规模与份额双升，业绩高增超预期

极兔速递-W（01519.HK）物流 2026年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)9,647.87流通股本(百万股)8,676.48市价(港元)10.04市值(百万港元)96,864.60流通市值(百万港元)87,111.84 极兔速递于2026年8月20日发布2026年中期业绩公告： 2026H1，公司实现营业收入76.7亿美元，同比+39.5%；归母净利润2.5亿美元，同比+189.5%；经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%。 公司业绩表现亮眼，盈利能力持续增强。2026H1，公司合计处理包裹175.0亿件，同比+25.1%；实现经调整EBIT4.3亿美元，同比+121.7%；东南亚及其他市场包裹量占比提升，推动整体单票盈利持续改善，单票经调整EBIT达到0.025美元，同比2025H1+77.2%（+0.011美元），环比2025H2+7.9%（+0.002美元）。 股价与行业-市场走势对比 东南亚市场：持续稳固行业领先地位。2026H1，公司东南亚市场包裹量达55.2亿件，同比+71.2%；市场份额约38.1%，同比+5.3个百分点。业务拓展方面，公司已成为TikTok、Lazada、Temu以及SHEIN等多家主流电商平台的核心履约供应商，充分受益于电商大盘增长及社交电商崛起；同时积极开拓非平台件业务，完善产品与履约服务体系。产能投入方面，截至2026年6月底，公司在东南亚市场的自动化分拣线较2025年底增加11套至75套；干线车辆较2025年底增加300辆至6100辆。 其他市场：匹配客户需求加速扩张。2026H1，公司其他市场包裹量达3.6亿件，同比+119.9%；市场份额约8.9%，同比+2.7个百分点。公司紧抓拉美、中东等区域电商发展及跨境物流机遇，深化与TikTok、SHEIN、Temu、Kwai和AliExpress等全球电商及短视频直播平台的合作；同时强化与本土电商平台的合作，在巴西和墨西哥深化与MercadoLibre的合作，在中东持续巩固与Noon、Salla的伙伴关系。产能投入方面，截至2026年6月底，公司在其他市场的自动化分拣线较2025年底增加3套至14套；干线车辆较2025年底增加180辆至480辆。 相关报告 1、《它山之石，可以攻玉》2026-04-14 中国市场：运营优化推动有质量的增长。2026H1，公司中国市场包裹量达116.2亿件，同比+9.6%；市场份额约11.6%，同比+0.5个百分点。业务拓展方面，公司持续优化产品结构，行业及品牌垂类客户实现突破，并拓展区域结构化增长点。产能投入方面，截至2026年6月底，公司在中国市场的自动化分拣线较2025年底增加8套至346套；全网投入无人物流车超过1900辆，较2025年底增长87%。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.44、7.48、10.17亿美元，每股收益分别0.06、0.08、0.11美元，对应最新收盘价的PE分别为22.7X/16.5X/12.1X，维持“买入”评级。 风险提示：件量增长不及预期风险、价格竞争加剧风险、降本增效不及预期风险、区域政策波动风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。