食品饮料行业周报：中报季近半，业绩底凸显

食品饮料行业周报 核心观点 ⚫中报食品饮料标的披露近半，2026Q2业绩压力明显，需求、成本双向挤压。当下食品饮料板块2026年度业绩披露近半，行业整体承压明显，我们认为压力主要来自于：1）需求侧：受制于居民、企业去杠杆，高端消费量、价仍处于回落状态，上市公司产品结构普遍承压；渠道层面，线上渠道普遍呈现低盈利状态，对品牌方毛利率压制延续；2）成本端：地缘因素带来的上游原料价格上行，已逐步体现在上市公司表观；3）部分企业受一次性补缴税费等因素影响。 ⚫食品饮料：业绩风险释放，业绩底有望明确。1）乳业、牧业：上游预期向上，下游结构性增长延续。近期优然牧业、君乐宝等公司披露业绩预告及上半年经营情况，整体看，2026H1下游乳制品公司仍延续结构性增长，低温表现好于常温，鲜奶表现好于乳饮料，奶粉业务仍相对承压，上游牧业公司受益奶价温和复苏及肉牛价格上行，盈利修复加速，叠加近期厄尔尼诺现象明显，原奶周期上行趋势有望夯实。2）白酒：出清不均质，供需完全匹配的时间点或延后。本周贵州茅台、今世缘、顺鑫农业等披露中报，一线企业、高端价位白酒在2026Q2业绩压力环比提升，区域性白酒通过阶段性累库等方式仍实现增长，次高端价位白酒仍在供需匹配中，我们依旧认为白酒板块2026Q2业绩下滑敞口环比收窄，但本轮非单纯供需周期，白酒商品属性重塑，全行业、全价位供需完全匹配的时间点或延后。3）啤酒：量、价压力延续，小区域、高占有优势凸显。本周华润、燕京、重庆啤酒等披露中报，2026H1量、价普遍承压，次高价位以上单品仍在放量但增速环比回落，相对而言，具备区域高市占率的企业盈利表现优于一线企业，考虑到2026年夏季天气多雨因素，我们认为啤酒后续业绩分化或延续；4）休闲食品、软饮料：品类景气多变，渠道议价权提升、成本压力上行。近期东鹏、盐津、甘源等企业披露中报，我们发现饮料、零食整体仍处于扩张阶段，但品类迭代加速，且电商存在盈利挤压，新零售占比提升趋势明显，对传统线下渠道冲击延续，企业普遍处于转型、适应阶段；叠加成本压力上行，部分休闲零食公司盈利波动较为明显，我们认为，饮料、零食2026Q2业绩压力释放明显，下半年存在环比改善可能。5）餐饮供应链：连锁业态承压、头部化趋势明显。近期锅圈、周黑鸭、巴比食品等披露中报，餐饮供应链在2026H1同店、单店及新开店层面均环比回落，企业逐步尝试渠道结构转型，依靠新渠道、新店型对冲既有渠道压力，结合7月社零数据看，餐饮供应链仍面临需求侧压力，行业头部化趋势或更明显。 李耀执业证书编号：S0860525100001香港证监会牌照：BXH218liyao@orientsec.com.cn021-63326320张玲玉执业证书编号：S0860526030001香港证监会牌照：BYC422zhanglingyu@orientsec.com.cn0755-82819271谭志千执业证书编号：S0860526060002tanzhiqian@orientsec.com.cn0755-82819271张馨予执业证书编号：S0860526080003zhangxinyu2@orientsec.com.cn0755-82819271 “K型 收 敛 ” 预 期 淡 化 ， 业 绩 期 寻 找 改善：食品饮料行业周报2026-08-18对白酒核心矛盾的再梳理：白酒行业更新报告2026-07-31消费：持仓冰点，改善预期渐起：消费领域2026Q2基金持仓分析2026-07-28 ⚫反弹后食品饮料更注重业绩，聚焦环比改善及业绩风险释放标的。7月食品饮料普涨主要系前期低仓位下“K型收敛”预期强化，当下进入数据验证阶段，中报季，相对看好：1)景气向好标的：牧业、零食折扣等；2）业绩风险释放，具备环比改善可能的标的：调味品、零食、饮料等。 投资建议与投资标的 投资建议： 上游主线：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)；下游主线：1）饮料、休闲食品、折扣业态：推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)、洽洽食品(002557，买入)、相关标的万辰集团(300972，未评级)、卫龙美味(09985，未评级)；2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)，相关标的海天味业(603288，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、惠发食品(603536，未评级)；3）乳制品：推荐伊利股份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)；4）白酒：推山西汾酒(600809，买入)。 风险提示：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券资产管理、私募业务合计持有万辰集团（300792）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。