美元再下一档，人民币向6.70靠拢

量价观察

• 3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示Call端高于Put端，整体处于历史低位。
• 1年期期权隐含波动率曲线Put端斜率高于Call端。
• 投机性净多头头寸维持高位但呈下降趋势，显示多头拥挤。

政策观察

• 逆周期因子在-4%附近波动，尚未启动。

宏观

• 地缘风险：美伊6月备忘录到期未续签，谈判停滞，海峡通行量骤降。核心原因在于伊朗条件宽松、立场强硬，短期内僵局难解。需警惕僵局打破导致油价、美元同步跳升（人民币承压）或斡旋成功引发避险溢价回吐（市场反向重定价）。
• 全球央行年会：重点关注CBDC、美联储政策动向（沃什鹰派预期消退，9月加息概率降至36%）。

结售汇

• 7月结汇降温：顺差与结汇率双回落（结汇顺差183亿美元，结汇率49%），远期签约转负但套保仓位仍高（远期结汇未到期额创历史新高），降温源于“性价比下降”而非转向看空。
• 跨境涉外收付款：7月净流入回升（顺差598亿美元），经常账户（货物贸易顺差1187亿美元）仍是核心支撑，资本项拖累缓解但结构分化（南向资金净流入628.69亿港元，外资小幅减持债券）。

国内经济

• 信贷数据回落，基建投资承压；地产销售企稳但传导未知；消费承压，仅出口、地产销售亮眼，经济持续承压。

总体观点

• 美元回落、人民币偏强：即期汇率运行至6.70关键关口，美元见顶回落对人民币构成支撑，但更可能是温和下行（美国仍处加息周期，财长长债回购稳住美债）。人民币偏强但斜率受限（中间价平滑+美元“慢跌”）。
• 近期重点事件：
  • 美国财政部扩大长债回购（10-30年期上限40亿美元），缓解长端抛压，但信号意义大于规模。
  • 美联储7月会议纪要偏鹰（通胀高、或持续加息），但市场未买账（非农、零售转弱，9月加息概率降至36%）。
  • 弱美元主线延续，人民币被动升值为主，后续取决于数据。

风险提示

• 杰克逊霍尔会议偏鹰则美元反弹、人民币回抽；偏鸽则下探6.70。
• 长端美债若失控可能反向推升美元。
• 地缘风险外溢推升油价、美元；斡旋成功则避险溢价回吐。
• 美元多头拥挤（净多头历史高位），弱美元延续或引发集中平仓放大跌势。

预期

• 2026展望：市场一致预期人民币偏强震荡，均值路径在6.71区间见底，机构博弈区间收拢（6.5–6.87），中值预测6.70。
• 2027趋势：各方预测均值向6.60附近收敛。