豆粕周报：田间巡查显示产量高位，行情上涨或放缓

田 间 巡 查 显 示 产 量 高 位 ， 行 情 上涨 或 放 缓 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月22日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点田间巡查显示产量高位，行情上涨或放缓 ◼观点：美豆整体基本面向好，美豆走势偏强。近期美豆优良率持续下调，叠加USDA下调单产预估，美豆供应端交易天气升水，但本周profarmer巡查给出产量及单产预估高于美豆8月平衡表数据，市场观点分化。美豆压榨数据不及市场预期，但仍在相对高位，叠加中国采购持续推进，市场仍存信心支撑。国内市场供需仍偏宽松，一方面大豆到港维持高位，轮储大豆持续流出，另一方面豆粕库存持续累积，库存持续突破高位，油厂压力较大。但市场利空目前已基本明牌，中期来看，美豆尚未放开进口利润，而巴西大豆压榨利润不佳，影响四季度国内到港，国内现货环境或将逐步改善，而轮出大豆成交较好，价格偏高，对国内豆粕形成成本提振。短期美豆继续上涨驱动有限，国内宽松格局下，预计盘面维持区间震荡格局。 ◼策略： 1.单边：预计行情震荡偏弱调整； 2.套利：观望为主，豆菜价差或进一步走阔 ◼原料：本周CBOT美豆受多重利多驱动大幅上行，ProFarmer中西部作物巡查显示多个区域大豆结荚数低于去年同期以及三年均值，加重市场对美豆新季单产下滑的担忧，推升天气升水，带动美豆期货连续上涨。叠加美国对华大豆出口销售、7月国内压榨数据表现强劲，需求端提供支撑；美豆大豆优良率继续环比回落，主产区天气分化，部分区域洪涝、部分区域干旱，作物生长条件转差， ◼供应：8月国内大豆到港处在高位，油厂大豆库存维持三年高位水平；油厂压榨维持较高区间，开机率小幅震荡，豆粕产量充足。国内豆粕现货供应整体宽松，油厂豆粕库存持续累积，胀库、催提现象普遍，现货价格涨幅弱于期货，现货对远月合约普遍贴水，呈现近弱远强的期限结构；国储大豆拍卖成交向好，市场对远期供应缺口存在预期，支撑远月合约。 ◼需求：下游整体以刚需采购为主。前期受USDA报告刺激的集中补库已经结束，饲料企业已经建立一定头寸，面对上涨后的高价豆粕，主动补库意愿不强，等待回调再采购。提货量维持相对稳定，反映饲用刚性需求仍在。养殖端，生猪、白羽肉鸡依旧处在亏损区间，蛋鸡利润有所修复；高存栏提供需求底部，但养殖盈利不佳制约饲料企业加大采购力度。饲料企业豆粕库存天数整体平稳，以消耗已有库存为主。 ◼库存：油厂大豆库存虽本周小幅去库，但仍处于三年高位；油厂豆粕库存持续累积，库存继续抬升，月底有进一步走高预期。饲料企业豆粕库存整体保持平稳，没有明显的补库建库行为。 ◼基差和月差： 1.基差：基差偏弱运行，期货涨幅较大压制基差表现。 2.月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。 豆粕市场底部支撑增强。 本周美豆收于1240.25，较上周上涨4.11%，月环比上涨1.47%； 豆粕收于3228，较上周上涨1.99%，月环比上涨2.54%；菜粕收于2238，较上周下跌2.57%，月环比下跌4.44%。 价差豆、菜粕基差表现-现货宽松格局，基差持续磨底 8月21日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至8月18日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净多头头寸38,798手，至86,489手。 美豆USDA8月下调美豆单产，但库销比小幅增加 本次8月报告首次落地实地调查单产，上调美豆收获面积140万英亩至8580万英亩，下调单产0.3蒲至52.7蒲/英亩，面积增幅完全覆盖单产下调，总产量上修4400万蒲至45.19亿蒲；需求端上调压榨量至27.8亿蒲，出口预估维持不变，整体供应增量大于需求增量，新作期末库存上调1000万蒲至3.2亿蒲，高于市场预期。 单产下调、美豆优良率持续走低带来天气支撑，盘面先抑后扬；旧作25/26年度小幅上调压榨，结转库存小幅收紧。 