白糖周报：原糖大幅上涨，国内价格被动走强

原 糖 大 幅 上 涨 ， 国 内 价 格 被 动 走 强 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月22日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 周度观点原糖大幅上涨，国内价格被动走强 ◼观点：国际市场，本周国际原糖整体维持强势。支撑外盘的驱动主要来自政策与天气两方面：政策端，印度商务部周四发布公告，在即日起至10月31日开放100万吨原糖免税进口，以此平抑国内不断走高的糖价；天气端，欧洲干旱、巴西6月降水超预期，同时厄尔尼诺气候事件或进一步加剧亚洲产区干旱风险，多重因素共同托举外盘糖价。但价格上行存在明显阻力，ICE原糖主力合约未能站稳18美分/磅关口，市场观望情绪升温。国内方面，外盘走强向国内传导，ICE原糖主力创出逾一年新高，大幅抬升食糖进口成本，进口利润快速收窄，成本端对国内现货形成支撑；叠加中秋下游备货开启，提振国内白糖市场交易情绪。不过国内盘面也面临较强压制，2025/26榨季国内食糖大幅增产，工业库存处在历史高位，显著约束现货的上涨空间，内外盘价格联动效应出现钝化。后续需重点跟踪下周现货市场中秋备货的实际落地情况。综合来看，市场多空因素相互博弈，预计国内糖价将以震荡调整为主。 策略： 1.单边：预计糖价维持震荡调整走势 白糖全球供需情况：26/27榨季出现小幅缺口，27/28榨季供需缺口扩大 2026/27榨季全球食糖产量为1.7853亿吨，较上月预测值下调20万吨；巴西中南部产量下调90万吨，幅度超过中国、巴基斯坦、印尼及美国的产量上调总和。巴西中南部（CS）产量预估下调90万吨，至3860万吨。6-7月的持续多雨压低了甘蔗糖分，同时也下调了甘蔗压榨量与制糖比例假设。上调中国产量预估30万吨指1320万吨，源于对单产改善的预期。受上一榨季表现向好带动，巴基斯坦产量预估上调40万吨。印尼与美国产量预估各自上调20万吨；俄罗斯产量预估下调20万吨。全球食糖消费量预估为1.792亿吨。整体亏缺口扩大至90万吨。 受印度、欧盟、泰国甘蔗与甜菜原料供给收缩压制产量，2027/28榨季该缺口或将扩大至290万吨。其中2027/28榨季全球食糖产量1.77亿吨，较2026/27榨季下降130万吨。消费大体维持在1.799亿吨。 白糖巴西中南部：6月下半月糖产量同比减少 6月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为6979.1万吨，较去年 同 期 的8162.2万 吨 减 少1183.1万 吨，同 比 降 幅14.50%； 甘 蔗ATR为131.90kg/吨，较去年同期的130.15kg/吨增加1.75kg/吨；产糖量为390.3万吨，较去年同期的529.8万吨减少139.5万吨，同比降幅26.33%。累计产糖量为1075.4万吨，较去年同期的1227.4万吨减少152万吨，同比降幅达12.38%。 白糖巴西6月下半月制糖同比减少 2026/27榨 季 截 至6月 下 半 月，制 糖 比 为44.50%，较 去 年 同 期 的52.34%减少7.84%，累计制糖比为41.83%，较去年同期的51.04%减少8.52%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为17.6美分/磅，原糖现货13.1美分/磅。 白糖巴西中南部：7月出口量同比减少 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月第一周出口糖和糖蜜72.08万吨，日均出口量为14.42万吨，较上年8月全月的日均出口量17.72万吨减少19%。 据巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至8月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为40艘，环比增加4艘。港口等待装运的食糖数量为188.36万吨，较此前一周的158.75万吨增加18.65%。其中，高等级原糖(VHP)数量为166.26万吨，较此前一周的133.22万吨增加24.8%。桑托斯港等待出口的食糖数量为139.39万吨；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为43.37万吨。 2026/27榨季印度食糖产量预估更新至2840万吨，该数值较本年度小幅回落。 受天气影响，印度已暂停2025/26榨季剩余时段的食糖出口，禁令有效期至2026年9月30日。对于26/27榨季仍会审慎放开食糖出口。此前连续两年国内食糖供需偏紧，政府不会贸然放开出口、承担国内糖料短缺的风险。 8月20日，印度政府周四发布命令称，已批准100万吨食糖免税进口，以期在节日消费旺季到来前，缓解创纪录的高糖价给消费者带来的压力。受供应收紧影响，糖价在两个月内飙升近40%，促使这一全球最大糖消费国近十年来首次进口食糖。 白糖25/26榨季泰国产糖同比增加，26/27榨季产量存减产风险 泰国2025/26榨季生产期于5月3日结束，同比延后25天；累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，同比增加1381.9万吨，增幅15.01%；甘蔗含糖分12.94%，同比增加0.33%；产糖率为11.333%，同比增加0.414%；产糖1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%。其中，白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。 2026/27榨季泰国食糖产量存在下调预期，气候方面，厄尔尼诺气候容易造成产区降水偏少，抑制甘蔗正常生长；且单一年份的干旱灾害，还会持续拖累下一季宿根蔗长势。当前泰国蔗区降雨量已低于常年均值，叠加厄尔尼诺，干旱程度或将持续加重。 白糖CFTC非商业持仓，非商业多头增加 截至8月11日当周，ICE原糖期货总持仓1,115,157.00手，较前一周增加59,349.00手。投机多头持仓317,380.00手，较前一周增加39,080.00手；投机空头持仓289,993.00手，较前一周减少56,775.00手。 白糖厄尔尼诺警报生效，关注后续厄尔尼诺进展 据美国海洋和大气管理局NOAA 8月10日发布，赤道中东太平洋海表温度（SSTs）高于均值。赤道太平洋上空大气环流异常特征与厄尔尼诺现象表现一致。厄尔尼诺将在年内持续增强，有97%的概率持续至2027年初春。 作物病害与资金流紧张困扰，厄尔尼诺或将进一步威胁单产。若厄尔尼诺导致印度季风降雨不足，可能会抑制2027/28榨季的甘蔗种植面积，除上述风险外，化肥短缺及农业投入品成本攀升也可能带来冲击。受甘蔗、甜菜等作物价格低迷影响，全球农户已面临资金压力，而化肥、农药与柴油价格上涨进一步加剧了困境。这可能导致农户采取非最优耕作方式，进而威胁单产，而厄尔尼诺的风险只会让这一问题雪上加霜。 数据来源：同花顺，Wind 白糖国内25/26榨季食糖产销情况 2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”)全国共生产食糖1295万吨，同比增加179万吨，增幅16%。其中，产甘蔗糖1138万吨;产甜菜糖157万吨。截至2026年7月底，全国累计销售食糖923万吨，同比减少32万吨，减幅3.4%;累计销糖率71.3%，同比放缓14.3个百分点。其中，销售甘蔗糖810万吨，销糖率71.2%;销售甜菜糖112万吨，销糖率71.7%。食糖工业库存372万吨，同比增加211万吨，增幅130.8%。 数据来源：同花顺，Wind 白糖7月产销数据中性偏弱 白糖广西产销情况，销糖率同比下滑 白糖云南产销情况，销糖率同比下滑 白糖进口累计同比减少 据海关总署公布的数据显示，2026年7月份我国进口食糖47万吨，同比减少27.44万吨。2026年1-7月，我国累计进口食糖160.70万吨，同比减少17.51万吨。2025/26榨季截至7月底，我国累计进口食糖约336.96万吨，同比增加约12.57万吨。 白糖糖浆及预拌粉进口同比减少 据海关总署最新数据2026年7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量6.70万吨，同比减少9.26万吨。其中，7月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量6.37万吨，同比增加1.84万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.33万吨，同比减少11.10万吨。 1-7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量68.56万吨，同比增加6.80万吨。 白糖盘面价格上涨，基差大幅走弱 本周白糖市场价格窄幅波动，中秋备货已经开启，现货需求稍有回暖，库存压力仍是压制价格上涨的主要原因。制糖集团报价追随期货价格上下微调，现货市场报价稳定为主，终端市场按需采购为主。广西产区价格维持在5150-5200元/吨，云南产区价格维持在4980-5030元/吨，甜菜糖报价5250-5350元/吨，港口广西糖价格在5370-5420元/吨，加工糖主流报价5680-5900元/吨。 数据来源：同花顺，Wind 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn