液冷阀门业务进入快速成长期——冠龙节能首次覆盖报告

公司研究/公司深度 2026年08月21日 液冷阀门业务进入快速成长期 ——冠龙节能（301151.SZ）首次覆盖报告 机械设备 投资要点： 报告原因： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.40/2.09亿元，对应PE为33.09/19.62/13.14倍。公司是城市给排水系统阀门龙头企业，在手现金充足，基本盘稳固，数据中心液冷阀门已批量供货国内头部IDC厂商，台资背景有望助力公司切入海外液冷供应链。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。 买入（首次评级） 国产算力浪潮推动液冷阀门业务进入快速成长期：1）国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段：我们认为国产算力建设周期滞后于北美市场，国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段，推动液冷系统等环节需求高增；2）阀门赛道成长性较高：芯片功耗抬升推动液冷渗透率快速提升，国产算力芯片出货量和渗透率快速提高，阀门将迎来“口径通胀”，大口径产品比例有望持续提升，推动液冷阀门赛道快速成长；3）公司较早进入国内头部IDC厂商的供应商名录，客户认可度较高，此外公司依托台资背景，有机会借助台系ODM、散热厂商，间接切入海外液冷供应链。 公司水利水务节水阀门业务稳定，在手现金充足：1）公司主营业务包括给排水系统阀门、水利工程阀门以及工业阀门等，中国城市给排水管道长度和投资额呈稳健提升态势，水利工程建设投资规模平稳抬升，工业用水量稳中有降，下游水系阀门行业市场规模或较为平稳；2）阀门行业竞争格局分散，公司是城市给排水系统阀门领域龙头企业，水利阀门的核心企业，市场份额较为稳定，公司产销量和产品单价降速放缓，收入规模或维持平稳；3）公司2022年上市后资产负债率维持较低水平，2026Q1货币资金和交易性金融资产合计约10亿元，公司经营稳健。 关 键 假 设 点 ：1）数 据 中 心 液 冷 阀 门： 假 设2026-2028年 收 入 增 长 率 分 别 为175.00%/137.00%/60.00%，毛利率为32.00%/33.00%/33.00%；2）水利水务工业等阀门：考虑水利水务等阀门下游需求较为稳定，公司是城市给排水系统阀门龙头企业，市场份额有望 稳 固。假 设2026-2028年 收 入 增 长 率 为0%/5.00%/5.00%， 毛 利 率 为32.00%/31.80%/31.20%。 相关研究 催化剂：1）液冷阀门新客户拓展取得突破；2）国产服务器芯片出货带动阀门需求增长。 证券分析师 风险提示：1）国产服务器芯片出货量不及预期风险；2）数据中心液冷阀门新客户开拓不及预期风险；3）行业竞争加剧风险。 朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com 王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com 目录 1.盈利预测和估值分析...........................................................................6 1.1盈利预测...................................................................................................................................61.2估值分析...................................................................................................................................6 2.液冷：阀门切入国内头部IDC供应商，台资背景或助力公司切入海 2.1国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段...............................................................................72.2液冷阀门赛道成长性较高.......................................................................................................72.3公司已进入国内二次侧阀门市场，未来海外液冷链有望取得突破.................................11 3.水利水务：节水阀门核心业务构筑基本盘，在手现金充足..............12 3.1需求：城市给排水+水利+工业+出口维持需求基本盘.......................................................123.2格局：阀门行业竞争格局分散，公司是水利水务阀门龙头.............................................15 4.风险提示.............................................................................................18 图表目录 图表1：公司盈利预测简表.........................................................................................................6图表2：可比公司估值表.............................................................................................................7图表3：北美CSP厂商资本开支2023Q3环比大幅上行..........................................................7图表4：中国CSP厂商资本开支未来有望持续新高.................................................................7图表5：NVIDIA芯片算力持续提升..........................................................................................8图表6：NVIDIA各芯片TDP功耗快速提升.............................................................................8图表7：当机柜密度超过20kW时，液冷相较于风冷散热更具高效....................................8图表8：中国国产算力芯片渗透率快速提升，出货量保持高增速.........................................9图表9：2028年中国液冷服务器渗透率或达65%..................................................................9图表10：数据中心液冷系统中阀门价值量占比有望随口径通胀而抬升.............................10图表11：含CDU的液冷系统中球阀关键部署位置..............................................................10图表12：单机柜球阀需求量约为4-6个..................................................................................10图表13：高精度调节阀等高端产品海外品牌仍占优.............................................................11图表14：Belimo数据中心业务销售额和占比快速提升.........................................................11图表15：Belimo的阀门用在液冷服务器中.............................................................................11图表16：公司具备台资背景优势.............................................................................................12图表17：公司长期深耕阀门业务.............................................................................................13图表18：2025年公司蝶阀收入占比达42.33%.......................................................................13图表19：公司上市后资产负债率维持较低水平.....................................................................13图表20：2026Q1公司货币资金和交易性金融资产合计约10亿元.....................................13图表21：排水阀门应用领域中市政排水系统占比最高.........................................................14图表22：中国城市供排水管道年度新增长度较为平稳.........................................................14图表23：中国城市供排水管网投资额度较为稳定.................................................................14图表24：中国水利建设完成投资情况稳健提升.....................................................................14图表25：中国近年来工业用水量较为平稳.............................................................................15图表26：中国阀门出口数量稳健增长.....................................................................................15图表27：中国阀门出口金额稳健提升.....................................................................................15图表28：中国主要阀门厂商主要应用领域存在差异.............................................................16图表29：中国阀门市场竞争格局分散（以工业阀门为例）.................................................16图表30：冠龙节能营收规模相比同业公司较为领先...............................................