国泰海通机械 半导体设备重点公司深度 骄成超声
发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 骄成超声2007年成立，专注超声波领域，核心优势为战略专注、团队研发实力强、平台化属性突出、业务能力经多轮验证、具备耗材属性且利润率较高 2. 公司核心团队多来自上海交大机械学院，无核心研发人员流失，维持20%以上高研发费用率，2025年研发投入达1.6亿元 二、业务与进展 1. 公司业务覆盖轮胎裁切、动力电池焊接等，2018-2022年在新能源领域跨越式发展，宁德时代相关业务市占率快速提升，2022年科创板上市 2. 2023年新能源周期下行时未缩减研发，2024年下半年起主业改善，新业务快速推进，半导体领域已切入英飞凌、长兴存储、武汉存储等头部客户，MLCC等领域也有布局3. 2025年营收达7.7亿元，利润率大幅增长，半导体业务同比增长105%；近期公告将布局半导体研发及产业化、技术平台建设与补流 三、投资逻辑与估值 1. 公司兼具国产替代（替代海外竞争对手如德国赫氏、美国富思克等）与半导体行业贝塔两大增长逻辑 2. 公司估值24年下半年触底后快速修复，本次处于历史中前期位置，长期发展空间较大四、风险与关注 1. 新能源行业周期波动或影响公司主业表现2. 半导体新业务拓展进度及落地成果存在不确定性 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通机械半导体设备重点公司深度教程超声。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话。会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资者晚上好，我是国泰海通证券分析师赵金博。呃，下面由我汇报一下我们对于交城超生的观点以及 公司近期的一个进展。 嗯，交城呢从 呃，历史上发展至今，一直专注于去做超声波行业。呃，超声波呢是一种频率高于两万赫兹的声波。呃，因为它的特性呢是方向性好，反射力强。也比较容易集中，所以呢，超声波的应用领域相对比较广泛。 呃，如果我们按照现在的应用领域划分的话呢，大致可以分成两种。呃，一种是功率超声。就是用超声波的能 量效应去做功。呃，通过高频的震动呢，是物体的。 感谢。啊，嗯，可以用在像焊接。开车 清洗、喷涂等等场景。嗯，还有一种呢是检测超声。 呃，是通过超声波在介质中。啊，现在还是。可复制特性是对材料。我操。 呃，那交城的这个历史上来看呢，它是从功率超声开始做的。呃，2007年的时候呢，公司 能力 呃，第一个选中的。一个。场景或者是作业的领域呢，是在于轮胎裁切。 这个呢也和。当时呢 嗯，董事长周总的自身的经历是有关的。呃，朱总自身呢是 呃。七零年左右出生的，后来去了这个交大读。 呃，这些工程专业。嗯，在个人经历上呢，他先后在汽修院，也就是后来南车的。这个子公司也包括必能信。也包括义工测试等去做。 这个一段时间的业务。呃，在B跟C的时候呢，是接接触到了。国际超声设备的这样一个整体的技术体系和客户应用。所以也是。 呃，借鉴毕能进当时的一个下游客户和应用领域呢，直接选中了从 超声波的这个台阶领域 这也和当时中国的这样一个发展的。阶段是配合的。也就是我们刚开始的这个轮胎产业。啊，发展相对会比较快一点。 呃，在 呃，做超声波裁切的这个过程中呢。呃，公司的 领域也在不断开拓。呃，第一个重点开拓的领域呢，是做新能源的动力电池里面的吉尔汉。另外呢。 嗯，也跟着吉尔汉的这样一个。呃，过程呢去做这个焊接这样的监控检测系统。呃，在 跟着新能源的那一波发展的大周期，也就是 呃，一可以说是一八年到二二年这样的周期吧。呃，公司在新能源领域的发展是 经历一个大跨越式的发展。 呃，从市占率 到零，呃，比如说像在宁德时代。