宏发股份 持续推荐全球继电器龙头-260824

宏发股份持续推荐全球继电器龙头

1. 全年收入增速有望达到历史新高

预计2026年全年规模增长基本能延续上半年的增长态势，7月订单趋势向好，在手订单达到历史最高水平，且多数覆盖到下半年，同时下半年将有新产能投入。

2. 继电器竞争格局持续优化

2.1 海外继电器厂商业务收缩进程

• 北美、欧洲厂商自1990年代起因劳动力成本劣势陆续将家电、电力继电器业务向外转移；
• 2008年金融危机期间海外厂商基本停止扩产，2020年疫情后规模进一步收缩。

2.2 海外厂商收缩核心原因

• 高压直流继电器领域研发、产线技改投入需求高，国内龙头每年该领域技改投入达十几亿元，海外厂商无意愿持续投入；
• 欧姆龙2026年4月将业务出售给财务投资者后，后续大额资本开支可能性进一步降低。

2.3 宏发规模优势凸显

• 当前原材料铜、银价格波动，二三线企业受制于成本压力陆续收缩市场份额；
• 2025年宏发市占率提升4个百分点（往年平均1-2个百分点），2026年预计仍大幅提升。

3. AIDC市场增长机会

3.1 数据中心现有市场

• 2025年相关收入约10亿元，主要产品为电源继电器，集中在功率继电器（新能源类）中，小部分分布在家电类业务；
• 2026年上半年相关收入近6亿元，增速55%，主要大客户收入增速接近翻倍，预计2026年全年收入可达15亿元。

3.2 未来增长机会

• 数据中心供电架构从交流向直流切换，将带动高压直流继电器、薄膜电容、直流熔断器等直流产品需求；
• 公司5+新门类产品有望导入数据中心，ASP提升。

3.3 客户进展

• 已与维谛、台达、麦格米特等主流电源厂商、HVDC集成厂商开展送样或技术交流；
• 高压直流继电器基本不存在技术替代风险，客户需求确定性强。

4. 盈利预测

• 公司应对原材料涨价影响非常超预期，从2026年Q1、Q2业绩表现均有明显表现；
• 上调2026年利润至25亿元（此前预期从20亿元上调至22亿元）；
• 对应当前仅20x PE出头，持续重点推荐。