中泰化工孙颖曹慧团队 厄尔尼诺下农化甜味剂化纤投资机会

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心投资逻辑 1. 超强厄尔尼诺确定性抬升，将带动农化、甜味剂、化纤等相关产业链需求增长，相关板块迎来景气提升契机 二、农化板块投资线索 1. 农药板块：厄尔尼诺引发高温/洪涝将导致杂草、虫害、菌害频发，农药需求有望增加；当前农药产品价格处于底部，草甘膦、烯草酮、百草枯、菊酯等龙头企业市占率高，供给格局改善，建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、利尔化学、利民股份、国光股份 2. 化肥板块：厄尔尼诺将拉动磷肥、钾肥、高效复合肥需求，其中钾肥对气候敏感度更高，受益逻辑更强；需求端：干旱场景下东南亚棕榈树需增施钾肥抗旱，洪涝场景下主产区土壤钾流失需补钾；供给端：全球钾肥寡头垄断，供给弹性低，供需紧平衡状态下价格中枢有望持续上移；建议关注磷肥标的云天化、兴发集团，复合肥标的云图控股、信阳丰、史丹利、新洋丰，钾肥标的盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业；重点推荐亚钾国际，其产能扩张确定性强，2026年底/2027年初产能将达450-500万吨，2027年中性情景净利50亿元、乐观情景55亿元，当前估值9倍，配置价值突出三、甜味剂板块投资线索 1. 白糖因厄尔尼诺导致印度、泰国干旱减产，价格处于底部，将带动代糖需求提升；甜味剂板块已进入寡头垄断格局，金河实业垄断三氯蔗糖、安赛蜜产能，百隆创元安诺酮糖获海外需求增长；建议关注金河实业、百隆创元，以及华康股份、保龄宝 四、化纤板块投资线索 1. 棉花主产区因厄尔尼诺减少降水，全球棉花价格处于底部，将推升棉价上涨预期；粘胶短纤吸湿染色性能最接近棉花，替代效应强，当前粘胶短纤低库存、高开工率，供给格局良好，需求随棉价提升而增加；建议关注三友化工、中泰化学五、风险与关注 1. 巴拿马运河干旱影响导致运费上升，莱茵河干旱或带动维生素A、E涨价，需持续跟踪相关情况 二、音频原文（转写） 具体的钱产可能是在明年或者半年之后才有可能出现。那么减产的当时其实才会推动价格的上涨。那么现在研究下，其实整体影响的品种是呃棕榈油、天然橡胶、白糖、小麦以及玉米、棉花的产量。那么现在粮食以及农业组织判断呢，因为呃厄尔尼诺导致大宗农产品的价格可能上涨的。 那么农产品的价格上涨呢，也将推动农民。种植积极性促进化肥农药的使用需求。那么其实我们现在去如果去看这个大宗主粮的价格，比如说玉米、大豆、小麦的价格，那么这些产品的价格分位数其实都在历史分位数的百分之三十左右。那么看起来其实还可以，但如果我们按照现在农民的地租以及化肥农药的各项开支来看，其实现在的化肥价格包括磷肥、钾肥的价格，以及我们这些农药的，或者说是一些高级的这个直销剂的价格，其实 えっ 对农民而言，他们这个 各项的种地成本其实都增加了。 那比如说现在美国的农民，他需要通过联邦补贴。他才可以让他的大豆、玉米、小麦盈利。那么巴西的大农户 现在也是面临着。呃。 种地不挣钱的一个现象啊。因为巴西大农户现在现金流还是正的，但如果加上 一株的话，其实 很大部分的农户，其实他是微亏的。那么现在其实全球主粮作物的价格低迷。导致了农民对于农资品呢，包括化肥、农药的。 投入它本身是有限的。所以。呃，厄尔尼诺现在带来的减产呢，是能够驱使主粮作物的涨价。让农民从 呃，微亏转向。 盈利或者之后的话，可能会转向。诶 慢慢的盈利增长，那么实际上面。呃，我们认为就是这轮如果 能够促使主阳作物涨价的话，那农化的大周期是很有可能开启的。呃，那么这边的话，我就先汇报一下农药。 那么厄尔尼诺的。它本身是一部分出现高温多雨，但一部分出现了洪涝。那么这个其实都会推动这个杂草虫害和菌害的频发。因为我们温度如果上升的话，那其实。 呃，各位的害虫，各位的这个菌种都会相对而言比较活跃。那么全球的农药使用量就相增加。以及现在如果我们看农药板块的供需格局，那实际上整体的库存是处在一个偏低的位置的。那包括我刚才汇报的就是整个的。 农产品的价格导致终端的农药需求其实是偏低迷的状态。所以说，我们现在 呃，数一下的。农药产品，比如我们核心的草甘膦。西草同。 百草枯。举止。那么这些产品的价格实际上面都在底部区域。以及我们农药行业其实经历过了二三年二四年。 呃，二五年那么三年的行业格局的改善。咁啊。如果我们去看现在草甘膦、洗草酮、百草枯或者菊酯这些产品，那他们其实龙头企业的市占率。相对都是很高的，那么如果后续农药的需求有起色。 或者说需求有推动的话。那么在寡头垄断之下，价格是其实是很容易上涨的。那么我们这边呢，就建议关注杨龙化工。那么，杨东化工它的主营产品是举止。 以及它的举止其实是有很大部分的量是出口的。那么如果海外的杀虫剂需求增长的话，我们认为羊绒是一个非常有辨识度的票。那么现在来看，杨龙的整体估值还是一个非常合理的一个阶段。甚至说偏低的，然后恒温的现在估计大概就是十四到十五倍左右。 那么第二个标地的话，我们是推荐润丰股份。那么润丰股份的话，它是 有贝塔。逻辑也有阿尔法逻辑，那么乐风其实我们认为它完全就是。绑定啊。 海外的一个贝A塔情况，以及润丰他自己这两年在高价值，或者我们说是高附加值的区域。欧洲跟美国，那它的起样速度实际上是非常快的。那么现在公司在欧洲和美国的 呃 市场的 收入实际上都是在起来的。那以及公司在原有 优势市场巴西的市占率在二。 四年、二五年、二三年，那么这三年来看的话，就公司用他自己极具性价比的产品，其实是。呃，对巴西这个 市场进行很明显的突破。那么。今年其实是对于热风股份而言是一个收获年，那么公司的营收是有望大幅。 进一步的增长。以及热风，它其实绑定了海外终端的。那么海外的终端需求实际上还是保持稳中有增的状态。那么若风旗今年的。 呃 呃，收入情况。相对也是非常好的。那么。诶 盈利情况的话，其实还是要看汇兑的影响。 但是说如果扣除汇兑影响的话，就是润丰同比的增速。还是非常好的。那么 呃，其他的农药产品其实我们就关注细分。子板块的龙头企业，比如说草甘膦的龙头。 江山股份 草安磷的龙头利尔化学。戴森锰锌 呃，以及百菌清，或者我们说杀菌剂的龙头利民股份，以及呃，植物生产调节剂的龙头国光股份。那上面就是农药情况，那么我现现在再汇报一下甜味剂的情况。那么现在整体的白糖价格实际上是在一个底部区域的。 那么厄尔尼诺也将导致白糖主产区印度。泰国的干旱减产。那么这个糖价上涨呢，也将促进代糖的需求提升。那么这边其实首先推荐国内代糖的龙头金和实业。 那么 呃，我们看这个金河实业的三味蔗糖以及安赛蜜的整体格局，其实现在都优化的非常好了。那么。诶包括这个。呃，三维蔗糖呢，现在其实只有金河实验跟科宏两家企业在做。 那么安塞密的话，其实只有金河实业和粗花股份两家在做。那么整体实际上是完全进入了寡头垄断的格局。那么 啊，因为安赛蜜的话，今年公司是做一个现场评价的行为，所以安赛蜜在过去的三个月内其实合计涨了两万块钱。那么现在三六九堂的价格还在历史最底部的区域。 那么后续的涨价可能性比较大。那如果白糖价格能涨的话，也有可能是可以催化三味蔗糖的。价格的。那么呃，第二个甜味剂标的我们就推荐这个。 呃，绑定了海外渠道的百隆创元。那么百隆创元的阿诺同堂呢，其实今年已经获得了 呃，生产许可证 那么。可以稳定的在国内销售，那么其海外的需求其实也在进一步的增长。那么这边呢，也是建议各位领导啊进行重点的关注。 那么厄尔尼诺下面呢，其他有辨识度的标的，比如说华康股份和保林保。那么这个。ああ。他们的这个原材料基本都是玉米，那么如果 玉米价格上涨的话，那包括华康股份的木糖醇。 和呃，保银保的他们这一些产品，那么实际上 在成本的支持下面，包括这些企业其实很大部分是长单的模式。那么如果 呃，玉米涨价带动玉米淀粉涨价，那么其实慢慢其实也是能传导到。以玉米淀粉为原材料，发酵法生产的甜味剂上面的。那么 呃 第三个的话就推荐化纤板块，那么。 棉花跟化纤一向而言是替代效应比较强的。