八方股份20260820会议纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 八方股份基本面迎来拐点，业绩自2025年下半年进入修复通道，2026年一季度收入止跌回升，2025年三季度利润端开始逐季增长，2026年一季度毛利率修复至27%、净利率达12%。2. 公司主业核心为ebike电机及套件，合计收入占比70%，2026年主业预计实现30%恢复性增长，2027-2028年维持20%复合增速，高毛利主业利润修复拉动整体业绩。3. 公司打造无人机电机作为第二增长曲线，下游需求增速快，公司切入难度低，市占率若达10%可贡献14亿收入增量，2026年或逐步落地。 二、行业与市场分析 1. 全球ebike年销量约1000万辆、销额200亿美元，核心市场欧洲占50%，当前渗透率35%，远期天花板55-60%，美国、日本市场仍有提升空间，远期全球年销量或达2000万辆。 2. 欧洲ebike需求2025年下半年进入复苏，行业去库存尾声，零部件进口额增速2025年达20%，产业链修复从上游传导至下游；行业因消费升级下性价比降级趋势，带动国内轮毂电机厂商受益，2025年八方轮毂电机销量同比高增20%。 3. 全球无人机电机市场2024年规模103亿元，复合增速16%，参与者分散，公司作为上市公司切入优势明显。 三、公司优势与竞争力 1. 公司是全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术的企业，专利数量领先，研发实力强，2023-2024年行业需求疲软时仍保持研发投入；产品覆盖广、售价仅为海外龙头的一半，性价比优势显著。 2. 公司提供定制化服务，海外布局工厂，客户粘性高，2025年配套收入占比达28%；2024年全球ebike领域市占率15%，仅次于博世、禧玛诺。 3. 股权结构集中，实控人王清华持股40.6%，为技术出身，管理与技术实力丰富。四、业绩与估值预测 1. 2026年套件收入预计增长24%，2027-2028年随配套率提升增速约20%；国内一体轮电机业务上半年受新国标影响去库存，下半年有望小幅修复。 2. 预计2027-2028年净利润分别为2.7亿元、3.9亿元，净利润率维持10%以上；2027年主业给30倍估值，加无人机电机后目标市值91亿元，对应约40%上涨空间。五、风险与关注点 1. ebike下游需求复苏不及预期，行业价格竞争加剧，影响公司利润率；2. 无人机电机业务客户拓展、订单落地进度慢于预期；3. 国内两轮车新国标政策落地节奏及一体轮电机需求修复不及预期。 六、跟踪节点 1. 2026年中报为第一个业绩落地节点，验证主业修复节奏；2. 无人机电机订单与客户对接进度，2026年有望逐步落地。 二、音频原文（转写） 这一期呢的嘉定超深度给大家带来的是我们近期的一个独家的深度报告，就是八方股份的这样的一个内容。事实上呢，就是呃关注我们的朋友会发现说，我们在尤其是进入到二季度下旬下半下半段之后呢，我们一直在跟市场上输出出口这样相关的这些弹性的相关公司的一些修复。啊，这个是我们整个的中观的这个预期下的一些啊一些看到的一个，一直往2627年。去看到一个相对乐观的一个贝塔性变化。 呃，但是呢，就八方这个公司，其实嗯，从我的这个跟踪来讲，已经是呃很多年了。就是从它呃大概二三年，就是这个这个海外的需求下来之后，它的这个低谷期就一直在做跟踪。我们一直在等待着它的这个就是海外的原来的主盈利的部分的这样的一个修复啊。事实上在二五年底的时候，我们也在为市场有所提示啊，就是确实是。 业绩上它有所变好啊，在在明显的这个增强。呃，那么在当下的这个时间点下呢，他的这个 中报也即将就是进一步的落地，包括后续的验证，逐步的兑现。我们认为说现在这个时间点。啊，就可能已经已经有长达 差不多有两年多的时间里边，八方这个曾经的。 啊，就是一百克里边的核心的。零部件龙头 呃，已经就是属于。逐步的剥离了大家市场上的一个视野。呃，但是他的这个机会值得被重新的。 给海来和提及。啊，所以在这个背景下呢，就是八方的这个整体的一个内容呢。呃，两条呃，明显的增量线，一个就是 它所代表的EBAY的这个终端市场，再到它的核心部件这个。这个链条下的一个需求的修复，困境的反转，包括八方。 在他自己的 电机领域里边份额上的。就性价比化的这样的一个八胜，这个刚才说从二五年底一直到现在啊，可能看到明年上半年的这样的一个修复节奏，这是短期可以做兑现的一个核心点。第二个点呢，则是来自于八方的第二增长曲线，也就是它啊技术外溢的无人机电机的这样的一个方向，这是两个大头的一个内容。呃，就是来听我们这次深度报告的朋友们，可以呢稍微静下心，我们是把。 啊，从整个的需求链条出发，再到啊八方自己的电机的环节，再到它的增量的各个内容的市场比较系统性的。当然篇幅可能稍微略长一些，这个可能这个能完整下来可能四十到五十分钟的时间来给大家，就是给大家在可能是两年之内对这个公司最啊最完整的一个分析和推荐。呃，那么下面呢就是这个我把这个时间更多给到我们。团队童心怡心怡同学呢，这个在八方上边投入了非常大的精力，也跟公司反复的呃沟通，包括跟行业内里边去做验证，才有了现在这样的一个好的成果啊。 那么下面的时间，心怡交给你了。哎，好，谢谢超哥。那呃，各位投资者朋友，晚上好，我是东财家电分析师童心怡。那么今天也是呃，跟大家分享一下我们最近产出的这个八方股份的深度报告。 那么就是如超哥所说，我们在报告里面就是对公司整体的业务以及下游的一百个行业都进行了一个比较全面的梳理。所以我们现在来推荐八方呢，也是看到公司自身。的基本面是迎来了一个拐点。那么业绩从去年下半年开始就进入了修复的通道。 那么并且随着下游需求的这个持续回暖，我们预计公司也会受到一个更强的拉动力。然后主页会迎来一个加速的修复。所以说进入了公司基本面的一个右侧。那么同时呢，还有就是公司开辟的一个。 呃，第二增长曲线就是无人机电机。这个也是一个高速成长的赛道，所以我们会认为它是未来。呃，中长期这种业绩弹性的一个支撑。the 呃，那么我先简单介绍一下八方的情况。 那它主页的话，就是做一百个电机的。那么从零三年成立到现在也有二十多年的历史了 那目前收入结构里面有百分之四十三是。呃，一半个电机业务。这里主要面。 然后，电机配套的套件收入则有。呃，百分之二十八。所以合计一百个相关的收入其实占到百分之七十。然后剩下百分之三十的话，是面向国内两轮车市场的一体轮电机。 那么这一块的下游客户就是雅迪、艾玛这些。啊，那么呃，海外的Eback需求 啊，其实是从去年下半年开始就回暖趋势。那么公司受到这种下游需求拉动。的收入和利润端都迎来了一个拐点。 那么收入端的话，是今年一季度开始止跌回升。那么利润端的修复则会呃更领先于收入端，是从去年三季度开始就有在修复了。并且是呈现一个逐季增长的态势。那么叠加。 呃，合同负债这边体现出的公司订单量的修复，我们会预计今年也是一个加速改善的一个状态。那拆分各业务来看的话，其实二五年。呃，E MAX电机和一体轮电机这两块收入都有在回升。但是呃，他们的毛利方面也差距还是比较大的。 就是E bike电机和相关套件的毛利率都在百分之三十以上。但是，一体轮的话就是百分之四的毛利率。所以我们会认为公司整体的这种利润端的修复。主要还是靠高毛利主业的这个一百个业绩的增长来拉动的。 那么今年一季度，公司整体的毛利率是上修到百分之二十七。然后净利率的话已经修复到百分之十二了。那么，这是公司整体的一个。呃，业绩修复情况。 然后股权结构方面的话还比较集中。就实控人王清华总，他的持股是百分之四十点六。然后自身也是技术出身，所以在技术实力和 管理经验方面都还比较丰富。那这是公司的一个呃基本情况，然后下面我们介绍一下下游ebike的一个远期空间。 以及我们最近看到的。这种需求复苏的迹象，也是行业端的一个大贝塔。这。那首先 呃，ebike产品呃，简单来说它就是在 自行车的基础上加一个电机。 然后用电力来辅助人力去骑行。那么这个市场规模的话，全球的年销量大概是一千万辆每年。然后销额的话，预计是两百亿美元。那最核心的市场就是。 呃，欧洲市场它的销量份额会占到一半以上，一半以上。然后市场也是比较成熟的。询价是最高的，达到两千五百美元。死掉。 那么欧洲也是公司的主要的一个海外市场。呃，其次的话是 呃，美国和日本。那么销量份额分别是百分之九和百分之七。那么我们说呃，因为高定价，伊拜克基本上就是呃，高度去绑定欧美日这种发达市场的。 一个短途出行工具。那么我们呃重点介绍一下核心的这个欧洲市场吧，它的年销量规模的话是接近六百万辆一年，然后 从目前整体的渗透率是百分之三十五。但其实 呃，细分各个国家来看，其实看到最大的这个德国市场，它在二五年的渗透率已经到 百分之五十三了。然后渗透率最高的是奥地利，它的渗透率是达到百分之五十七。 所以我们会认为欧洲现在整体的这个百分之三十五的渗透率还是有提升空间的。那么天花板应该是在百分之五十五到六十之间。那么其他两个市场的话，像美国市场呃，还处在一个比较早期的阶段，年销量规模的话就是一百三十万辆一年。然后渗透率的话是百分之六。 提升空间非常的广阔。然后日本市场的年销量规模是七十万两页，但是渗透率已经有百分之五十五了，也是发展最早的一个市场，所以呃基本上到天花板了。那么这是。啊，一百克整体的一个目前的市场规模。 那么因为 伊拜格他自身是接过了。呃，通。行功能和娱乐属性的，所以我们说它的这个市场需求主要是属于一种改善性需求。那么我们这里对他的这个用户画像也进行了归类。 那一类的话是中产上班族。那么因为它的定价比较高嘛，所以消费者大多都是中高收入群体。那反过来，这类群体其实对价格的敏感度更低，也给了终端更大的这种溢价空间。然后第二类的话就是呃中老年群体。 因为他自身是带这种骑行助力需求的，骑行助力功能，所以会呃吸引一些中老年群体。那么第三类的话，是山山地越野的爱好者。这一块主要是被他的这种娱乐骑行属性。足。 那么过去五年里，其实 呃，EBAY在欧洲出行工具中的使用频率是提升的最显著的。那背后的驱动力的话，我们也做了一个归纳。那首先 驱动因素之一就是。yeah 呃，在高油价下。 一般这种耗电的这种模式，它的使用成本会远低于汽车和油膜，所以可以作为一种短途出行的性价比平替。那么在欧洲整体的这种消费降级趋势下，也受到了推崇。然后第二个因素的话，就是政策补助。那么欧盟每年都会有数十亿欧元用来推行低碳出行的这种普及，那一半也非常契合他们的这种低碳。 绿色出行理念 所以呃有非常多的政府都。提供了相应的购买补贴。嗯。然后第三个因素的话是。 呃，人口老龄化，因为呃，他的这个一大需求群体其实就是中老年人。所以老年人群体的扩大也带来了更多的这个需求。然后最后一个因素的话，我们会认为是地形。因为像欧洲还有日本的城区都有比较多的陡坡。 所以催生了一些骑行助力的需 しょう。哼。那么相应的啊，我们也能看到这两个市场的渗透率是比较高的。那反过来看，其实美国的渗透率。 啊，以及中国为什么？渗透率也都比较低，但它原因也比较明显。像是中国的话，我们的 呃，市场需求其实是被更低价，并且 啊，骑行更省力的电动自行车去覆盖的。那美国市场的话。 啊，则是受到了呃，早期则是受到了他们的地形限制。大部分住在郊区的居民通行还是以汽车为主 嗯。啊， 但是美国市场我们会认为还是一个有机会的潜在市场。因为本身它是属于发达国家。 消费者对于价格的接受度会比国内更高一些。并且也越来越注重健康出行，然后也受到了欧洲这些骑行文化的这种渗透。所以美国市场其实我们 近期也能看到一些变化。一个是他们自身的这种汽车消费在降温。 就人均的汽车支出是在下滑的。然后另外一部分城市啊，也像欧洲一样去提供了ebike的购买补贴。所以从呃增销量的增速上来看，一百个其实是美国市场一六年的二四年的。呃，两轮车品类里面增长最快的一个产品。 那K歌只是达到了百分之七十二。oh 啊，那么呃，基于这种短途出行的替代逻辑，我们这里给了一个远期的空间测算。那么假