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2026年中报点评：业绩稳健增长，延续高比例分红

2026-08-23 朱国广,向潇东吴证券一抹朝阳

事件与业绩表现：2026年上半年，东阿阿胶实现营业收入31.55亿元（+3.39%），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。单Q2营收13.41亿元（+0.65%），归母净利润4.06亿元（+4.05%），二季度增速放缓。
核心产品与第二增长曲线：阿胶及系列产品收入基本持平，但毛利率提升至77.30%（+2.47pct），核心产品“以价补量”，盈利能力增强；其他药品及保健品营收2.64亿元（+86.71%），延续高速增长，成为重要第二增长曲线。公司坚定“药品+健康消费品”双轮驱动战略，巩固“滋补国宝”品牌，布局男士滋补、健康零食、中式滋补等新赛道，触达年轻消费群体。
提质增效与费用控制：整体毛利率74.82%（+1.69pct），存货同比下降2.42%至8.97亿元，营运效率良好。销售费用率33.07%（-0.72pct），管控持续优化；管理费用率6.58%（+0.52pct），略有上升；研发费用1.24亿元（+54.77%），研发费用率提升至3.92%（+1.30pct），延续高强度研发投入。
分红政策：拟实施2026年中期分红10派13.44元（含税），预计现金分红总额8.60亿元，占上半年归母净利润的100%，延续近乎全额分红的高回报政策，体现管理层对股东回报的重视与对未来经营的信心。
盈利预测与投资评级：考虑到26Q2业绩放缓，将公司2026-2028年归母净利润微调至20.5/23.4/25.8亿元，对应PE估值为15/13/12X。维持“买入”评级，主要基于核心产品矩阵持续扩容、健康消费品增长潜力释放及高分红优势。
风险提示：市场竞争风险、政策风险等。