长江轻工：公牛与致欧战略携手，探索本土品牌出海新模式

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为长江轻工团队关于公牛集团与致欧科技跨境业务合作的线上汇报，指出两家分别为细分领域龙头的企业合作，预示中国优质本土品牌出海进入关键拐点，提供了新的出海路径参考。 2. 公牛集团在国内转换器、强开等品类市占率超50%，具备产品性价比与品质优势，但出海面临欧美品牌认知壁垒、海外渠道难复制国内110万分销网络等问题；东南亚等发展中市场则存在产品定位需适配当地消费能力的挑战，目前公司已调整出海战略，明确以泰国等为突破重点，信心大幅提升。 3. 致欧科技主营跨境电商，40%收入来自美国、60%来自欧洲，拥有覆盖清关、干线运输、多国前置仓调拨、末端配送的完整履约体系，且在欧美头部电商平台是小件家居类自有品牌头部卖家，具备线上品牌优势与成熟仓配能力。 4. 公牛与致欧的合作是优势互补模式：致欧可帮助公牛快速补齐欧美电商运营与仓配能力，公牛则可借助致欧渠道切入海外市场，类似安克创新的品牌+电商模式，为公牛出海提供突破路径，同时这种合作模式也为其他本土龙头出海提供了借鉴。二、投资线索 1. 轻工板块选股核心方向之一为出海，本土龙头品牌出海是绕不开的发展路径，具备国内龙头地位、产品竞争力的企业出海蕴含成长机会，而优质跨境电商龙头可帮助本土龙头解决出海的品牌、渠道、履约等痛点。三、风险与关注 1. 公牛与致欧的合作效果仍需落地验证，当前难以量化评估其对双方业绩的直接影响；本土品牌出海需突破海外品牌认知壁垒、渠道建设、产品定位适配等多方面挑战，仍存在不确定性；部分发展中市场的产品定位、渠道合作仍需探索。 二、音频原文（转写） A on the line本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资人周末好啊，我是长江轻工团队的分析师蔡方毅呃，非常感谢大家参加今早的这个呃线上汇报。那今天呢，我们围绕的主题呢是公牛集团和自由科技在跨境业务上的强强联合的一个合作，那么这个合作呢也是由双方的董事长。 这个带队带着核心团队啊，举办了一个这个呃签约仪式。呃，那我们借助这个东西呢，因为呃借助这这一次的一个合作啊，就是呃公牛和知欧其实是代表着两个领域里面的这个绝对龙头，那他们的合作呢其实也预示着中国的这种呃这个龙头品牌啊，走向了这种全面出海的这么。这么一个呃，非常关键的一个一个一个拐点吧，或者一个非常关键关键的一仗啊，就是本土的这个优质品牌。那么未来整个出海怎么去把它真正的做起来啊？ 呃，我们可能想先围绕这个品牌出海这个事情进行讨论。然后呢，再来讨论这个像知欧这种具备这种全球供应链能力啊，全球这个呃这个销售能力的啊，销售能力的包括这个在欧美国家有这个仓佩服落地能力的公司，那么其实也是蕴蕴含着很多的机会。呃首先，我们讲品牌出海这个事儿。呃，其实公牛呢代表的是国内的本土的 优质品牌，那么其实这几年都在寻求出海的机会啊，那其实包括我们看到的啊，我们覆盖的里面不仅是公牛啊，包括像这个呃晨光股份，还有呃雅迪啊，这个呃艾玛啊，这些他们其实在各自赛道里面都是属于那种呃霸主型的公司。 啊，就是他们都具备一个非常高的一个市，占率在国内市场，但是呢，如果我去看他们的国际市场呢？嗯，发现这个可能这几年才刚开始起步啊，才刚开始起步就是这些公司呢，他们其实可能相比于像家电里面的美的啊，可能在海外已经有比较成熟的网络，那么这个我们这边其实很多公司包括其实还有很多产业的真正的优秀的龙头，他们在国际业务上才刚刚的开始啊，这个其实我觉得是一个是一个代表着一类一类产业的一个现状啊，一类产业的现状其实我们这个在最近这段时间跟投资人去讨论，呃就是当前轻工的选股思路的时候啊，我们其实我们最后归纳下来，发现什么呢？ 发现我们选来选去选的就是两个东西，第一个选择就是出海，第二个选择就是这个涨价就是涨价，就是嗯，我们发现就是为什么现在大家讨论出来讨论这么多呢？