港股周观点：美债问题再敲门，危中有机

美债问题再敲门，危中有机——港股周观点 2026年08月24日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 上周港股上涨，由“估值修复+外部流动性边际好转+中报与事件催化+空头回补”共同驱动，但非基本面全面反转。海外加息预期降温、美元走弱，缓解港股离岸估值压制，构成反弹核心外因；中报窗口下定价从流动性切向业绩，资金抱团黄金、AI、海运等高景气确定性赛道，边缘化消费养殖等弱基本面板块，加剧结构分化；AI政策落地与恒指季检等事件进一步催化主题弹性，叠加前期拥挤空头回补，放大指数斜率。 相关研究 《当科技缩圈碰上海外高波》2026-08-23 《主线行情的重启还缺哪些拼图？》2026-08-16 上周净流出116亿港元，较前期减少117亿港元。港股通成交额占全部港股成交从前周46%降至上周39%。行业方面，净流入：资讯科技业、能源业、地产建筑业等；净流出：原材料业、医疗保健业、电讯业等。个股方面，净流入：MINIMAX-W、友邦保险、禾赛-W；净流出：阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W。 上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3094亿元，减少110亿元。其中港股通ETF净流出87亿元，QDII ETF净流出23亿元。港股宽基净流出5亿元。本周无净流入行业主题。 上周港股回购27亿港元，较前周增加19亿港元；上周IPO数额0亿港元，较前周减少0亿港元；解禁市值为49亿港元，较前周减少140亿港元。 ◼二、展望：近期恒生指数上涨，显示市场韧性犹存。不过，外部利率环境仍构成压制，行情更多呈现结构性特征。 1、美债收益率高企，仍是股市主要压力。10年期美债收益率重回4.7%高位震荡，30年期收益率亦维持高位。市场担忧主要来自财政赤字压力、油价/通胀担忧、AI企业大规模发债融资分流美债资金等。我们认为，这是市场阶段性定价重心的转移——从“财报+宏观”双定价，转向以宏观为主导的阶段。尽管我们从基本面出发，不担心市场会因此形成剧烈波动，但是8月下旬至9月，宏观波动仍将反复扰动市场。历史经验显示，美债收益率快速上行时，港股往往承压（典型如5月中下旬美债收益率飙升期间的港股回调）。 2、短期增量资金仍需更多催化剂。国内基本面共识较为一致，暂无明显新增变量。海外变量方面，需继续观察美债收益率走势。短期重点关注：美联储主席沃什在Jackson Hole会议的表态；英伟达财报对AI叙事与科技板块情绪的影响。 建议底仓红利资产；结构性机会关注：全球出海企业、AI中下游、有色。 ◼三、未来重点关注数据及事件 基本面方面：1）8月26日，7月个人收入及PCE；2）8月27日，中国7月工业企业利润；3）8月27-29日，杰克逊霍尔央行年会。 财报及事件方面：1）8月26日，英伟达二季度财报；2）8月27日，中芯国际财报。 风险提示：全球地缘政治风险超预期，海外科技巨头财报及指引不及预期，美联储货币政策超预期偏鹰。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn