短期渠道重组拖累收入表现

巨子生物2026年上半年收入29.2亿元人民币，同比下跌6.3%，主要受短期渠道重组影响。公司减少对高成本KOL直播的依赖，转向自营渠道，同时增加品牌建设及新产品推出的开支，导致收入和利润下滑。毛利率按年收窄220基点至79.5%，反映产品组合转向毛利率较低的功能性护肤品，以及包装成本上升。销售及分销开支按年增加19.7%，占总收入43.4%，经营利润率从46.4%收窄至37.2%

医美赛道持续发展，巨子生物作为行业参与者，积极布局第三类医疗器械。公司首个重组I型胶原蛋白注射剂“753胶原蛋白针”于6月9日推出，是中国首个此类产品。另两款注射产品也已获批，预计从2026年下半年起贡献可观收入。医美业务板块准备就绪，显示赛道长期增长潜力，但短期渠道重组导致业绩波动

报告重点分析了巨子生物短期渠道重组对业绩的影响，包括收入利润下滑、毛利率收窄、销售开支增加等具体数据。同时分析了核心品牌可复美和可丽金的表现，前者受KOL直播减少影响收入下跌7.7%，后者表现相对稳定。此外，报告还关注了医美业务的进展，如新产品推出和市场布局

当前医美市场呈现分化态势，巨子生物通过渠道重组和产品创新应对竞争。公司主动减少对KOL直播的依赖，转向自营渠道以控制成本，同时加大品牌建设。医美业务板块已准备就绪，预计下半年贡献收入，但短期业绩受渠道调整影响。618购物节期间，可复美和可丽金线上销售表现强劲，显示品牌在促销期间的吸引力

研报提示短期渠道重组可能导致业绩波动，公司主动调整销售策略以保护利润率，但转型期间可能面临市场接受度挑战。产品组合转向毛利率较低的功能性护肤品，以及包装成本上升，可能影响盈利能力。此外，医美业务虽前景广阔，但市场竞争激烈，新产品推广仍需时间验证市场反应