是因为确实现在我们不管是看这个我们这些公司的投资机会，就真正如果去追求这个呃有需求增长有企业成长空间的啊，包括这个这个嗯，就是它的这个压制因素相对比较少一点的。那出海应该是呃，代表的一个很好的一个发展方向。在在当前时点啊，我们认为是一个很好的发展方向。 然后呢？从产业的角度去思考这个问题呢？我们也发现就是这个，我们有一批公司在国内市场，其实已经做到了这个。这个相对来说比较成熟或者比较饱和的一个阶段。 啊，这个然后呢？他们真正未来，比如说他们的体量未来还要再增长一倍，甚至增长两倍，那么他们在国内呢，也可以采用扩品类的方式，但是呢，这个又有一个很好的思路，就是这个就是做出海。那么海外其实是完全可以再复制一个这个这个国内的体量的，那么这些就是我们现在谈到的这个这个出海这个事情啊。其实它已经是一个嗯，就不管是从投资角度还是从产业发展的角度啊，都是一个我觉得在未来非常非常重要的一个一个一个命题。 啊，就是怎么把这些企业这些优质企业的品牌真正的实现真正的出海。好，我们再来讲一下公牛呃公牛呢，其实在这个出海这个事情上面，它已经摸索了，至少有4年到5年了啊，那么因为公司的产品呢也相对来说呃，这个呃以小件产品居多啊，包括它的呃，转换器就是接线板啊接线板还有就是强开啊，还有就是这这个这个呃一些呃3c电子产品什么充电宝啊？什么呃，一些家用的反正带电的一些小的产品啊，包括后来做这个呃互储啊，家用护储的这个这个这个储能的产品，那么这些东西呢都其实都是一些嗯呃，包括还有新能源充电桩啊，就这些东西呢，其实都是一些我们认为是嗯，相对来讲嗯，可以就是从至少从产品的这个呃物流仓储的角度啊，它其实做出海还是一个比较呃顺畅的一个东西啊，比较顺畅的东西，然后呢，公牛在国内呢，其实呃在嗯，这个它的第一和第二品类啊，已经形成了50%以上的市占率，就这个其实在消费品行业里面还是一个呃，属于比较少见，属于真正属于这个，形成了这个霸主级霸主以霸图级别影响力的这么一个呃，一个品类，但是在出海的过程中呢，其实公司遇到了很多问题啊，遇到了很多问题，那么比如说就是这个公司的这个呃，这个核心的带电类产品吧，就转换器和这个强开这些产品啊，呃，去到欧美国家，我们会发现就是当地的居民对于品品牌的这个呃，这个这个呃，对于品牌选择的这种，这种认知是比较有比较强的自我认知的啊。 比如说这个呃，他们会认为呃，比如说西门子飞利浦啊，包括还有一些施耐德，那么这些品牌代表的是最老牌的。这个呃带电类产品，而且这些品牌当年其实也是呃，这个最早进入中国，然后后面才培育了像公牛这样子 优秀的公司。那所以说，对在欧美市场的话，那别人怎么去跨越这个品牌的认知啊，就是怎么去放弃自自己自己国家最最老牌的这些东西。然后去选择这个公牛的产品，那么其实在这个事情上面，这个欧美国家就会出现这样的问题。 这个问题其实不仅是这个公牛遇到了，我们很多这个呃，我们的品牌出海都遇到这样的问题了。啊，你包括这个晨光的产品，如果去欧美国家，它也是一样的，你怎么去解决？比如说日本三菱还有德国的一些这个这个书写工具，他们在全球品牌的这些就是发达国家的这种品牌的这种这种影响力，你怎么去突破这些东西？啊，那这个事情我觉得并不是说我们的产品不如别人。 那中国市场证明了那其实我们的产品可能比别人的性价比更高，或者质价比更高，就是价格便宜，一些质量可能还更好一些啊。但是呢，这个东西就是他消费者一旦对这个东西形成了品牌认知，那我们可能就需要去解决这个品牌的问题。而这个东西，它其实需要很长时间去沉淀的。所以这是第一点，就是这个品牌的问题，第二个问题呢就是渠道的问题。 啊，你比如说公牛，它的它在国内市场，它强大的其中一个地方就在于什么？它有110万个分销网络。啊公牛，它不管是做这个转换器还是做强开，还是后面做新能源？其实公司在渠道这种线下渠道的这种，这种开设能力和运营能力非常的强。 