兴证医药 九芝堂2026年中期业绩交流会

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年公司营收16.32亿元，同比增29%；归母净利润2.5亿元，同比增74%；剔除并购的吉祥龙后，营收12.77亿元（同比基本持平），归母净利润1.74亿元，同比增20.83%。 2. 吉祥龙上半年贡献营收3.55亿元、净利润1.47亿元，持股51.67%，贡献归母净利润0.76亿元；第二季度营收1.83亿元、净利润0.81亿元，贡献归母净利润0.42亿元，目前满产，多肽原料药需求旺盛。 3. OTC业务上半年实现增长，安宫上半年营收近8000万元（全年预计过亿）、阿胶上半年营收2000余万元（主要销售在下半年）、驴胶补血颗粒预计增20%-30%；OTC库存仅1-3个月，处行业低位，渠道调整后结构优化，毛利率提升8-9个点（原材料成本下降+高毛利产品占比提升）。 4. 处方药业务下滑，主要因政策影响院内进院及新客户开发，输通等产品受冲击，存量市场相对稳定。 5. 创新业务：创新药YB211进入二期，累计入组174例（共需199例），预计2026年完成二期，准备启动三期；YB209处于二期准备阶段；干细胞脑卒中完成二A期，数据待整理，预计10月出结果，准备启动新IND（可能直接从二期开始）；肺泡蛋白沉积症完成二A期，数据待发论文，二B期预计2026年底启动；孤独症一期临床青年组入组完成，预计2027年启动二期。二、投资线索 1. OTC：看好后续高毛利产品（安宫、阿胶等）增长，渠道优化后全年预计实现高增长，品牌营销及空白市场拓展助力市占率提升。 2. 吉祥龙：多肽原料药需求旺盛，2026年产能预计翻倍，出口欧美、南美市场，计划拓展海外团队及制剂布局；净利率因竞争可能波动，但量增可支撑盈利，业绩对赌压力小（2025-2027年扣非净利润对赌9亿元，上半年已完成约一半）。 3. 处方药：输通依托学术研究（在《自然》发表文章），预计三季度调整后，四季度逐步恢复，学术地位较高。 4. 干细胞：多个适应症临床推进，先行区备案，北戴河脑卒中项目最快商业化，后续临床进展需关注。 三、风险与关注 1. 吉祥龙所在多肽原料药行业竞争加剧，价格承压，影响下半年盈利。2. 处方药院内政策持续收紧，新客户开拓不及预期，影响输通等产品恢复节奏。3. 干细胞商业化及临床数据发布存在不确定性，部分适应症临床进度可能慢于计划。4. 宏观环境及医药行业政策变化，可能影响OTC及处方药业务的发展。四、其他事项 1. 分红政策稳定，2026年分红预计提升，主要依据净利润情况。2. 医保目录调整对公司部分产品影响不大，核心OTC及处方药产品多非集采品种，或需关注后续调整。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新证医药九芝堂二零二六年中期业绩交流会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明播报完毕后，主持人可直接开始发言。本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议，音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权。 转载转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的。 任何损失及责任 市场有风险。投资需谨慎。提醒投资者。注意投资风险。 审慎参考会议内容。尊敬的各位投资者，大家早上好。那欢迎参加大。欢迎大家参加九六幺二零二六年中届这次交流会。 呃，我是兴业证券医药团队的分析师董晓杰。与我在一起在线上的还有共同主持会议的华创、天风、国金、申万等十六家券商。今天我们也是非常荣幸的邀请到了董事团的董事会秘书韩总、投资者关系总监文总与我们进行一个交流。