美豆CBOT价格和美豆库存线性关系 2010年至今，USDA供需报告库销比和CBOT指数价格进行拟合，得出散点图如下图所示，当前库销比下美豆理论运行区间应在1213美分附近： 美豆大豆玉米比价及种植成本-玉米小麦价格走强，大豆玉米比价走弱 美豆种植进度-美豆优良率低于市场预期 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年8月16日当周，美国大豆优良率为61%，低于此前一周的62%，因中西部地区数周以来多雨。 美豆需求端-压榨保持强势，旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购 美豆美豆销售及检验情况-美豆旧作出口完成度96.56% 美豆7月美豆压榨环比上升 全美油籽加工商协会(NOPA)发布压榨月报显示，美国7月大豆压榨量低于多数贸易商预期，因每日加工速度较之前一个月触及的三个月高位放缓。NOPA数据显示，2026年7月，NOPA成员单位的大豆压榨量为2.16647亿蒲式耳，较6月的2.14340亿蒲式耳增加1.1%，较2025年7月的1.95699亿蒲式耳增长10.7%。NOPA月报显示，当月，每日大豆压榨量为698.9万蒲式耳，低于之前一个月的714.5万蒲式耳。 全球USDA8月全球月度供需报告-全球供需依旧宽松 全球大豆市场呈“南美增产、全球供应宽松”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。 南美USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西大豆新作大豆继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。 南美巴西7月大豆出口量环比略有下滑，同比增加 据巴西对外贸易秘书处SECEX发布的官方海关数据，2026年7月巴西大豆出口量1340.1万吨，较去年同期1225.7万吨同比增长9.3%；2026年1-7月巴西大豆累计出口8298万吨，同比增长7.4%。 2026年6月中国进口巴西大豆1208万吨，同比+13.7%；1-6月累计进口3475万吨，同比+9.1%，巴西依旧为国内第一大豆供应来源。 美国大豆关税：最惠国基础税率：3%；对美加征：10%；合计：13%。维持至2026年11月，后续视谈判而定无关税减免。关注中国如何兑现2500万吨的美豆采购。 豆粕美湾及巴西榨利-美豆商业榨利仍未打开，巴西榨利不佳 说明：➢数据计算含税；盘面毛利=连盘豆粕*0.785+连盘豆油*0.185-完税价 ➢以上盘面榨利为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。 豆粕中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2026年7月进口大豆1147.7万吨，同比减少1.62%，环比减少15.28%。 中国2026年1-7月大豆进口6151.1万吨，去年同期1-7月进口6105.4万吨，同比增长0.7%。 豆粕大豆到港情况维持高位，9月开始将开始显著下滑，关注四季度供应节奏 豆粕油厂大豆及豆粕库存-豆粕库存不断上涨，供应宽松，油厂压力较大 豆粕饲料养殖情况-养殖亏损结构下，终端维持刚性需求 菜粕全球菜籽产量-2026年加拿大菜籽种植面积同比增长8.41% 菜粕加籽榨利及到港预估，后续到港压力大 中国对加拿大油菜籽、菜粕的最新关税政策。 1.加拿大油菜籽反倾销税：5.9%（终裁，实施5年）；最惠国基础关税：9%综合进口关税：14.9%（5.9%+9%）2.加拿大菜粕加征关税：暂停100%反歧视关税关税司执行期：2026-03-01至2026-12-31关税司现状：仅适用最惠国基础税率（无额外加征） 菜粕菜籽库存回升，市场供应较宽松，需求支撑有限 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn