自动驾驶行业：洗牌之后，自动驾驶出行（L4 RoboX）的新机遇

•RoboXL4 •Robotaxi20352500Robovan2030940Robotruck20302400 •RoboXRoboX •VLA+RoboX •-WMomentaAuroraInnovation KodiakAI Einride •Robotaxi/Robovan/Robotruck /CONTENTS 01RoboX02Robotaxi03Robovan04Robotruck05 Robotaxi20352500 •202320266902019115%2026634% •Robotaxi2026-20352035Robotaxi2500 01Robovan •2021-20301750442016.81.23.0CAGR11% •////VAN2025220/9/202/43/6253720252500 Robotruck20302000 •Robotruck20251520301924CAGR164%202510203073CAGR47.4%16.820258320302420CAGR96% RobotaxiCruise02 •Cruise20132016300L4 Robotaxi •CruiseNHTSA2023NHTSACruiseNHTSACruise“” •202412CruiseCruise RobovanScout02 •2019ScoutScout2017DispatchDispatchScout •2022ScoutScoutScoutRobovan •ScoutScout2022Scout Robotruck02 •AI2015SAELevel41 •NavistarL46775Navistar2024PenskeTruckLeasingXpress •RobotruckNavistarRobotaxiRobovan RobotruckRobotruckL4 Robotaxi Robotaxi03 •以单一车辆为经营单位：收入端：车队规模和网络效应以及调度效率决定单量，供需格局和竞争格局决定单价；成本端：车辆折旧、补能成本、人员数量、其他运营成本，共同决定车队的盈利能力，而规模足够大后可覆盖期间费用，形成盈利。 •收入端：算法持续迭代，硬件成本下行，车队规模增加，将共同推动消费者使用习惯跃过拐点。车队规模增加将打造“叫车网络”，在某区域内便捷的叫车服务将形成类似快递网点的规模效应，使得消费者在该区域内获得优秀便利的叫车体验。•成本端：硬件成本下行、软件算法的成熟是单车固定成本和可变成本下降的根本原因。小马智行硬件迭代至第七代车型，文远知行硬件迭代至新一代GXR，成本相比上一代大幅下降；软件成熟将推动安全员比例下降。 RobotaxiL2 •相比早年的尝试，目前Robotaxi产业拥有更加丰富的供应链资源。目前国内L2渗透率已达70%，L2+渗透率已达30%。我们认为，大量的智驾增量零部件企业同时布局L2与L4的产品，高质量、低成本的供应链企业快速成长，有望推动Robotaxi的成本竞争力进一步提升。 202503 •202511T5Robotaxi202511Robotaxi20262202662000Robotaxi100%6070% •+ 202603 •Robotaxi5.0 16.6 17.2 •2026720262025ETRobotaxiCER420267AIWeRideWITT200 04Robovan •Robovan/RaaS//RaaS •RobovanRaaSRaaSRobovan24RobovanC 04Robovan •Robovan2030Robovan1003252025-2030 CAGR 100% Robovan •RobovanFSD/RaaS2030265/348Robovan20251420309382030/FSD/RaaS35%/28%/37% Robovan •Robovan RobovanRobovanRobovanRaaSRobovan/ 04 •Robovan26Q1Robovan595%52.3%36.2% 04Momenta •20267MomentaRobovanMomentaRobovan •MomentaRobovan R7Robovan 1201MomentaRobovan •MomentaR7RobovanRobotruckRobotaxiMomentaRobovan Robotruck：05 •Robotruck+Aurora2026Q1Werner400022.5 •RobotruckTaaSDaaS/TaaSDaaS Robotruck •2026DAT63/2022CASS6+5.5%149.4Robotruck Robotruck 05 •Aurora • Aurora：05 • •Aurora 05 EinrideRobotruck • •Einride 05 •202537.6%2580 •2025304110 • 05 • •• RoboX Robotaxi/Robovan/Robotruck THANKS FORLISTENING