市场遇阻回落

市场遇阻回落 glmszqdatemark2026年08月23日 择时观点：市场遇阻回落。当下流动性保持下行趋势，分歧度回升趋缓，景气度保持上行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，市场遇阻力回落，虽超过了前期反弹的高点确认了上涨波段，但确认后马上回落，且继续保持缩量状态，后续市场仍可能下探，筑底继续进行中。 指数监测：疫苗生科指数大幅流入。近1周疫苗生科、疫苗生物、科创成长、国证粮食、深证50指数等大幅流入。近1周恒生创新药、港股通医疗主题、中证800证保、上证国企红利、恒指港股通指数份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现59.70%的收益。我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益59.70%，相比沪深300指数的超额收益为38.80%。本周策略中主要包括基建、公用事业、机器人、建筑建材、金融、医药、农业、运输等行业ETF。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入21.17亿元；大单资金本周在银行中净流入最多，净流入18.44亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐非银行金融、石油石化、煤炭、交通运输。 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师裴钰琪 执业证书：S0590526070001邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：9.3%、3.1%。我们采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤4.3%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤1.8%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：9.3%、3.1%。 相关研究 1．量化周报：市场继续磨底-2026/08/162．量化周报：可布局低位机会-2026/08/093．基本面选股组合月报：中证800现金牛组合7月实现22.19%超额收益-2026/08/094．资产配置月报202608：行业阶段“见底”信号识别雷达-2026/08/055．量化专题报告：红利+成长双轮：港股动态哑铃优选策略构建-2026/08/05 因子跟踪：高价值高盈利收益率高杠杆。本周市场呈现“高价值高盈利收益率高杠杆”的风格特征。过去3个月换手率的标准差因子表现较好，大市值中盈利因子占优，小市值中预期因子表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益1.1%，本月超额收益6.9%，本年超额收益为17.1%；中证500指数增强组合本周超额收益1.4%，本月超额收益2.6%，本年超额收益为16.2%；中证1000指数增强组合本周超额收益1.5%，本月超额收益1.8%，本年超额收益为11.1%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。组合模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 目录 1量化观点.................................................................................................................................................................31.1择时观点：市场遇阻回落.................................................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：疫苗生科指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3资金流共振：非银行金融、石油石化、煤炭、交通运输...........................................................................................................73全天候配置...........................................................................................................................................................104因子跟踪..............................................................................................................................................................134.1风格因子............................................................................................................................................................................................134.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................134.3指数增强策略表现跟踪：指数增强本周超额收益全线为正，三大增强组合均取得较好表现..........................................155风险提示..............................................................................................................................................................21插图目录..................................................................................................................................................................22表格目录..................................................................................................................................................................22 1量化观点 1.1择时观点：市场遇阻回落 市场遇阻回落，后续仍可能再下探，继续逢低布局机会。当下流动性保持下行趋势，分歧度回升趋缓，景气度保持上行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，市场遇阻力回落，虽超过了前期反弹的高点确认了上涨波段，但确认后马上回落，且继续保持缩量状态，后续市场仍可能下探，筑底继续进行中。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：疫苗生科指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为疫苗生科(980015.CNI)，近1月流入比例最大的为云计算50(931469.CSI)，近3月流入比例最大的为中证A股(930903.CSI)。近1周恒生创新药、港股通医疗主题、中证800证保、上证国企红利、恒指港股通指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：疫苗生物、科创成长、国证粮食、深证50。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益59.70%，相比沪深300指数的超额收益为38.80%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括基建、公用事业、机器人、建筑建材、金融、医药、农业、运输等行业ETF。 2.3资金流共振：非银行金融、石油石化、煤炭、交通运输 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入21.17亿元，在电力设备及新能源中净流出最多，净流出25.21亿元。大单资金本周在银行中净流入最多，净流入18.44亿元；在电子中净流出最多，净流出127.53亿元。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时，我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取