我们也看到昨天公司发布的2026年上半年的中期业绩。 啊，公司的营业收入和公允净利润都实现了非常亮眼的增长。主页这边的话，呃，框架，呃，架构调整。与营营销体系变更啊，已逐步体现了这个成效。那经营业绩实现了稳步的增长。 二五年定甲的极效农业取得了非常良好的表现。那下面我们首先把时间交给韩总，请韩总为我们大家介绍一下2026年上半年的经营情况以及主要的业务进展。后面的话，我们会进入问答交流的环节，谢谢。嗯，好的，感谢主持人。 呃，各位分析师、各位投资者，上午好啊。呃，欢迎来到我们九芝堂的呃半年度业绩说明会啊。我是九芝堂的董事会秘书韩晨潇啊。首先呢，我先简单介绍一下公司2026年上半年的业绩，呃，业绩实现情况。 和一些创新的进展。呃，首先呢，呃，昨天也是发布了半年报啊，可以看到我们二六年上半年呢，实现的收入是 有十六点三二亿元啊，这个同比增长百分之二十九。あ 然后规模经济呢是达到了2.5亿啊，这个。呃，确实也也增长非常呃明显啊，增长了百分之七十四。 那么单独看我们第二季度来看呢，其实收入是六点五九亿。也是增长了百分之四十三点五七。归母净利润呢是零点八五亿，增长了百分之二百多啊。这个第二，当然第二季度的归母净利润应该算是整个近年来都算是非常高的一个季度了啊。 呃，那么，呃，当然我们的整个这个上半年的业绩，呃，尤其是利润方面啊。呃，这么高增长啊，也是来源于我们并购的吉祥龙啊，因为吉祥龙。呃，并进来之后呢，我们去年同期是没有这个这块资产的啊。那么他也是带来了整个的。 はい。一个一个很很好的一个表现。呃，那么吉祥龙单独拿吉祥龙来说呢？呃，吉祥龙上半年也是贡献了三点五五亿的收入啊。 然后呢，呃，吉祥龙上半年也是实现了1.47亿的利润。啊，这样的话，因为我们持股是百分之五十一点六七呃五七。五呃六七 那么它规模的贡献有零点七六个亿。啊 呃，单第二季度来看呢，吉祥龙也是收入是一点八三个亿啊，比它第一季度还多一些。 那么第二季度吉祥龙的利润是零点八一个亿啊，就是八千万。呃，那么规模的贡献呢，就是四千一百八十五万啊，这是单第二季度。所以说。不管是不管是从上半年的全全体来看，还是单第二季度来看呢？ 吉祥龙的贡献都是非常明显的。那么我们如果剔除掉吉祥龙的话，从口径来看呢？那么我们上半年呃剔除吉祥龙的话，收入是 实现实现了十二点七七亿啊，这个跟去年上半年基本持平了，略有增长。那么归母净利润的话呢，同口径是一点七四个亿。 啊，也是增长了百分之二十点八三。啊，这个可以看出来我们的除了这个吉祥龙带来的收益之外，啊，我们原原有的主业 其实增长也是非常明显的啊。那么从单第二季度来看呢？呃 扣除吉祥龙的同口径的收入是四点七六个亿啊。 然后呢，呃，是同比增长是百分之三点七。呃，那么规模净利润呢是四千三百万啊，这个呢同比增长是百分之呃五十九。呃，这样来看呢，我们第二季度啊，主业这块呃同口径也是一个非常明显的。呃，一个呃，一个增长啊，或者说一个好转。 而且从 呃呃，历史上来看啊，就是这这次的第二季度。就相对于第一季度啊，因为我们一般第一季度。是一个呃旺季啊，第二季度可能会会调整啊，会消化库存。但是从我们今年的第二季度来看，其实整体上还是一个相对业绩比较平和啊，也说明我们的库存管理现在正在 呃，一个趋于一个常态化啊，就是整个的一个。 更。更尊重市场的一个纯销和去化的一个节奏啊，来去进行这个。呃，库存的一个维持和管理啊。这是呃主要业绩的一个数据的情况啊，这个在这个。 让我们的 半年报啊，还有我们分。呃，分分营业分构成，还有分子公司的情况里边都有明显的。呃，披露啊，这个大家也都可以。呃，算出来啊。 那么从呃，从这个实现的一个呃原因来看呢。呃，首先值得一提的就是我们的主营业务啊，就是除了吉祥龙之外的铜口径。有一个利润的增长啊，其实。刚才也看到了啊，收入可能跟去年基本是持平的。 但是利润上呢？呃，增长还是比较明显的。这个呢最大的贡献呢是 是还是成本的下降啊，导致我们毛利率上升。我们毛利率的话就是。 呃，应该说就是呃，医药工业这块的，就是尤其是O T C这块的。