减少和套期保值收益（以色列谢克尔汇率走低）。公司以美元记账，业务涉及27种货币，无法预测汇率波动影响，但通过套期保值降低风险。

3. 中美关税影响
   公司在美国业务占比小，关税影响相对有限，且部分产品库存可缓冲短期冲击。长期关税延续可能加剧影响，同时可能间接影响其他市场（如巴西）定价。

4. 毛利率提升与库存管理
   2025Q1毛利率显著增加，主要因前期高价库存消化及成本优化（采购管理、“奋进”计划推动）。库存成本仍有下降空间，但需结合产品售价变化评估。

5. 拉美市场表现
   2025Q1拉美销售额降幅较大，主要因竞争加剧。巴西市场处于淡季，规模变化结论需待第三、四季度判断。整体趋势延续2024年特征：销量健康但价格下行压力大。

6. 全球农化市场与巴西市场
   全球农化市场是否触底尚不明确，中国农化产品供大于求导致价格走低。安道麦通过“奋进”计划提升竞争力，但市场行为未显著扭转。巴西市场计提是否结束需持续观察。

7. 国内生产基地运行情况
   沙隆达、安邦、辉丰等国内生产基地正常运转，持续推动效率提升和成本改善。

8. 股价表现
   公司正通过“奋进”计划提升业务质量，第一季度的财务改善将长期影响股价。

9. 未来盈利增长点
   “奋进”计划包含四大支柱：成本优化、运营模式变革、资产基础调整、产品组合与区域布局优化。公司将持续聚焦差异化创新产品，提升商务能力，实现盈利改善。