呃，从零到百分百市占率，基本上只用了四到五年的这样一个时间。那中间呢，他们也经历过一些。呃，相对比较特殊的时期。 那比如说在 二零二零年 嗯，当时因为疫情方式，疫情的影响。啊，公司也做了一段时间的口罩机。呃，2021年也做了一段时间口罩节。嗯，在上市之前呢，口罩机也算是。 给公司贡献了。这个E P的收入 二二年呢，因为这个。yeah 嗯。呃，二一年下半年开始准备。 给他整体为上市做准备了。呃，二二年是九月份呢，也在科创板。呃，成功上市。嗯，上市之后呢。 可以说，公司的发展阶段是迈入了新的阶段。虽然说。呃，成功上市，但是公司当时的 可以说，因为离电的周期啊，从一个相对比较高的位置。呃，开始逐步上行。 公司的主业 呃，开始。逐渐的。呃，从高往下走。可以说从二三年之后呢，公司也是经历了一段。 非常困难的时期。嗯，但在那个时期呢。公司依然是没有减少自身对于研发的一个投入。每年维持百分之二十以上的研发费用率。 呃，我们看他这个242526。呃，每一年其实都呃二三二三二五。每一年都是在一个亿以上的研发。三五年已经达到了一点六亿的。 以以上的这样一个研发 嗯，在二四年年中之前呢，因为公司 呃，这个业绩端还是有些压力的，那包括主业下行。然后当时的新能源业务呢，有一些减值。其实对公司本身呢？呃，本身的业绩产生了一个比较大的压力。 呃，但是公司依然是坚持去投入研发。嗯，在二四年下半年之后呢，可以说是。呃，柳还有花名。啊，不仅主业方面呢。 啊，开始呃，从 周期在这个相对比较差的位置开始。呃，另外呢，新业务呢也不断开拓。嗯，到目前为止呢，可以说公司在 各个领域内做。相对非常不错的。 呃，新业务呢也开始有逐步化这样的一个给力。嗯，那从过去的历史上来看呢？我们认为他是有几个点是非常难得的。呃，第一个呢是 不管是 就是。 你要传播的焊接也好，到现在传播的检测也好。公司始终专注于超声波这一个领域去做。啊，没有在其他的这样一个领域去。做延伸。 可以说在战略上是十分专注的。呃，这个呢在国内也体现了。一个很明显的特点是。交城在超声波整个领域是基本没有国内的竞争对手的。 我们去看创。看这个交城的团队。应该说呈现一个。呃，比较明显的特征呢是 大部分的。 这个人员都是自己培养的。然后这些人员呢？都拥有非常深厚的。呃，技术背景。 呃，那最终的这个创始主导人呢，就是董事长周总。嗯，这样一个特点呢，就分出来第一个。团队的可以说学历或者是经历是非常优秀的。呃，大部分的核心高管团队都是来自于 上海交大的机械学院。 uh 像这个董事长周总目前的 董事总经理段总。啊，现在的研发的负责人 这个石金华石总也包括。将这个 其他的几位这个领导。哎，叫孙总，那个孙稳。 啊，一万五这几位核心技术人员呢，都是来自于。呃，交大的。这个机械工程硕士。呃，所以呢，这个目前交城也和交大之间有非常明显的 这样一个产学研结合的这样一个过程。 呃，基本上新领域或者是。填这个。前沿一点的科技方向都会和交大这边去做一些技术交流。嗯，所以从团队 上来讲吧。 这个高校背景是非常浓厚的。呃，另外呢是经历了这么多年，从零七年公司 成立到目前为止。是没有经历过。研发人员的这样一个。 呃，核心技术人员的流失。呃，之前有过销售人员，就是从这个教程出去。啊，但是确实没有出现过这个相对比较大一点的这个或者核心的研发的技术人员。从教程做一个流失的。 呃，那目前呢？呃呃，可以说国内的。对高端的。嗯。 呃，整体的这个超声波的呢，都是在交城这边。嗯。其他的。对。 等于多少？跟有多少技术最终发展，就是怎样的一个技术的模式。比如说董事长会一种产品，或者是这个图纸拿一种产品。那其他的这样一个竞争对手，大致也就会这一种产品。 还没有一个相对比较持续的。研发和持续的这样一个生产能力。然后第二个呢是。呃，我们非常看好交城的是一点呢。 是在于它平台化属性是非常明显的。我们去看交城的一个发展历程。呃，不仅是一个超声波的裁切。