中煤能源
2026H1点评：量价边际改善成本可控，Q2业绩稳步向上 事件描述 公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润81.49亿元，同比+4.48亿元（+5.8%）。单季度看，Q2实现归母净利润43.05亿元，同比+5.75亿元（+15.4%），环比+4.61亿元（+12.0%）。公司拟以总股本132.59亿股为基数，每股派发中期现金红利0.184元（含税），共计派现24.45亿元，分红比例30%。 事件点评 #煤炭：量价边际改善、Q2吨煤毛利同环比大幅扩张 1）量：安监扰动产量，Q2环比恢复。2026H1，公司实现商品煤产量6,195万吨（同比-8.0%），自产商品煤销量6,142万吨（同比-8.5%），主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产影响；26Q2，实现商品煤产量3,178万吨（同比-6.5%，环比+5.3%），自产商品煤销量3,172万吨（同比-7.9%，环比+6.8%），产量扰动边际缓解。 2）价：煤价中枢上移，Q2售价同比+22.5%。2026H1，公司自产商品煤吨煤售价524.10元/吨，同比+54.11元/吨（+11.5%），其中动力煤494元/吨（同比+58元/吨）、炼焦煤1,017元/吨（同比+132元/吨）；26Q2，吨煤售价550.54元/吨，同比+101.19元/吨（+22.5%），环比+54.68元/吨（+11.0%），抢抓煤价上行窗口增销创效。 3）本：外包转自营推高人工成本，但涨幅低于售价。2026H1，公司自产商品煤吨煤成本285.69元/吨，同比+22.72元/吨（+8.6%），主要系部分生产队伍外包转自营及社保基数增长推高人工成本、产销量下降推高单位材料与折旧摊销；26Q2，吨煤成本292.18元/吨，同比+35.71元/吨（+13.9%），环比+13.42元/吨（+4.8%）。 4）利：价格增幅跑赢成本，Q2盈利增厚。2026H1，公司吨煤毛利238.41元/吨，同比+31.39元/吨（+15.2%），自产煤毛利率45.5%（同比+1.5pct）；26Q2，吨煤毛利258.36元/吨，同比+65.48元/吨（+33.9%），环比+41.26元/吨（+19.0%）。煤炭业务H1实现毛利150亿元（同比+4.6%），Q2单季毛利83.95亿元，同比+15.01亿元（+21.8%），环比+17.90亿元（+27.1%）。 #煤化工：聚烯烃量价齐升、H1毛利同比增厚50%以上 2026H1主要化工产品产量301.7万吨（同比+1.0%），销量323.5万吨（同比+2.2%）；其中聚烯烃销量76.5万吨（同比+15.9%），均价7,017元/吨（同比+5.0%）；自产尿素销量108.7万吨（同比+0.7%），均价1,828元/吨（同比+4.3%）。化工业务实现收入104.31亿元（同比+11.4%），毛利22.94亿元（同比+62.0%），毛利率22.0%（同比+6.9pct），煤制烯烃盈利升至近年来较高水平。Q2单季度聚烯烃销量39.3万吨（同比+28.9%，环比+5.6%），均价约7,720元/吨（同比+19.6%，环比+23.1%），地缘冲突推升油基化工品价格，煤制烯烃价差大幅走扩。 #装备/金融/电力：装备承压、金融电力稳健 2026H1煤矿装备业务收入39.60亿元（同比-16.9%），利润总额2.62亿元，行业下行中稳住基本盘；金融业务利润总额4.59亿元，财务公司资产规模超千亿元创历史新高；电力业务发电量86.2亿千瓦时（同比+8.3亿千瓦时），利润总额5.49亿元。 #其他：投资收益增厚业绩、经营现金流明显改善、中期分红回报股东 2026H1公司实现投资收益12.11亿元（同比+13.7%），财务费用8.89亿元（同比-14.0%），债务结构持续优化；营业外支出5.51亿元（同比+4.89亿元），主要系资产报废损失和滞纳金等非经常性支出，扣非归母净利润85.44亿元（同比+11.7%），增速显著高于归母口径。2026H1经营活动现金流净额98.64亿元（同比+28.6%），剔除财务公 司吸收存款影响后，生产销售活动现金流净额126.14亿元（同比+68.2%），创现能力强劲。此外，公司连续实施中期分红，每股派现0.184元（同比+10.8%），分红比例30%，持续回报股东。 ⭕#展望下半年、关注产量恢复及榆林二期投产。公司煤炭主业韧性偏强，叠加成本管控得当及少量弹性焦煤销售，涨价环境下盈利稳中有升，下半年迎峰度夏后转入冬储旺季，叠加行业严控超产下供需结构性偏紧，煤价韧性较强，业绩有望进一步改善。同时关注苇子沟&里必煤矿建设（27/28年底首采工作面投产）、陕西榆林煤化工二期90万吨/年聚烯烃项目（2026年7月中交，预计2026年12月投产）及乌审旗2×660MW煤电一体化项目（转入设备安装阶段）投产进展，"煤-电-化-新"致密产业链内生成长性可期。当前公司低估值性价比突出。#文字观点