沪锌周报：下游采购情绪好转，海外供需格局维持偏紧
下 游 采 购 情 绪 好 转 ，海 外 供 需 格 局 维 持 偏 紧 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年8月22日周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 周度观点 ◼供应：锌矿端，截至8月21日，SMM国产锌精矿周度加工费-1550元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿指数-117.5美元/干吨，周环比-10美元/干吨；7月国内锌矿产量同比下降0.09%，锌矿偏紧格局仍存；由于副产品收益依然高企，冶炼厂尚未出现大面积减停产的情况；7月中国精炼锌产量同比下降7.50%，1-7月累计产量同比增长2.24%；SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增长4%以上；关注后续冶炼利润变化，一旦现金流大幅恶化，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险 ◼需求：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率企稳，周环比分别+0.65pct、+7.62pct和+1.25pct，其中压铸合金开工率大幅回升主要由于前期受极端天气影响而生产受限的企业陆续恢复正常生产；本周锌价调整带动下游补库，加工端原料库存累积、成品库存去化，我们认为加工行业原料库存/成品库存比值均处于低位，后续仍存在补库空间；现货方面，整体现货成交环比转好，市场贸易商积极出货报价，市场整体锌锭现货升水小幅上涨。 ◼库存：两地库存累库，本周LME锌平均库存9.23万吨，周环比+0.34%；截至8月20日，SMM中国七地锌锭周度库存27.04万吨，周环比+2.31% 周度观点：近期锌价于高位震荡，阶段性调整给予下游补库机会：现货升贴水企稳，加工端开工率企稳，原料库存累积、成品库存去化。由于下游加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望继续补库。供应端，锌矿TC维持低位，矿端偏紧支撑锌价底部重心，锌锭端暂时未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制后续锌锭产量上行高度。整体来看，锌供需矛盾尚不突出，但地域性错配的矛盾仍未解决，LME锌库存维持低位、LME锌现货维持升水，海外锌价偏强运行仍有望带动出口窗口开启，缓和国内库存压力。宏观面，美国财政部通过扩大流动性支持规模缓和美债利率上行压力，若后续降息预期走强，锌价或有望受益于流动性宽松。综上，锌供需双弱以及地域性结构错配逻辑未变，交易层面逢低买入思路或具备较高安全边际，关注海外货币政策预期变化、LME库存及基差变化。 周度策略： 单边：逢低做多思路，主力关注25000-25500支撑期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权 目录CONTENT 行情回顾与资金面01 供给：进口窗口持续关闭02 加工：原料库存增加03 04库存：全球库存累库 1行情回顾与资金面 沪锌1.1行情回顾：宏观扰动，锌价高位震荡 沪锌1.2价差：近月contango结构，远月back结构 基差：现货升贴水小幅上行月差：近月contango结构，远月back结构LME0-3升贴水、3-15升贴水走强 2供给：进口窗口持续关闭 沪锌2.1锌矿：7月国内锌矿产量同比下降0.09% 2026年5月全球锌矿产量100.83万吨，同比-4.65%2026年1-5月全球锌矿产量399.82万吨，同比-0.30%SMM中国7月锌精矿产量为34.65万金属吨，环比-1.70%，同比-0.09% 沪锌2.2锌矿：1-7月锌矿累计进口同比增加5.03% 7月锌精矿进口量42.56万吨，同比-15.2%； 1-7月累计锌精矿进口量318.72万吨，累计同比增加5.03% 沪锌2.3冶炼：锌矿TC继续下降，冶炼厂原料库存低位 截至8月21日，SMM国产锌精矿周度加工费-1550元/金属吨，周环比0元/金属吨 SMM进口锌精矿指数-117.5美元/干吨，周环比-10美元/干吨7月冶炼厂原料库存处季节性低位，月环比小幅上行 沪锌2.4全球精锌：1-5月产量同比+3.52%，消耗量同比+2.58% 1-5月全球精炼锌产量5,741.70千吨，同比+3.52%1-5月全球精炼锌消耗量5,576.30千吨，同比+2.58%1-5月全球精炼锌过剩/缺口165.40千吨，较上年同期过剩/缺口+49.82% 沪锌2.5中国锌锭：7月产量环比下降0.91% 7月SMM中国精炼锌产量55.76万吨，环比-0.91%，同比-7.50%；1-7月累计产量392.87万吨，累计同比+2.24%SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增加2万吨或4%以上，同比下降7%以上，主要系冶炼厂检修恢复由于副产品收益依然高企，冶炼厂生产基本维持，尚未出现大面积减停产的情况 沪锌2.6中国锌锭进出口：内外比价承压，进口窗口持续关闭 进口窗口持续关闭，7月精炼锌进口量为5130吨，环比-6.08%，同比-71.35%7月中国精炼锌出口量9235吨，同比2174.63%，环比+293.82% 3加工：原料库存增加 沪锌3.1镀锌：周度开工率53.26%，环比回升0.65pct，但仍弱于季节性 沪锌3.2压铸合金：压铸锌合金开工率周环比回升，企业恢复正常生产 压铸锌合金开工率49.46%，环比+7.62个百分点，主要由于前期受极端天气影响而生产受限的企业陆续恢复正常生产压铸合金周度产量1.01万吨，环比+0.16万吨截至8月21日，Zamak3锌合金-平均价报26305元/吨，Zamak5锌合金-平均价报27005元/吨 沪锌3.2压铸合金：原料库存增加，成品库存下降 本周锌价重心有所下移，下游企业采购积极性回升，市场点价采购增多，合金企业接单及出货情况均有所改善，带动本周压铸锌合金企业原料库存增加、成品库存小幅下降 7月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报49.24，较上月下降0.41 沪锌3.3氧化锌：周度开工率环比回升，主要系前期停产企业复产 氧化锌本周开工率52.33%，环比+1.25个百分点，主要受部分企业逐步复产带动开工走高氧化锌周度产量6895吨，环比-45.00吨截至8月21日，氧化锌≥99.7%平均价报24200元/吨 沪锌3.3氧化锌：原料库存增加，成品库存去化 本周锌价重心回落后，部分企业逢低增加原料采购，带动原料库存小幅增长前期停产检修企业近期因设备未完全调试完善，仍以消耗库存为主，成品库存下降7月SMM锌下游采购经理人指数（氧化锌）报49.46，较上月下降0.27 4库存：全球库存累库 本周LME锌平均库存9.23万吨，周环比+0.34%截至8月20日，SMM中国七地锌锭周度库存27.04万吨，周环比+2.31%截至8月20日，SMM锌锭保税区周度库存0.03万吨，周环比0.00% 沪锌4.2SHFE库存累库，全球显性库存累库 截至8月20日，SHFE精炼锌库存总计15.60万吨，周环比+0.76%截至8月20日,全球显性库存合计约36.35万吨，周环比+3.19% 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 风险提示：下游需求不及预期、海外经济衰退风险等 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn