卡莱尔信贷收益基金CCIF 2026年第三季度财报电话会议纪要

电话会议纪要 00:00:00 提高三倍的限制和费用。我们对投资组合的韧性保持信心，该投资组合涵盖了高质量的经理，并且结构化，旨在应对不断变化的市场状况。 00:00:11 由于贷款利差收窄的速度超过了负债成本收紧和锁定，全行业的股权分配已有所缓和，这导致超额利差变窄。 然而，我们相信稳健的信贷基本面和浮动利率资产的持续需求将长期支撑铁矿石价格表现。 现在，我将讨论我们首席运营官的股权前景。首席运营官的股权持续受益于历史上极具吸引力的负债成本。 00:00:33 我们继续看到，对钢铁债务的需求基础在不断扩大和成熟。跨越不同投资者类型和地域。 我们预计这将在未来进一步支持责任分散的收紧。 贷款利差任何形式的正常化或贷款供应增加都可能改善超额利差的形成，特别是对于再投资周期较长的交易而言。 00:00:52 展望未来，我们认为钢铁股的表现将继续取决于管理层的选任。 00:00:57 再投资、纪律和积极的信贷管理。我们持续保守地配置信贷额度，同时将资本选择性地投向我们认为其估值能够合理补偿投资者基础风险的机遇。 00:01:10 我们继续利用卡尔内部信用研究平台，对其底层贷款组合iOS进行详细的自下而上分析，包括与软件相关的敞口以及涉及人工智能相关风险。 00:01:22 Ctaac的投资组合保持了高度分散化，涉足约1900笔基础贷款，涵盖约1400家不同的债务人，其中对任何单一发行人的敞口均不超过投资组合的1%。 00:01:37 此外，该投资组合仍主要由首名高级共享贷款构成，占比超过97%，我们认为这持续提供有意义的下行保护及结构韧性。 00:01:49 那么，我现在将电话交给劳伦，由她来讨论当前的市场环境。谢谢，尼科尔。我想就近期贷款和期权市场的最新发展情况提供一下更新。 00:02:01 新发行CLO（信贷违约互换）产品在季度内放缓，因为CLO套利仍然面临挑战。 00:02:06 在整个信用评级堆栈中，AAAS级的评级在第一季度收窄的部分基本得以重现，而三级B级和二级B级的评级则继续高于年初至今的水平。 00:02:19 新发行量总计约为230亿，较第一季度下降约35%，为约2.5年来的最低季度总额。 00:02:30 Zillow的房价重置和再融资额分别从第一季度的280亿和230亿上升至490亿和410亿。 00:02:41 转向信贷市场，尽管年初波动不定，但美国杠杆贷款在第二季度趋于稳定。 00:02:48 该贷款指数收回了第一季度亏损，并已恢复至约1.3%的年度水平。 到期日，平均投标价格在季度末回落至约95美分。表现良好与不良信贷之间的分化依然存在。 00:03:04 本季度总广义银团贷款发行额约为2200亿美元，与第一季度大致持平。 00:03:14 尽管净发行额增长了14%，达到730亿美元，其中华纳兄弟的130亿美元定期贷款融资是主要推动力。 00:03:24 除此之外，活动主要受机会主义再融资驱动，新资金、并购和杠杆收购活动仍保持低迷。卡莱尔美国贷款组合中超过550名借款人的信用基本面保持稳健。 00:03:42 根据第一季度财报，平均每年的EBITDA和收入增长均 约10%，这是过去2.5年中最高的增长率。而且是在软件领域 投资组合，这些指标分别约为10%和9%。 00:04:00 利息保障倍数保持健康，平均利息保障倍数为3.4倍。并且，不到2%的投资组合显示出低于1倍的比例。 00:04:12 总体而言，借款人表现和信用质量大体保持稳定。虽然广泛分销的贷款市场持续存在负债管理活动，但它们仍然可控。 从2024年底的周期峰值开始，贷款的违约率持续下降。 00:04:31 过去12个月的违约率为2.3%，低于高收益债券的2.7%违约率。 00:04:39 我们开始看到软件公司通过在7月份加强修订扩展活动来应对其成熟度问题。 00:04:46 对于进行软件借贷的交易方，我们预计这些交易将以更高的利率完成市场清算。 对于无法再融资的非 performing 借款人来说，他们可能会越来越多地转向负债管理手段来推迟到期债务。 00:05:02 随着人工智能建设所需资本需求持续旺盛，我们开始看到新的借款人将广泛分销的贷款市场作为融资渠道。 00:05:12 总体而言，鉴于持续存在的AI、地缘政治和通胀风险，我们相信2026年下半年将继续是分化时期，拥有者和缺乏者将经历截然不同的结果。 00:05:28 我现在将电话转接给我们的首席财务官尼尔森，讨论财务结果。谢谢，劳伦。今天我将开始回顾我们第三季度的盈利情况。 00:05:39 第三季度的总投资收益为430万美元，即每股0.20美元。该季度的总费用为280万美元，第三季度的总净投资收益为150万美元。 00:05:55 您好，感谢各位的守候。欢迎参加卡尔isle信贷收益基金2026年第三季度财务业绩暨投资者电话会议。目前，所有参与者均处于仅听模式。 00:06:08 演讲结束后，将进入问答环节。在问答环节提问时，您需要按电话上的星号一一对一，并等待您的名字被念出。若要撤回问题，请再次按星号一一对一。再次提醒，今天的会议将会被录制。现在，我宣布将会议交由今天的演讲者主持。约瑟夫·卡斯蒂利亚，总经理，产品专家，请开始。 00:06:34 早上好，欢迎参加卡莱尔信贷收入基金的2026年第三季度财报电话会议。今天与我会谈的是：Nisha Mesa，CCIS的首席运营官兼总裁，Lauren Baz Majin，CCIS的主席兼卡莱尔全球流动信贷负责人，以及Nelson Joseph，CCIS的首席财务官。 00:06:54 昨晚，我们发布了第三季度的财务报告以及相应的新闻稿和业绩说明会，内容涉及我们的业绩，这些资料可在我们网站的投资者关系部分查阅。 00:07:06 根据我们今天的发言，我们将为分析师和机构投资者举办一个问答环节。 00:07:12 本次电话会议将通过网络直播，录像将在我们的网站上提供。今日所作出的任何前瞻性陈述均不保证未来业绩，且不应过分依赖这些陈述。 00:07:23 这些陈述基于当前的管理预期，并涉及固有风险和不确定性，包括在我们的形式为CSR的年度报告的风险因素部分中确定的风险。 00:07:36 这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期结果产生重大差异。卡莱尔信贷收入基金不对在任何时候更新任何前瞻性声明承担义务。 00:07:48 在电话会议期间，我们可能会讨论每股调整后净投资收入和每股核心净投资收入，这些数据的计算和呈现方式并非按照GAAP（公认会计原则）进行。 00:08:00 我们使用这些非公认会计准则财务指标进行内部分析，以评估财务结果和业绩。我们相信，这些非公认会计准则财务指标有助于投资者衡量基金财务业绩的质量、识别其结果的趋势，并进行有意义的期间比较。 00:08:18 本非美国公认会计原则（GAAP）指标的呈现并非旨在替代按照美国公认会计原则编制的财务业绩，也不应孤立地看待。那么，我将会议交由米莎主持。谢谢，乔，早上好大家，感谢各位参加ccas季度盈利电话会议。 00:08:36 第二季度，尽管第一季度波动较大，但Co股权市场总体保持稳定。 00:08:42 因此，在本季度，CCS NAV 基本保持不变，而潜在信贷基本面则大体稳定。 00:08:49 我们注意到早期迹象表明，传播压缩的基础可能正在缓和。由于重新定价，活动已从过去两年的高位放缓。 00:08:58 我们还将继续监控未来几年到期的贷款。 00:09:02 我们期待持续的修正和扩展活动，以应对成熟期壁垒，我们相信这可能导致更宽的利差以及其他有利于FILA股东的保护措施，从而随着时间的推移使FILA股东受益。 00:09:13 总的来说，我们认为目前对利差的压力比以往更加双向，而不是单向压缩的延续。 00:09:21 上季度，Pcas投资组合的ITX权重平均利差保持相对稳定，这主要是由流入Tosillo投资组合且利差抵押品略有更高的资金推动，部分被内存价格放缓所抵消。 00:09:35 我们继续认为，近期全行业的股权估值表现主要是由估值周期因素和普遍的信贷恶化所驱动。 00:09:43 应对此市场环境。我们持续专注于优化投资组合，包括审慎完成再融资和资产重组。并通过经验丰富的交易员经理进行CCS的防御性定位，以及进行投资回收期更长的交易。 00:09:57 我想重点介绍过去一个季度的基金活动以及截至6月30日的投资组合关键数据。 00:10:03 我们维持每股六美分的月度股息，按截至2026年8月17日的股价计算，年化率为24.9%，该股息现已宣布至2026年11月。 00:10:16 本季度，CTS底层投资产生了约20%的年化现金及现金收益率，在基金层面，这导致产生了37美分的经常性现金流量和25美分的核心净投资收入。 00:10:30 核心净投资收益为每股六美分的月度股息提供了139%的覆盖。 00:10:37 本季度新年投资总额达1190万元，加权平均 13%的GAAP收益率。 00:10:43 本季度总销售额达1250万元，我们持续优化投资组合。 00:10:51 借助mccaas产品组合，我们本季度完成了三项再融资和重置。将再融资和重置的总数从财政年度增加到10。 00:11:00 再融资和重置降低了负债成本，并延长了再投资期限。通过这些经销商提升股本现金流。 我们预计将继续进行再融资和投资组合重启，以提升回报。 00:11:13 加权平均再投资期略有延长，从约3.3年增加到3.5年。这为现场管理人员提供了利用波动时期进行积极管理的机会。 00:11:24 这一增长是由于多方面因素叠加，包括重置行为以及投资周期更长的新投资。 00:11:31 我们相信，该投资组合的权重平均为4.24%的次级年超额准备金是健康的，可以抵消基础贷款投资组合中潜在的违约和损失。 00:11:42 标准普尔评级为CCC的贷款平均占比低于七级AA贷款4.1%，是当前市场相对价值最高的5%。我认为，与一级市场相比，二级市场正显现出更多有吸引力的机会，且二级市场持续保持强劲。 00:12:01 因此，我们正看到海豹股权的每日交易，所以鉴于基金目前的情况。 00:12:13 我们并非在筹集资金，目前杠杆率已达到目标的上限。我们目前专注于优化投资组合。正如你在上个季度所见，我们将约1200万美元的投资置换为新的投资，这些新投资要么质量更高，要么收益率更高，或者两者兼具。而且，我们至今仍在持续进行此类操作。 00:12:39 谢谢，misichae。你提到要继续执行重置和再融资机会以降低负债成本。我想大约有百分之三点半的投资是在2026年底之前的日期进行的再投资，或者其中相当一部分是潜在的重组或修订对象，还是书中的其他部分也有？ 00:13:02 是的，如果是法国公司，我们得审视每一项资产，我们必须确保尽早完成再融资和重置，因为它们可能极具创造性。是的，那两个或三个在本年度结束前进行再投资的公司，肯定在再融资和重置的高目标名单上。 00:13:27 好的，最后一个，我的意思是，似乎新的投资收益正在高于投资组合的加权平均数，所以我在思考收益的轨迹，我知道你大概... 00:13:41 以每股核心净利作为衡量能否支付股息的指标，并且其本身持续保持在（该指标）之上，但当考虑加上费用时，可能就有点不够了。所以只是想了解一些可以增加核心净利、以便未来同时覆盖股息和费用的手段。 是的，并且要澄清的核心净利实际上仅仅是 recurring 的季度现金流减去所有我们的费用，这就是为什么我们认为它能很好地反映我们的股息税要求。但 GAAP 收益率的增加，显然它一直在下降，主要是由于利差收窄，但我们认为，正如劳伦提到的，我们可能