美埃科技2026.08.20机构交流会议纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心行业与公司逻辑 1. 行业层面：2026年全球半导体资本开支有望突破2000亿美元，同比增速25%，中国大陆半导体设备出货占全球36%，台积电、美光等头部大厂2026年资本开支大幅提升至520-560亿、270亿美元，国内存储产业链扩展确定。 2. 公司层面：美埃科技是国内半导体洁净室风机过滤单元（FFU）及耗材龙头，半导体业务占比70%，设备+耗材合计占新建半导体资本开支1%，耗材年替换率约设备订单10%，具备 capex与 opex 双受益属性。 二、公司发展主线与市场空间 1. 两大发展主线：一是国内市占率达30%，积极开拓海外市场，海外市场规模约为国内两倍；二是推进现有客户的耗材转化，耗材市场规模与新建市场相当，全球约129亿美元，中国约47亿美元。2. 营收情景测算：国内新建+耗材均达30%份额时，2026年半导体业务营收约29-30亿元；出海+国内耗材维持30%份额时，营收超50亿元；全球新建+耗材均达30%份额时，营收可达80亿元，为2025年数倍。三、核心竞争力与投资观点 1. 竞争力：国内内资半导体洁净室核心设备唯一龙头，国产替代空间大，产品可支撑先进制程，已进入英特尔、台积电、美光等头部客户合格供应商体系，核心客户采购份额高于行业平均。2. 业绩与估值：2026-2028年净利润预计2.9亿、3.5亿、4.2亿元，当前2026年PE31倍、2027年26倍、2028年21倍，具备性价比，建议关注。 二、音频原文（转写） 各位投资人大家好，那现在的话就由我这边来汇报一下今天关于美爱科技的一个观点更新，也非常感谢大家晚上的时间。那美爱科技的话一直是我们团队重点推荐的AI赋能相关的这个环保标的，那之前也有过长期的一个跟踪。那今天的话路演主要分两个部分，一块的话呢是对于近期基本面的一个更新，还有一块的话是对于公司自身业务、自身观点和自身长期竞争力的一个重申。那首先的话呢，我们讲一下。 近期的一个经济变化。那首先的话呢，从这个产业趋势上来看，那整个AI蓬勃发展爆发的这么一个大背景之下，其实整体全球的资本开支是维持一个呃半导体资本开支啊，是维持在一个非常高的一个景气度。那这一块的话，呃，各位投资人肯定都有关注啊。那我们这边的话，引用SCIQ的一个预测的话，就2026年整个全球半导体资本开支的话，是有望突破2000亿美金。 那当年的同比增速的话，是可以达到25%基数的话，25年的话大概。到四千六百亿美金，二五年增幅大概是百分之三。那如果是从整个区块上去做这么一个拆分的话。那我们这边的话是参考了这个国际半导体协会对于全球半导体设备的这么一个。 呃，出货量的一个报告。那里边提到，包括说呃，中国大陆大概可能占到全球半导体设备出货的百分之三十六。韩国的话大概占到百分之十九，中国台湾大概占百分之二十三。北美大概占百分之八。 比如说我们一定程度上通过这个半导体设备的这么一个出货。呃，把它呃 一定程度上去参考这个半导体。资本开支这么一个区域占比的话。那么认为从规模上来看的话，呃，大陆这边的这个规模可能依然还是最大的。 那另外的话呢，可能考虑中国台湾。韩国。啊，整体这两块的话，可能弹性是更大的，增速是更快的。另外呢，从北美角度上来看的话。 整个北美的半导体资本开支 也是一个非常确定的这么一个。呃，趋势的上行。那近期的话呢，包括说像头部的一些企业，像台积电、美光啊，其实也都是在自己的那个。业绩会上对全年资本开支有上修吗？ 那包括生产台积电的话，去提到整个26年的capex的话，大概是在差不多520到560亿美金。那可能会更高啊，那这个水平相较于2025年400亿美金的资本开支的话，是提升了差不多百分之三十到四十。然后美光这边的话也在美光那个。电话会议上是提到了，就是 整个26年的资本开支啊，就美光的26财年的资本开支大概是270亿美金。 