安道麦A机构调研纪要

安道麦股份有限公司是一家全球领先的植保企业，提供各类除草、杀虫及抗病解决方案。公司起源于以色列，1997年合并成立马克西姆阿甘工业有限公司，2014年更名为安道麦，现为先正达集团成员。公司致力于为客户提供优质产品和服务，提升业务可持续性及盈利性。

业绩说明会核心内容：

1. 业绩与转型进展
   管理层介绍了2025年Q4及全年业绩，强调实施"奋进"转型计划成果，包括优化现有产品线、提升国家市场聚焦，并推进《估值提升计划》。2025年全球新增174张新产品登记，上市139款新产品，约50%销售额来自差异化创新产品。

2. 市场与政策影响

   • 大宗商品与农药价格：玉米、大豆等价格上涨，但农资成本同步上涨，行业竞争激烈，公司定价需综合考量成本与市场供需。
   • "一证一品"政策：主要影响中国市场，安道麦支持该政策，自身登记证实力（2025年全球新增174张）将支持业务拓展，减少对外依赖。

3. 新产品与增长
   公司2026年将继续保持新产品上市节奏，2025年已推出139款新产品，创新是关键增长支柱。

4. 财务风险与改善

   • 盈利转正：2025年调整后净利润首次转正（主要驱动力为毛利提升、财务及税项费用减少），2026年将继续改善盈利基础。
   • 上市风险：无触发"ST"风险，2025年关键财务指标同比改善，列报亏损大幅减亏。

5. 地缘与运营风险
   以色列内奥特霍瓦夫生产基地因防空行动受损，其余两处基地正常运营。公司正在评估损失及保险覆盖，但受损仓库保险情况待定。

6. 费用与展望
   调整后营业费用增加主要来自员工薪酬（约1000万美元）、汇率波动（约550万美元）、拉美经销商信用损失（约1600万美元），其中员工薪酬因业绩改善增加。2026年预计美元贬值利好销售额，但汇率波动仍需关注；公司将加强拉美回款管理。