中国视角 一个非常中国的入境旅游时代：从复苏到价值创造

一个极具中国特色的入境旅游发展时期：从复苏到价值创造 2026年8月19日 上来，我们要去中国。 GEM经济学亚洲 | 中国 入境旅游正成为中国增量消费的一个有意义的来源，在国内需求保持疲软的情况下，支撑着服务业的发展。2025年，中国接待了3500万外国游客，相当于2019年到达人数的105%，并且今年的势头进一步增强。复苏也在地域上扩大：东南亚游客在2025年的反弹中引领复苏，而来自欧洲和北美的游客为今年的增量提供了更多动力。 叶文农中国与亚洲经济学家美林证券（香港）+852 3508 5396 yvonne.he@bofa.com 周安娜中国与亚洲经济学家美林证券（香港）+852 3508 3909 3A驾驶员：易用性、经济性和真实性 有三个因素正在推动复苏。首先，随着中国持续降低外国游客的入境门槛，可及性得到了提升。2026年2月，加拿大和英国被纳入30天免签计划，覆盖范围扩大到50个国家，而独立的240小时免签过境计划则覆盖55个国家。其次，可负担性仍然是一个关键竞争优势，住宿等相对较低的成本 anna.zhou@bofa.com 萧恩 (Xiāo Ēn)中国与亚洲经济学家美林证券（香港）+852 3508 3961 helen.qiao@bofa.com 与众多区域同行相比，在交通、餐饮、购物和消费者服务方面。第三，中国的文化遗产、自然风光和独特的当地体验为旅行者日益寻求的真实性提供了保障。在社会媒体的放大作用下，这种吸引力正将中国在线兴趣转化为访问和消费。 电子、玩具与中国风：已加入购物车 外国游客的旅游方式也在超越传统观光，将入境旅游的收益扩展到国内零售业。更便捷的退税政策支持了这一转变：2025年，申请退税的海外游客同比增长305%，而到2026年5月，符合条件的商店数量增至约1.4万家。中国电子产品结合了具有竞争力的价格和新颖的功能，而潮流玩具和中国风品牌则受益于对中国美学和文化IP日益增长的关注。2025年前八个月，华为和大疆产品占深圳退款交易总额的38.8%，而外国消费者占鞋品牌潘氏上海两家门店销售额的约35%。 政策转向：服务消费与出口增长的动力 “十五五”规划将旅游业提升为支撑服务业就业和国际参与的战略性产业，目标到2030年实现入境旅游收入超过1500亿美元，入境游客数量达到1.9亿人次。入境旅游收入已从2024年的940亿美元增长至2025年的1310亿美元，有助于缩小服务贸易逆差。尽管其经济贡献目前仍然有限，但该行业支持服务出口和服务消费的潜力尚未得到充分挖掘。 下一步：从规模恢复到价值创造 2026年第一季度，入境旅游出口仅占GDP的0.3%，而韩国和日本则分别为1.3%-1.4%。尽管签证便利化有助于推动客流量恢复，但下一阶段的增长可能将取决于价值创造。与“十四五”规划对旅游质量的重视相一致，政策制定者可以优先考虑完善离境税退税制度、支付便利化以及多语种服务。此类措施将有助于将不断增长的游客流量转化为更强的旅游消费、旅游出口和更广泛的经济溢出效应。 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。请参阅第10至11页的重要披露信息。13009842 中国入境旅游发展 入境旅游成为一大亮点入境旅游正成为中国增量消费日益重要的来源，在本土需求保持疲软的情况下，为服务 业发展提供了可喜的提振。根据文化和旅游部的数据，2025年中国共接待外国游客3500万人次，以及来自港澳台地区的游客11900万人次，分别恢复至2019年水平的105%和110%（参见图表1）。 尽管全国月度海关入境数据尚不可得，但区域数据表明势头持续向好。根据上海出入境管理局的数据，2026年5月上海入境国际旅客达82.3万人次。与2019年5月相比，外国旅客数量增长了37%，凸显了自2025年下半年以来入境旅游的强劲复苏（见附图2）。 图1：自2024年以来，来华入境游客数量已反弹并超过新冠疫情前水平 图2：自2025年下半年以来，外企进入上海的情况显著改善2019年同月各旅客类型上海边境入境量百分比变化 年度游客到达人数：外国游客及港澳台游客（万人） 与去年相比，入境旅游的复苏也呈现出更加地域多元化的趋势。亚洲游客，尤其是东南亚游客，在中国视角下：东方的朋友们最初引领了2025年的反弹（参见报告：解析中国入境旅游热潮及未来驱动力）。然而，今年欧洲和北美对增量增长贡献更大（见图3）。根据北京市政府数据，俄罗斯表现突出，2026年上半年游客数量较2019年同期增长了十倍（见图4）。来自非洲的游客数量也大幅增长，尽管基数较低，但仍远低于其他地区。 这些变化实质性地重塑了与2019年相比的入境游客构成。俄罗斯的份额从仅2.4%上升到2026年上半年（1H26）的15%，成为展示中最大的来源市场，而东南亚市场的综合份额也有所增加，其中马来西亚和泰国引领增长（参见附表5）。相比之下，美国的份额从17%急剧下降到7%，韩国和日本也失去了份额。这种变化的结构表明，中国入境旅游的复苏越来越受到新游客的驱动，而传统来源市场仍低于其新冠疫情前的突出地位。 图3：亚洲游客引领了2025年的复苏，但欧洲和北美今年提供了更多的增量支撑。 图5：自2019年以来，入境游客的构成发生了显著变化，俄罗斯和东南亚游客数量大幅增加，而美国游客数量则有所下降。 按来源地区划分的入境游客总数份额（2026年上半年与2019年上半年对比） 三大支柱：可及性、可负担性和真实性 无障碍性：扩大签证便利化政策 我们长期以来一直认为，自2024年以来，免签过境和免签入境政策的放宽是中国入境旅游复苏的关键驱动力（参见）。2026年上半年，免签外国旅客达到1780万人次，占总入境外国旅客的77.7%，同比增长30.6%。 过去两年间，政策制定者扩大了免签范围，简化了入境程序，提升了支付便利性，并恢复了国际连通性。2026年2月，中国将加拿大和英国纳入其单方面免签计划，使符合条件的国家总数达到50个。普通护照持有人可免签入境中国，最长不超过30天（见图6）。2025年6月早些时候，中国扩大了其240小时免签过境计划，使符合条件的国家总数增至55个。符合条件的旅客可通过24个省级地区的60个口岸入境，并在指定区域内停留最长10天。 第六项：自2025年6月起，中国免签计划新增了多个国家。 新获得资格的市场反馈凸显了可及性在释放入境需求方面的重要性。如前所述，2025年9月对俄罗斯公民实施免签入境后，2026年上半年俄罗斯游客数量较2019年同期增长了十倍。加拿大和英国在2026年2月被纳入该计划后，其入境人数也显著增加（见展位7）。虽然运力提升和其他因素可能有所贡献，但反弹的速度和规模表明，访华的潜在需求早已存在，只是受到签证要求和其它旅行壁垒的限制。 第七项证据：2026年2月两国被纳入免签证旅行计划后，来自加拿大和英国的入境人数显著增加。 可负担性：一项关键竞争优势 作为中国旅游目的地的竞争优势之一，价格实惠性相对于许多区域同行依然保持强劲。根据Budgetyourtrip.com的数据，中国的人均平均旅行费用约为每天122美元，仅略高于泰国的110美元，但显著低于韩国（136美元）和日本（152美元）（图8）。此外，根据巨无霸指数，中国一个巨无霸的平均价格是3.52美元，而美国是5.79美元，韩国是3.84美元（图9）。相对较低的价格水平凸显了中国的价格实惠性，增强了其对国际游客的吸引力。 第八项证据：据估计，游客在中国每天的人均花费约为122美元，略高于泰国的110美元，但低于韩国和日本的136美元及152美元。 图9：在中国，一个巨无霸平均售价为3.52美元，相比之下，瑞士为7.99美元，美国为5.79美元，韩国为3.84美元。 