啊，它可以在每一个品类上都形成，或者说很快速的去形成大几万个，甚至这个这个十几万个这种这种增量的渠道，那这些东西在海外想要轻易的复制，其实并没有那么容易啊，并没有那么容易。所以呢，我们说对于消品公司来讲的话一个品牌。一个渠道，这两个东西其实是这个，这个就是在一个一个一个地方能否做起来一个最核心的东西，而这两个东西现在如果我们放在欧美市场，它没有大家想那么容易啊，没想那么容易，那我们的产品呢出去呢，倒倒是没什么问题，对吧，就是相对来讲我们去欧美国家这个我们的定价呀包括我们的品质，这个还是很有竞争力的。 那么我觉得核心的问题可能是品牌跟渠道的一些认知问题。然后呢，如果我们不去东南呃不去这个这个呃欧美我们去东南亚，我们去这个这个嗯，一些一些其他的地方啊，那可能我们的挑战有什么又在于产品的问题，产品的问题，产品定位的问题为什么因为按照我们现在国内的这种消费能力啊？比如说公牛，它其实做的还是相对偏高端的像至少是中高端以上的这个产品品质吧，那这个东西我们如果放在东南亚这种地方啊，发展中国家的话，它可能又会出现什么呢？ 比如说是否会出现质量过剩？啊，就是定价相对偏高，质量过剩，比如说就是我们的品质做的又太好了一点，那但是呢，当地的居民包括他们的消费能力呢，他们可能希望买到一些更便宜的啊，质量稍微可以稍微可以差一点这种产品啊，还有就是这个本地的渠道建设的问题，当然我觉得可能在在这个嗯，在这个发展中国家的话呢？或者说一些欠发达国家地区的话呢？更多的问题还是在于产品定位的问题我到底要定在一个什么样的价格，什么样的功能啊？ 包括做什么样的设计，然后再就是新渠道，对吧，这个我有了产品定位，以后我怎么去跟当地的这个合作商去真正的去把这个事情做起来。那这两个东西，我觉得可能是这个我们会面临到的问题，所以呢，就是说我们会发现就是这个当我们的品这些优秀企业品牌出海的时候啊，其实我们需我们在不同的市场，它其实面临到的困难和挑战是不太一样的啊，那么这些其实就是这个公牛在这个过去几年出海的时候，他们所面面临到的一些挑 战，那当然公司现在其实也在呃调，也经过了几次出海战略的调整，那么其实现在对于他的出海的这个这个信心啊，已经已经呃，算是这个，就是说比之前是有有有大幅的提升，而且现在也非常明确的。 去锚定了，比如说我们他在东南亚各个国家，大概是一个什么样的一个发展发展的一个一个要求和目标对吧？比如说这个这个这个泰国对吧？要作为呃这个下一个这个重点突破的国家啊，要把这个事情快速做起来，那这些东西我觉得就是这个嗯就是公司在这几年摸索之后，它的整个打法整个呃，这个制定的这种战略那肯定是更为清晰的，这个没有任何的问题啊，然后呢跟之后的这种合作呢，其实我们认为就是它其实就是一种对于出海困难的这种这种这种呃经过这种思考之后，那么选择一种这个大家一种互补的一种合作模式啊，一种互补的合作模式，那知欧我大家说一下知欧它到底能带来什么东西呢啊，那其实这个公司的这个商业模式，大家应该也都很了解啊，它是做跨境电商的啊，而且呢，欧洲和美国都很大，公司大概40%的收入来自于美国60%来自于欧洲啊那其实对于智欧来讲的话呢？ 它在欧美国家最显著的优势就是这个成熟的仓储物流网络。啊仓储物流网络然后呢公司呢，其实它的整个业务结构啊，已经覆盖了清关干线运输，还有多多个国家的前置仓调拨，还有伪程配送的完整这个履约的体系啊，完整的履约体系，那这一套东西其实我们可以捏成就是说他能够去帮公牛完成这个从国内的报关出海之后的全流程的这么一个这个物流服务啊，一个物流服务第二点就是这个呃物流和仓储服务吧，然后第二点就是公司的品牌啊，公司的品牌那么公司呢在亚马逊，包括在这个全球很多大的这种电商平台那都是绝对头部的这个卖家，而且只有所擅长的品类就是家用的一些小件类的这种家居产品啊，而且都是以自有品牌的方式去卖的。 啊，自由品牌是放去卖的呃公司的这种这种在线上的品牌力，其实其实这个在在亚马逊这种电商平台啊，其实还是很强的啊，就是至少在这种小件家具类的品牌的知名度还是非常高的，那这个其实也是公司的一个