各品类业务稳健增长，渠道体系进一步完善

各品类业务稳健增长，渠道体系进一步完善 轻工制造|家居用品 2026年08月18日评级买入评级变动首次 投资要点： 事件：根据公司发布的2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。公司专注于家居五金及户外家具的研发、设计、生产与销售，并提供一站式的全屋五金解决方案。 分业务来看，基础五金业务稳健增长，收纳五金业务增长潜力大，户外家具业务加快出海步伐，公司已构建起全屋产品矩阵，产品场景从厨房向卫浴、阳台、庭院等多元空间持续延伸。根据同花顺iFind数据，2026H1公司四大 业 务 基 础 五 金/收 纳 五 金/厨 卫 五 金/户 外 家 具 分 别 实 现 营 业 收入7.56/4.63/2.21/1.40亿元，同比增速为15.95%/11.50/19.12%/12.82%，营收占比为45.03%/27.62%/13.18%/8.35%。1）基础五金业务是公司业绩增长的核心引擎，主要包括铰链、拉手、滑轨、骑马抽、阻尼等五金零配件，是消费者日常生活中高频使用的产品，在柜门的铰链、导轨损坏时，消费者通常自行采购安装，消费决策周期相对较短，市场需求较为稳定，受到房地产行业的影响亦较小，同时，相比国际知名品牌，悍高的质价比突出，国产替代优势逐步扩大；2）收纳五金和厨卫五金具备一定的“消费升级”属性，收纳五金通过对空间的模块化拆分，大大提高了家庭空间利用率，并兼具美学设计，使家居生活更加便捷舒适。随着存量房市场占比扩大，消费者将更加重视家装改造的内部结构和功能，收纳五金的需求也将随之提高；3）户外家具是公司早期国际化布局的重要板块，产品矩阵丰富，为消费者提供了从庭院到阳台的全场景户外生活解决方案，在渠道端，公司不断深化全球化布局，积极拓展高增长潜力区域，新兴市场开拓成效显著，海外渠道结构持续优化。 资料来源：财汇，财信证券 周心怡分析师执业证书编号：S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 公司具有成熟的渠道矩阵，以经销与直销渠道相结合、线上与线下渠道互补，充分挖掘下沉市场潜力。根据公司公告，2025年公司线下经销/线下直销/电商/云商/出口渠道占比分别为53.64%/7.43%/12.77%/13.66%/10.20%。1）线下经销渠道为公司核心收入来源，公司已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络；2）线下直销渠道是公司深化大客户战略的重要载体，公司长期与欧派家居、索菲亚、顾家家居等多家头部定制家居企业稳定开展供应链合作，合作深度与黏性持续增强；3）云商渠道作为经销网络下沉市场的有效补充，公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓来挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。在渠道下沉方面，公司着力发展“厨卫原创馆”与“全屋收纳旧改店”两大核心业态。厨卫原创馆定位为高 端厨卫综合体验空间，聚焦高端场景体验与全品类解决方案呈现；全屋收纳旧改店则精准切入存量房翻新市场，聚焦旧改焕新需求，实现场景精准覆盖。截至2026年6月30日，公司已布局厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，终端场景渗透能力持续提升。 费用控制整体稳定，盈利能力维持稳健。根据公司2026年中报，上半年公司毛利率为35.81%，同比-1.51个百分点，上半年净利率17.42%，同比-0.89个百分点。费用率方面，2026H1费用率15.94%，同比-0.05个百分点，其中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.42%/3.82%/3.59%/0.11%， 同 比+0.68/-0.99/-0.17/+0.44个百分点。单季度来看，2026Q2公司实现营收9.73亿元，同比+18.17%，环比+38.15%；归母净利润1.64亿元，同比+9.30%，环比+27.43%。Q2毛利率35.51%，同比-3.46个百分点、环比-0.71个百分点；Q2净利率16.83%，同比-1.37个百分点、环比-1.41个百分点。 投资建议：公司作为家居五金龙头企业，形成了完善的渠道体系，通过提供一站式的全屋五金整体解决方案，更好契合整装企业与家装公司对效率、协同及交付的核心诉求，持续提升客户粘性与市场竞争力，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年收入分别为42.40/50.73/60.57亿元，分别同比增长18.0%/19.6%/19.4%；归母净利润分别为8.12/9.74/11.70亿元，分别同比增长15.4%/19.9%/20.1%；给予公司2026年22-25倍PE，对应价格区间为44.66-50.75元。 风险提示：房地产需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险，产品仿冒风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层