世界人口评论，经济学人，美国银行全球研究 真实性：最持久的差异化因素 中国的旅游竞争力也体现在国际排名中。在世界经济论坛的旅游与旅游发展指数（TTDI）中，中国位列全球第8名，这主要得益于其丰富的资源（包括自然和文化资源）、安全稳定以及价格竞争力（图10）。虽然中国在一些发达旅游市场领域（如旅游服务和国际开放度）仍存在差距，但持续的政策改革和基础设施升级应有助于随着时间的推移缩小这些差距。 图10：旅游与旅游发展指数（TTDI）按选定组成部分划分 中国相对较高的排名主要是由其丰富的资源（包括自然资源和文化资源）、安全以及价格竞争力所驱动。 电子、玩具与中国风：已加入购物车过去，外国游客来华的行程主要集中于观光，但现在正日益扩展到购物。在热门商品 中，消费电子产品、流行玩具和具有中国风格的品牌越来越受欢迎。这种转变正将入境旅游的收益从旅游服务扩展到国内零售和消费品牌。 2025年，申请离境退税的海外游客数量同比增长305%，而可退税销售额增长了95.9%。到2026年5月，符合条件的商店数量从2024年底的四倍增至约1.4万家。2025年，最低合格购买标准也从500元人民币降至200元人民币，使退税范围从奢侈品扩展到日常消费品。 2026年5月推出的“2.0”政策进一步简化了退款流程。自7月起，金额低于1万元的购买不再强制进行实体查验，而是改为随机抽查，同时申请和发票可以通过电子方式核验。我们认为，“先买后退”项目的跨区域认可应能进一步减少摩擦。自2025年4月政策升级以来，该功能的 即时退款服务增长了近13倍，而相关销售额和退款额则增长了九倍以上。 电子产品正日益成为入境购物篮中的独特组成部分。在深圳，华为、大疆等国内品牌商品在2025年前八个月的离境退税交易中占比达38.8%。退税销售额达7.4亿元人民币，同比增长189%，交易量则增长近八倍。势头在今年持续增长：深圳海关在2026年7月处理了13000份申请，涉及购买金额1.7亿元人民币，分别同比增长220%和94.1%。华强北平均每天也迎来近8000名外国买家。 玩具和收藏品是“中国购物”故事中另一个突出的部分。泡泡玛特（Pop Mart）的角色，尤其是兔小贝（Labubu），已经建立了全球粉丝群，使得中国商店成为获取更广泛产品系列和独家中国发售产品的目的地。 该潮流也延伸至“中国风”，即融合现代设计与中国文化认同感。上海的淮海路已成为这种“反向购物”趋势的中心，吸引了包括潘、宋蒙顿在内的外国游客。据《时尚芭莎》报道，外国消费者现占潘在上海两家门店销售额的约35%。阿迪达斯病毒式传播的中国款“解放日”运动上衣加强了这一趋势：该上衣由上海设计，采用传统纽扣，最初仅限中国销售，在社交媒体上吸引数百万关注后，被推广到欧洲和美国。 政策转向：服务消费与出口增长的动力入境旅游的经济影响日益广泛，并契合了更宏观的政策转变。政策制定者最初专注于 消除入境壁垒和改善旅行便利性，现在则寻求将不断增长的游客流量转化为更高的国内消费、更强的服务消费和增加的服务出口。 与将旅游业主要定位为文化发展补充的“十四五”规划相比，“十五五”规划明确将旅游业定位为支撑消费、就业、内需和国际参与的战略性产业。除了游客数量，该规划还侧重于提升全程旅游体验，以吸引更高价值、更长时间停留的入境需求。 值得注意的是，《十五五规划》目标到2030年吸引1900万入境游客，产生超过1500亿美元入境旅游收入，这意味着每次平均消费约为790美元（见第11页展品）。我们认为，相对保守的每次消费目标表明，要实现收入目标主要将取决于入境游客数量的持续增长，尽管服务质量的改善可以通过提高人均消费来推动额外的增长。 第十四个五年计划与第十五个五年计划旅游发展比较第11项展品：第15个五年计划详细阐述了针对旅游行业的整体性和更具体的策略 ).旅游业日益重要也反映了政策制定者更广泛的目标。发展服务业，加强服务贸易。正如七月强调的那样政治局会议，决策者强调了服务贸易在促进中的作用更