毛利率啊是增长了有。呃，百分之呃，有八个点啊，八点。六九个点。 这个其实是一个非常显著的增长，这个来源于我们。呃，原材料成本的下降啊。呃，大家都知道这个原呃中药的原材料在二三二四年的时候其实是 快速增长有一个有一个顶峰啊，当时呢其实我们 呃，也有一些。呃，为为了这个应对啊，也确实有一些库存。 那么这些。呃，高价的原材料啊，以及这些库存原材料库存啊，在基本上在2025年消化的差不多了啊。同时呢，2025年2026年的这个主要的原材料啊，尤其是植物类的。都有一个明显的一个下降啊，这样的话我们其实 呃，成本下降带来了一个可观的一个呃毛利率的上升啊，这样的话也是。 呃，带来我们 呃，收入可能没有太大变化，但是利润 好，增长比较明显的一个。重要原因啊。另外还有一个重要原因，就是我们的 产品结构也发生了变化啊。就是除了吉祥龙之外的啊，这些原有的同口径的。 呃，就是像高毛利的产品啊，尤其是像阿胶啊，还有像安宫这这类产品啊。呃，他们这个毛单单品的毛利率是比较高的啊，这个在去年同期基本上是没有什么销售的啊。呃，今年的话其实 呃，呃。今年上这些产品的这个呃销量的增长。 和他的占比是明显提高的啊。呃，这样的话就是 呃，就也是也是我们这个呃利润增长的一个重要原因。啊其实这个说到这个我们O T C产品的这个结构调整啊，也可以提一下，就是去年上半年。呃，为什么今年上半年和去年上半年比？ 呃，收入没有什么变化，但是其实去年上半年是 是有一些渠道的压货的啊。但是压货最好。其实可以理解啊，商业上压货最好压的就是销量。可能比较大的，而且毛利率相对比较低的啊这种。 产品压出去是相对。很容易一些的。啊，所以去年上半年在这些产品上有一些压货啊。今年我们就是一个呃，其实在去年经过调整之后，尤其是库存。 呃，消化之后。今年其实是一个更合理和更优化的一个呃呃发货节奏和 呃，这个销售的一个结构啊。呃，这样也会带来我们整个 就是实际上去年那些压货的带来增长的这些产品，在今年是。呃，相对来讲就没有那么增长，没有那么明显啊。 呃，而是这个。呃，像呃呃安宫啊、阿胶啊等等这类产品，包括驴胶、补血颗粒这类产品的增长啊。其实是弥补了去年。有发货啊，呃，有向渠道。 去去多发一些货啊，带来的一些嗯。一些平抑这些增长啊。这是我们呃整个一个业绩的。呃，实现情况的一个原因啊。 另外，吉祥龙这块呢，其实就是 应该说从他自己来自身来看啊，吉向龙比去年他自己也是一个爆发式的增长。啊，包括今年的呃二、二季度跟一季度来比，也是有环比的增长的哈。这个其实就是吉祥龙的。呃，产品主要是多肽啊和这个。 多肽原装药啊。在我们报表上也是以化，主要是以化工原料啊，化工品。来来呈现的啊。这块呢也是终端的市场需求非常的旺盛啊，导致吉祥龙一直都是这个。 呃，产品是一直是在生产啊，满产的状态啊。啊，所以说他的业绩也是非常 呃，良好的也是。呃，给我们公司一个很好的一个业绩贡献。あ 这是公司的一个业绩的呃，大致的情况。 呃，从OTC和处方药这两个大品类来看呢。呃，应该说上半年呈现出一个O T C。呃 呃，增长，然后处方药下滑这个态势啊。呃，O T C的话呢，呃，刚才也提到了啊，一个是这个 像安宫和阿胶啊，这个去年基本上同期没怎么发货，今年上有一个非常明显的一个好。 啊，好转啊。同时呢，我们其他的产品的呃库存结构以及发货的结构在优化。呃，所以O T C整体上是呃，上半年是 呃，是是增长的啊，销售也好，利润呃，销售收入也好，利润也好，都是同比增长的啊。呃，但是这个处方药这块呢。 呃，主要尤其是输血通这块啊。呃，受到了政策的影响啊，大家都知道今年的话政策呃收紧，尤其是在 呃，会影响这个药品的。呃，这个进院新进院啊，以及新的客户的开发。呃，这块其实上影响是最大的啊。 存量的这种市场，相对来讲倒是还好啊。只是在可能在用药上有一些。呃，有一些谨更谨慎，有一些限制啊。那么这样的话，我们数业通的 呃。 这个销售啊是有一定下滑的。呃，那么其他的处方药啊，像四季康。呃，四七康注射液啊，还有裸化紫珠