那这个水平的话。如果是看单季度资本开支的话，是达到了这个一百亿美金。所以其实市场上可能会考虑按照单季度一百亿美金去外推的话，可能整体全年。二七财年的美光资本票就是有机会提到四百到四百五十亿美金的。 那我们可以看到，像这种海外的这种半导体头部公司啊，其实都是在这个啊纷纷上修这个全年的资本开支。那从国内角度上来看的话，可能大家最为关注的是是两层这一块。那两层这一块的话，我们也是。呃，可能我们也看到近期可能那个长安存储那边的话，可能也有一些这个IPO的一些进展的一些更新啊。 那就两层这块的扩展也是。呃，这国内最确定这么一个方向。那在这么一个半导体资本开支。呃，提升了一个大背景之下。 那对于美埃科技来说的话。美亚科技现在做的主要是这个半导体洁净室里边的这个风机过滤单元跟相关的一个耗材。那其实是这个半导体建厂端资本开支的这么一个体现。然后，如果从价值量上来看的话。 那公司的这个呃半导体决定是F F U，就风机过滤单元。加上整体的一个耗材。那合计会占到我们整个当年新建半导体资本开支价值呢，差不多在百分之一。达到百分之一这么一个水平。 所以说这一块的话，能不能觉得会随着整个不管是。呃，这个海外半导体资本开支还是国内这块这个半导体资本开支的一个提升啊。那公司这块设备的一个解析度，我们觉得肯定是在。呃，持续上行的。 那另外的话呢，对于公司来说的话，它除了设备之外，刚刚讲到占到整个资本开支百分之一嘛。那公司还有相关于这个后台这一块。啊，耗材这块的话呢，大概是转化转化值大概在差不多百分之十。像就是我每年可能在这个 啊，比如说某一个have可能供了差不多，比如说 一个亿的设备订单。 在新建厂端。那之后的话，每年在这边大概可以转化差不多一千万左右价值量这么一个耗材的一个替换。所以有一个稳步耗材替换的一个逻辑。也就说我们觉得不管是从整个 行业资本开始提速，可以让美莱科技在这个 环节受益。 还是说从这个之后啊，比如说我切入到某家客户之后，之后长期稳态去做这个耗材替换。获得一块稳定的这么一个。啊，税务订单和现金流这么一个模式啊。那capex跟opex的话，公司都是充分受益于整个。 行业资本开支上行的这么一个趋势的。那另外的话呢，我们也看到像公司的话也是这个。啊，作为这个 就洁净室过滤设备和这个F F U的话，其实整个洁净室里边这个保证整个 呃，环节洁净最核心的一个设备，那我们觉得也是。啊，有望啊，就是可能。 去实现，包括说这个先进制程。呃，推进这块过程中的这么一个核心设备的一个地位的一个提升。那这块的话呢，主要是关于整个呃行业信息的一个更新啊，包括说公司在里边的一个。呃，相关的一个逻辑。 那第二块的话呢，我们再更新一下，就是公司啊，就是目前这块的这么一个呃各块业务的一个情况。那首先的话呢，就公司的话，现在主要呃是这个国内。做这个半导体。呃，洁净室，呃，过滤设备跟hot的这个绝对的龙头。 那目前公司在国内半导体这块的一个市占率的话呢，基本上是可以达到差不多百分之三十。那对于公司来讲的话呢，公司现在有核心两个重要的一个发展方向。那第一个的话呢，是从这个国内往海外去走。就公司呢，是希望进一步推进这个海外的一个订单。 那海外这块的话呢，其实从刚刚讲到的这么一个上空间来看啊。就是。整个中国的这个半导体设备出货大概占到全球的差不多百分之三十六嘛。像如果从资本开支角度上看的话，可能海外还有一个差不多。 呃，相较于国内两倍的一个市场，是公司现在积极想要去开拓的。啊，第二个呢就是公司现在实际的去做这个耗材的一个转化，就像之前同样客户的一些这个新建设备往耗材端转化，那以及说像公司这个。这个这个这个。持续推进的一些。 呃，头部新客户这一块之后可以进一步做深化的合作，去更多的做这个半导体的一个耗材。那就这两块业务的话，就是公司未来长期发展最重要的两条主线。一条呢是出海。那第二条呢，是这个呃耗材端的这么一个。 啊，持续的重视跟提升。那我们这边的话呢，也对整个市场空间啊去做了一个测算。那我们这边的考虑的核心假设的话，是按照整个设备端。