那我们这边就重点关注混纺替代效应。最强的。诶 营销短信。 那么厄尔尼诺他其实是很容易削弱。和硬度和 印度和这些其他棉花主产区的这个夏季季风的降水。那么。呃 这个。现在的这个全球的棉花价格其实也是偏底部的区域啊，那么 呃，现在其实是很容易推升全球年假的涨价预期的。而且现在这个粘胶短纤这个。吸湿染色的性能其实最接近于棉花的。 所以说他们二者其实具备有非常强的替代效应。那么如果 棉花价格上涨可以呃 加大这个棉花和 引脚短线的价差，那么上游的。呃 纺纱和织造企业，那他们出于成本的考量，其实也是会提高。呃，您您想转现在纱线中的混用比例。 那么这个其实是能带动燕郊短线的采购需求的。那么进而提利好年交短线的景气。那么，而且现在凝胶和其他的化纤品种一样，其实。它的库存是非常的低的，因为 呃，经历了之前那么几个月的这个价格波动的话，其实下游其实基本是没有什么采购，或者说是刚需小单的采购。 那么。而且念交德。格局是。画仙里头可以说是非常好的。 那么粘胶整体的开工率现在已经超过百分之八十三了。那么所以说高开工和低库存是最好的涨价格局。那么这边建议重点关注三友化工跟中泰化学。那么最后呃呃这边重点提示一下，就是厄尔尼诺它其实是会造成区域降水的不足。 那么包括这个呃船舶的运力被迫下降，那么运费的上升。那么这点的话其实一个是很能重点影响，就是巴拿马运河。那巴拿马运河其实呃运输了非常多的大宗品，包括L L N G，然后包括原油，以及我们这边比较熟悉的这个大宗化工品呃钾肥和。甲醇，那所以如果后续的干旱真的影响到巴拿马运河的水位的话，那么实实际上呃需要巴拿马运河的这些大宗品可能都会被迫绕行好望角。 那被迫绕行好望角之后，那他们的呃这个运送时间可能会会加十几天左右。那么这个十几天实际上呃能给这个整个的这个运费，然后是会是会。提升他们整体这个运费的情况呢。那么 呃，这个是一点。 那么现在其实也是有一个这个气候造成的。影响因素其实最明显就是莱茵河，那么现在因为这个。呃，干旱孕育下面的这个莱茵河的水位，包括它的这个。考布的水位监测点，那么他在2018年的时候，考布水位监测点的。 呃。厘米数它当时是二十五厘米到三十厘米，但是现在的厘米数其实是远低于当时只有十到十五厘米，所以说其实 今年莱茵河的。干旱情况其实是比 啊，2018年的时候其实是要更加明显的。那么在当前的这个。 呃，干旱缺乏运力的情况之下，那么现在 诶 德国那边其实主要是靠 他的 铁路来进行发运，那么市场预期呢也会重启。这个二零一八年因为干旱不可靠易造成的维生素E和维生素A的上涨。那么现在实际上维生素E和维生素A呢已经 开启了一个上涨的通道啊。那么。 呃，一个原因其实因为维生素。A和维生素E之前，其实在这个。呃 中东战争。是中东战争逐渐影响消散之后。 那么整个的唯唯一的价格实际上是有一个巨幅波动的。那么。因为巨幅波动之下，那么整个的这个机械化工品领域其实出现一个我越跌越不白。所以说现在下游的整个库存其实都非常的低。 那维生素E的库存更是到了一个边际安全库存的更低的水位。那么。实际上，呃，现在有很多的海外的采购商是在这个八月份到九月初的一个休假当中。那么以及现在本来是在夏天，也是在一个维生素的一个旺季阶段。 那么我们认为，呃，进入下半年或者说是到冬天为止呢？那么整个维生素的行业，一个是采购需求的恢复，以及终端需求的恢复。那么整个是维生素E、E和维生素A的需求，其实是有望复苏的。那么复苏之后，其实再叠加现在的 低库存水位，那么之后呃的价格，那么再加上其实呃之后巴斯福的这个维生素A和维生素E其实是有可能宣布不可抗力的。 那么后续维A和维E的价格其实是很有可能继续上涨的。那么我们这周其实能观测到这个维A的价格实际上已经涨了呃三块钱每公斤了，那么维E的价格已经涨了五块钱每公斤了。那么从之前的七十块钱涨到现在接近七十八块钱，那么很快会突破八十块钱每公斤。那么 这边的话就建议。 呃，各位领导持续关注新和成和浙江医药。好，那我这边就先汇报到这里。那么接下来我把时间交给我的同事曹慧老师，那由曹慧老师为我们讲一下化肥板块的投