铜：期货库存减少，支撑价格

本报告主要分析了铜期货市场的供需动态。报告指出，期货库存减少为铜价提供支撑，同时哈萨克斯坦产量下滑、加拿大矿区受影响及伦丁矿业下调产量预估等因素导致全球供应端收缩。ICSG数据显示6月全球市场供应短缺6万吨，进一步支撑价格。此外，日本扩大产能反映了AI和芯片领域需求增长，但中国7月精炼铜进口量环比下降16.07%，同比下降16.44%，显示国内需求疲软。宏观方面，欧美PMI向好或利好风险偏好，但财政政策转向“投资于人”可能分流部分铜需求。

铜行业发展趋势呈现供需分化格局。供应端，全球精炼铜市场供应短缺6万吨，前6个月累计供应过剩13.1万吨，主要受哈萨克斯坦产量下滑、加拿大矿区受影响及伦丁矿业下调产量预估等因素影响。需求端，日本三井金属计划在马来西亚新建工厂扩大高性能铜箔产能，反映AI和芯片领域需求增长，但中国国内需求疲软，7月精炼铜进口量环比及同比均大幅下降。未来需关注中国需求恢复力度及全球供应端扰动持续性。

报告重点分析了铜市场的供需平衡及宏观环境影响。供应端方面，重点关注哈萨克斯坦、加拿大及伦丁矿业的产量变化，以及全球供应短缺情况。需求端方面，分析日本扩大产能反映的AI和芯片领域需求增长，与中国进口量下降形成的对比。宏观环境方面，关注欧美PMI向好对风险偏好的影响，以及中国财政政策转向可能对铜需求的影响。

当前铜市场呈现供应端收缩、需求端分化的现状。供应端，哈萨克斯坦产量下滑、加拿大矿区受影响及伦丁矿业下调产量预估，叠加全球供应短缺6万吨，为铜价提供支撑。需求端，日本扩大产能反映部分领域需求增长，但中国7月精炼铜进口量大幅下降，显示国内需求疲软。整体来看，期货库存减少叠加供应端负面消息，短期铜价偏强趋势延续。

研报提示的主要风险包括：中国需求恢复力度不及预期，当前国内精炼铜进口量大幅下降可能持续，影响市场整体需求；全球供应端扰动持续性，哈萨克斯坦、加拿大等地区的产量变化可能带来不确定性；宏观环境变化，欧美PMI向好可能带来风险偏好提升，但财政政策转向“投资于人”可能分流部分铜需求，需持续关注政策影响。