呃，是占到整个行业资本开支的差不多呃百分之一。 那第二呢，就刚刚跟各位领导提到的，就是我这个耗材单转化大概每年是新建设备得到百分之十。那基于这么一个测算的话，我们测算就是。2026年按照这个全球刚刚说的这个2000亿美金的资本开支的话，那全球新建市场的话大概在差不多140亿的这么一个。呃，上空间。 啊，中国大陆这块的市场呢，大概是在差不多五十一亿元的这么一个上涨空间。就公司现在可能在国内的话，现在是百分之三十的份额，那现在是进一步在往。海外去懂，那海外的市场可能基本上是国内市场的差不多两倍。那另外呢，从耗材市场上来看，那我们也是考虑了历史上这个呃全球累计的这么一个资本开支啊，相当于就对应形成这些晶圆厂吧。 那这些晶圆厂产生的每年这么一个耗材替换的一个需求。那我们测算下来的话，呃，在今年这么一个维度之下啊，考虑了这个过去呃十年左右的这么一个资本开支的一个沉淀。那我们判断今年全球来自于这个呃洁净式耗材这块的市场空间大概在差不多一百二十九个亿。那中国的话呢，可能考虑历史上在这个呃全球资本开支里边的一些。 沉淀啊，中国这边的耗材市场呢，大概的差不多四十七个亿。所以我们可以看到，就是不管是公司从现在国内的这个新建往全球的新建去走，走这么一个出海的逻辑，还是从现在这个耗材然后进一步去做这个从新建往这个耗材里边去做切换。那新耗材市场跟新建市场相比，基本上是一个完全可比的这么一个市场规模的一个市场。那就这两个点的话，都是有足够大的这么一个市场空间啊，去给到公司这边去做开拓的。 那我们现在呢，也对公司这个开拓的这个进度和这个 空间啊去做了一个测算，那我们这边呢是给了三种情形。那第一个情景的话呢，就是我们考虑公司在这个大陆这块的这个新建份额达到百分之三十啊，其实就是。啊，现在这么一个水平。那另外呢，要在国内这个大陆这一块的这个份额啊，进一步提升到在耗材端的话，提升到百分之三十。 那在中国大陆新建百分之三十，中国大陆耗他百分之三十这么一个假设之下，我们预期公司整体的营收。呃，大概算差不多二十九个亿到三十个亿。那这里边的话呢，只考虑半导体啊。因为公司旗下游里边，除了百分之七十是半导体之外，还有百分之三十是来自于非半导体啊，包括说光伏、锂电、医药这些行业。 那不考虑锂电这么一个大背景之下的话，其实就是在国内的芯片跟这个大陆的芯片跟大陆的耗材做到百分之三十这么一个假设之下。那整体的规模啊。达到的规模都是这个2025年公司营收的差不多百分之五十。那第二种情景呢，就是考虑公司进一步出海。 那出海的大背景之下呢，我们希望看到公司有机会在全球能够做到一个。呃，新建市场百分之三十的份额。那另外的话呢，国内依然是维持住这些。呃，存量头部核心客户。 那在国内这块的耗材转化的份额的话呢，应该也是可以维持在差不多百分之三十。他暂时不考虑公司在全球市场去进一步去转化它的这么一个呃耗材价值量。那在这么一个大背景之下的话，那么预计公司整体的营收呢，是可以做到五十个亿以上。那这五十K的营收相较于公司2025年的营收的话，也是差不多接近三倍的这么一个空间了。 那第三种呢，就是可能是相对来说更呃更更全面的，就是在全球的话是维持住了这个百分之三十的现金的份额。那并且的话，把全球这些新债份额逐步转化成公司的这么一个耗材的一个业务。那公司整体的耗材的份额呢，是达到了这个百分之三十。那么这么一个情景之下的话，其实公司的整体的这个营收是有这个八十亿的这么一个。 呃，可见的一个空间啊，那这个水平相对于二五年的一个营收的话，可能是四倍的这么一个水平。就刚刚呢，其实是给了三种情景。而传统情景的话呢，也是反映为就是公司现在两条重要的发展路径啊。那一个呢，就是出海。 还有一个呢，就是后台的转化。那在出海跟后台转化的这么一个大背景之下，那看市场空间的话是足够的广阔。那看公司现在的份额的话呢，也是有足够大的这么一个可以提升的空间。那对于公司的税务端的话，其实是有一个呃比较大的可以这个。 呃，网上看的这么一个点吧。所以我们觉得从这个成长性来看的话，公