焊接的一个平台化的一一一家公司，也就不止做功率超声。 呃，目前呢 咳。没有。还是在检测端也好。都做的非常优秀的。 呃，行业的下游呢也覆盖了多种多样，从轮胎 到无纺布。到这个锂电，再到现在的半导体。等等。呃，可以说可以应用的像。 非常多的。嗯。研究出来的是非常强的这样一个平台化的属性。嗯，然后第三个呢是 呃，从过去了。 小教程是。证明过自己的能力的。呃，这一点怎么去理解呢？就是 呃，交十五。 It is good. 做一些减费业务。比如说做轮胎裁切，很快的就从市占率。零做到百分之五十。呃，比如说这个吉尔汉。 呃，在宁德从二一年开始有一定的量级，到目前百分百市占率，其实也就是 到五年时间。也包括其他的，像比亚迪也都是。啊，几年时间就做到了非常高的一个市占率。呃，可以说交城自身的能力。 是在过去的每一项业务的发展过程中。都经历过证明的。哪怕是行业的先行期。呃，公司在2024年持续投入。 呃，在这个新业务领域的研发 啊，像I G B T半导体方面的这样一个订单。也是维持在快速增长的一个过程。只不过当时体量相对较小，对于业务的这项拉动。呃，并不是特别突出。 嗯，那二五年之后呢，整体的这样一个。效果就比较明显了。可以说这个教程的能力算。来讲呢，是证明过自己的。 呃，然后第四个呢，是我们认为呃公司它不仅是一个卖设备的公司，卖产值的公司。另外呢，它也是呃可以说卖耗材的公司。呃，在交城去做这个功率超声的这一领域，呃，里面如果我们把的这些呃零部件呢，可以大致分为几个，呃，从前相对比较偏前的就是超声波的发生器，再到换能器，再到调幅器。呃，再到底座焊头中间是要用到里面的这个这个耗材的，也就是超声波的这个焊头。 呃，那这个焊头的价值量呢，也是根据不同的领域会有一些波动。呃，但是大致呢，是年的这样一个价值量呢，是在整体设备的百分之十到二十之间。比如说一台超声波设备的结耳焊可能是一百多万，每一年用到的耗材呢就要十到二十万左右。呃，所以随着这个胶城的设备的保有量。 要增加外数的设备的包括量的增加。对于耗材的需求量呢，是会逐步提升的。嗯，并且呢，因为耗材呢，过去期待的也是海外的竞争对手。所以定量的方式是。 锚定海外的这样一个竞争对手去定价。呃，交城呢也和自己的客户去做了一些。排他性协议啊，比如说呃用了这个呃竞争对手的耗材之后呢。up. 交城的这个设备的维保。 呃，维修呢就会受到一定的影响。所以呢。他自身的这个耗材的增量也是非常明显和突出的。利润率也相对比较高。 嗯，也体现出来了这个我们机械公司少有的。就是他有这样一个。呃，非常明显的耗材属性。呃，从公司的这个架构或者 呃，架构表现出来的历史能力上来讲，我们认为 嗯，他的这这样一个长期的发展是非常 呃，值得去期待的。 那从新业务的这样一个进展上来讲呢，可以说 也基本上符合我们过去对他的这样一个。期待或者展望。呃，首先呢是 在可能偏新一点的。这个技术领域。 呃，公司的客户呢已经基本上覆盖了主要的客户。像莱尼、住友、埃菲诺。泰科呃，比亚迪君盛。呃，立讯等等。 呃，已经做的是非常成熟了。呃，那在半导体领域呢，像H B T 呃，比如说英飞凌。that in.で。呃，等等都已经做进去了，包括是LV的。 嗯，可能最近各位投资者也包括。这个。公司可能最近涨幅比较多的，主要呢是在 啊，先进封装以及其他的这个科技领域的一些突破。主要呢，其实就是 在啊半导体的存储厂商、逻辑厂商等。 啊，知名客户这边的一些突破。嗯，可以说公司在 啊，这些。这个先进封装领域的客户的投入期呢？是已经比较久了。 啊，从公司把 呃，可以说全球比较大的这样一个竞争对手的人才。啊，引进到公司。呃，这样的一个过程中呢，是持续在每年维持一个非常高的力度在投入。呃，目前呢，公司整体的人员呢，其实也就是九百多个人，但是我们看看研发费用。 呃，有一点六个亿这样的一个高度可以说。呃，大部分的这样一个这个这个费用端呢，很多是集中在这个研发端了。然后我们